基础材料／能源行业Q1前瞻：地缘冲击能化，关注顺价

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料/能源 Q1 前瞻：地缘冲击能化，关注顺价 华泰研究 基础化工 增持 (维持) 石油天然气 增持 (维持) 张雄 研究员 SAC No. S0570523100003 SFC No. BVN325 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 庄汀洲 研究员 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国海洋石油 883 HK 45.07 买入 中国石油化工股份 386 HK 6.99 买入 宝丰能源 600989 CH 45.98 买入 中国石化 600028 CH 8.61 买入 鲁西化工 000830 CH 23.80 买入 新和成 002001 CH 52.63 买入 中国海油 600938 CH 53.22 买入 万华化学 600309 CH 113.60 买入 华鲁恒升 600426 CH 47.40 买入 梅花生物 600873 CH 12.70 买入 中海石油化学 3983 HK 3.06 买入 恒力石化 600346 CH 30.50 增持 中国石油股份 857 HK 13.63 增持 中国石油 601857 CH 15.81 增持 卫星化学 002648 CH 33.60 增持 皖维高新 600063 CH 7.59 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 4 月 07 日│中国内地 动态点评 26Q1 油价大幅上行，中游关注顺价，精细品/新材料全球份额或提升 美以伊冲突致 26Q1 国际原油价格大幅走高，我们预计上游油气开采企业盈利同比提升，炼油企业受益于成品油/烯烃/芳烃等价格上行及库存收益增加，盈利同比预计显著改善；中游大宗化工品因成本端原油及石化原料等大幅提价，多数产品价格走高，但地缘风险及成本高价等忧虑下，部分子行业下游产业链补库需求预计有所抑制，聚氨酯、瓶片等子行业顺价能力相对较强，相关企业 26Q1 盈利预计同比改善，同时国内煤化工、气头化工等龙头企业受益于原油/烯烃高价等因素，盈利同比预计显著增长；精细化工品（如氨基酸）和新兴材料（如电子、军工领域化工材料）方面，成本上行及原料断供压力或持续冲击日韩、东南亚等海外产能，我们预计国内企业依托供应链稳定性等优势有望持续提升全球份额。 26Q1 中东局势引发全球原油供应缺口，全球供给承压下炼化产品高景气 26Q1 美以伊冲突及霍尔木兹海峡运输受阻等因素致全球油气供给紧张，原油均价同比显著提升下，我们预计油气开采企业盈利同比显著改善。同时，原油供给短缺导致国内外炼厂开工承压（尤其亚洲地区炼厂对中东原油依赖度较高），成品油、烯烃、芳烃等炼化产品步入强景气周期，叠加库存收益影响下，我们预计炼油企业盈利同比有望增长。考虑短期霍尔木兹海峡运力中断、替代路线有限，中期各国出于能源安全考虑，未来或开启一轮原油、成品油等储备补库，我们预计 26 年 Brent 期货均价 90 美元/桶，国内油气开采龙头或将助力我国能源安全自主可控，推荐中国石油、中国海油；中国能化供应链较海外相对完善，具备产业链完整性的龙头企业或将受益，推荐中国石化、恒力石化。 成本上行致大宗化工品提价，国内化工供应链稳定性优势逐步显现 因上游原油及石化原料等成本上行，26Q1 大宗化工品价格中枢亦整体上行，但地缘冲突导致全球需求下滑担忧及成本高价影响下，部分子行业（如涤纶、塑料制品）产业链补库动力略显不足，我们预计需求和成本双重挤压下，相关企业盈利仍处于磨底期，而聚氨酯、瓶片等格局较好、占下游成本相对较低或需求相对刚性的子行业顺价能力或较强，相关企业盈利或逐步进入上行周期。同时，由于中东地区油气断供风险引发下游烯烃、甲醇、尿素、硫磺等产品持续提价，国内煤化工、气体化工等相关企业预计将充分受益于原料供应稳定性和成本端优势。中期而言，若后续伊朗局势不确定性降低，叠加下游库存已去化至相对低位，全球化工品补库需求有望带动行业景气回暖。推荐万华化学、宝丰能源、卫星化学、鲁西化工、华鲁恒升、皖维高新、中海石油化学。 海外供应链稳定性或受冲击，国内精细品/新材料全球份额有望提升 地缘冲突等因素导致成本上行及原料断供压力或持续冲击日韩、东南亚等海外精细化工品和化工新材料相关产能，叠加新能源、电子、军工等领域化工材料需求较好，我们预计国内企业有望持续提升市场份额。轮胎企业阶段性面临原料成本上行和海运费提升等压力，但中期而言，国内轮胎依托性价比优势仍有望持续提升全球份额。由于上年同期高基数等原因，饲料添加剂企业 26Q1 盈利同比或有承压，但受益于海外供给下滑、下游养殖需求相对刚性，以及豆粕替代需求增长等助力下，未来相关企业或逐步进入盈利上行期，推荐新和成、梅花生物。中东原料供给压力下，氦气等电子气体步入提价周期且有望加速国产替代。 风险提示：地缘冲突加剧；原油价格大幅波动；需求不及预期。 017345168Apr-25Aug-25Dec-25Apr-26(%)基础化工石油天然气沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料/能源 图表1： 覆盖公司 26Q1 业绩前瞻（单位：亿元） 子行业 股票代码 股票简称 25Q1 26Q1E 归母净利 预测归母净利 预测同比 石油石化 601857 CH 中国石油 468.1 532.0 14% 0857 HK 中国石油股份 468.1 532.0 14% 600028 CH 中国石化 132.6 150.0 13% 0386 HK 中国石油化工股份 132.6 150.0 13% 600938 CH 中国海油 365.6 398.0 9% 0883 HK 中国海洋石油 365.6 398.0 9% 600346 CH 恒力石化 20.5 45.0 119% 002493 CH 荣盛石化 5.9 16.0 172% 600989 CH 宝丰能源 24.4 35.0 44% 002648 CH 卫星化学 15.7 16.0 2% 600623 CH 华谊集团 1.4 2.4 69% 化肥农药 600426 CH 华鲁恒升 7.1 12.0 70% 000830 CH 鲁西化工 4.1 4.5 9% 600141 CH 兴发集团 3.1 3.0 -3% 600096 CH 云天化 12.9 12.0 -7% 000422 CH 湖北宜化 0.3 1.5 341% 002895 CH 川恒股份 2.0 3.0 49% 600486 CH 扬农化工 4.3 4.9 13% 603599 CH 广信股份 1.6 2.2 37% 化纤印染 600352 CH 浙江龙盛 4.0 4.5 14% 6