宏观大类日报：黑色建材消费良好，去库进程乐观

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：黑色建材、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；贵金属、有色金属、原油链条商品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 近期继续关注两会期间政策预期变化，后续将继续回到预期和预期验证的博弈上来，近期公布的 1-2 月进出口数据继续支撑经济改善预期。我们回溯了近十年的两会历史样本：一、两会政策对 A 股提振明显：整体股指随着时间推移，样本的平均涨跌幅持续上移，样本上涨概率也相对较高，其中中证 500（IC）和中证 1000（IM）表现最优。二、两会期间对商品存在“卖事实”的风险：在两会期间，整体商品出现一定回调，其中前期受益的 Wind 焦煤钢矿和非金属建材、有色、化工均出现不同程度回调，但仅处于两会期间，属于短期“卖事实”风险。 美联储紧缩预期再升温。近期海外经济衰退压力有所缓和，美国 2 月制造业 PMI 初值录得连续 4 个月回升，2 月服务业 PMI 初值录得连续 8 个月回升，美国 1 月 CPI、核心PCE 环比增速均创近一年高点，叠加 1 月非农超预期。经济预期改善和远端通胀预期抬升令美联储紧缩计价再度回升，美联储主席鲍威尔再度释放鹰派信号，美联储紧缩预期的抬升对海外股指带来冲击。我们认为美元将迎来短期反弹，前期弱美元的驱动因素中欧美经济预期差，以及欧美利差都有阶段性的反转。综合参考主要资产和美元相关性，以及剔除基本面影响来看，若美元指数阶段反弹延续，贵金属、美债期货、有色、全球股指等前期受益资产将面临短期调整的风险。此外，还需要警惕海外股指调整对国内的拖累风险。 商品分板继续看好黑色建材，目前黑色建材的消费和库存同比去年均有乐观向的支撑，在本轮季节性补库过后，周频数据显示消费量乐观支撑其去库进程良好。其他板块来看，俄罗斯减产兑现，但出口仍旧维持高位，在欧盟制裁全部生效后，市场对俄罗斯的关注焦点仍旧在其油品产量与出口减量的兑现上，油价区间波动格局短期难以打破；有色板块近期同样受到国内经济预期的提振，但受到一定美元指数反弹的拖累，维持中性；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属短期是受到美元反弹冲击最大的板块，短期调整为中性，长期基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下，我们仍保持乐观。 期货研究报告|宏观大类日报 2023/03/10 黑色建材消费良好，去库进程乐观 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类日报丨 2023/03/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）。 宏观大类日报丨 2023/03/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 要闻 中国央行行长易纲就加强金融监管领域改革谈四点认识：一是关于组建国家金融监督管理总局，地方金融监管的改革方案中，地方政府设立的金融监管机构专司监管职责，有利于加强监管，提高效率，保护消费者权益；二是社会主义市场经济的本质特征就是坚持党的领导，要为化解风险提供有力保障；三是完善金融资本管理体制，金融管理部门管理的金融基础设施，在改革方案落实中要稳妥；四是加强金融机构工作人员的统一规范管理，要做好切实可行的方案。 中国 2 月 CPI 同比上涨 1%，预期涨 1.8%，前值涨 2.1%；环比下降 0.5%。1-2 月平均，中国 CPI 猪肉价格上涨 3.9%，影响 CPI 上涨约 0.05 个百分点。中国 2 月 PPI 同比下降1.4%，预期降 1.3%，前值降 0.8%；环比持平；工业生产者购进价格同比下降 0.5%，环比下降 0.2%。1-2 月平均，中国 PPI 同比下降 1.1%，工业生产者购进价格下降 0.2%。 消息称，美国总统拜登计划对亿万富翁征收 25%的最低税率，该计划还将把投资资本利得税率从 20%提高近一倍，至 39.6%，并提高企业和美国富人的所得税；拜登呼吁将公司税从 21%提高到 28%。 宏观大类日报丨 2023/03/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082019-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1551601651701751802162182202222242262282302022-032022-062022-092022-12城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-012023-01水泥价格指数:全国 02000400060008000100002022-09-032022-11-032023-01-0330大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22 个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 05101520253035402020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-1122个省市:平均价:生猪 901101301501702020-122021-062021-122022-062022-12农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨 2023/03/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 8 权益市场 图7： 波动率指数丨单位：% 101520253035402022-062022-082022-102022-122023-02美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8： 利率走廊丨单位：% 图9： SHIBOR 利率丨单位：% 11.522.533.542018-012020-012022-01DR007