A股2023年3月观点及配置建议：疾风劲草，先抑后扬

-1-证券研究报告策略观点A 股 2 3 年 3 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2023年2月26日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001陈星宇S1090522070004疾风劲草，先抑后扬-2-招商策略：A股2023年3月观点及配置思路建议➢上期月报中，我们写到“进入农历新的一年，A股有望继续上攻，春季攻势将会在幅度上更加明显。市场活跃度有望进一步提升”。行业配置层面， 2月推荐受益于流动性的成长性风向相对占优，其中以计算机、医药、电子为代表的成长性行业和家电、家居等耐用消费品。2月市场出现外部风险扰动，上行放缓结构分化，上证指数跌微涨0.35%，创业板指大跌5.9%，沪深300跌2.3%。风格方面，小盘风格如期崛起，中证1000涨1.1%。行业方面，信息科技类表现较好，通信、计算机、传媒保持强势，耐用消费品表现尚可，家居、小家电和黑色家电表现强势；除此之外，工程机械、钢铁等受益于施工提速的周期性板块表现亦可，与我们的2月判断基本相符。➢A股有望走出先抑后扬的态势，继续保持上行趋势。当前市场受到美联储加息预期将进一步升温，美债收益率和美元指数强势，外资流出有一定压力。同时，中美关系的波动也可能对市场情绪造成不小的影响。但是，从近期各项经济数据情况来看，中国经济仍在加速恢复中。3月份的经济数据有望在1~2月份数据基础上进一步改善，为A股提供关键支撑因素。3月4日开始进入两会时间，两会以及之后的政策预期有更加明确的期待。投资者可以密切关注两会和政府施政方向的进展，以把握稳增长和科技自强、安全发展两条政策主线。风格方面，2月中小风格明显占优，进入三月后，由于风险因素和经济复苏预期交织，政策驱动和业绩改善并行，风格将会阶段性回归均衡。但是，今年在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化。➢3月我们关注的市场要点如下：✓1、美联储2月非农、通胀是否进一步强化加息预期。✓2、两会前后经济政策和产业政策是否有新的方向。✓3、中美关系是否会新生波澜。✓4、中国经济能否继续保持复苏态势，以及是否能够超预期上行2023年3月策略观点——疾风劲草，先抑后扬qRtQoOqQnPxOpQtNnNtRtRaQdN6MsQoOmOsRlOmMmOjMtRsN9PmNqMuOmRmMuOpNoR-3-招商策略：A股2023年3月观点及配置思路建议➢3月行业配置核心思路——经济复苏和产业政策预期交织。进入3月，经济复苏的超预期方向成为市场重点关注点，基建施工、地产销售、消费复苏都可能成为市场关注的方向。而两会后对于今年经济发展的政策支持方向也将会强化复苏方向。2月，政治局召开两次学习会议，分别学习“切实加强基础研究，夯实科技自立自强根基”；“加快构建新发展格局 增强发展的安全性主动权”当前，科技自立自强和安全发展成为经济发展重要议题和产业政策布局重要方向。➢综合基本面、事件和政策，3月主要考虑两条思路。第一，随着经济的复苏，可能会超预期复苏，一季报二季报加速改善的领域包括，【建材】【造纸】【化纤】【汽车零部件】等领域。第二，两会是三月重要的事件，两会后预计对于科技自立自强、安全发展等会有更多的安排。涉及的行业包括【半导体】【国产软件】可以重点关注；➢思路一：经济复苏的弹性方向。经济开始复苏，投资者势必要寻找复苏弹性的领域，去年年底开始投资者开始交易出行链的消费，当前随着经济复苏的领域开始扩散，投资者要进一步扩散寻找有业绩弹性的领域，最好是能够实现量价齐升，进入旺季能够提价的品种，目前来看，建材、造纸、化纤等。与此同时，去年同期供给受到冲击较大的汽车零部件也可关注。➢思路二：两会后政策落地的方向。两会是三月重要的事件，两会后预计有很多产业发展政策可能会落地，过去一个月，政治局先后两次组织学习，对于安全发展、科技自立自强和基础科学研究重视程度较高。而当前美国对中国的科技制裁持续升级，为应对这种挑战预期未来对于科技自立自强、安全发展等会有更多的安排。涉及的行业包括【半导体】【国产软件】可以重点关注。➢风险提示：经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件。3月观点及行业配置建议及风险提示-4-赛道推荐：3月需要关注的边际改善的五大赛道数据来源：wind，招商证券3月需要重点关注五大具备边际改善的赛道：氢能（上游）、充电桩（高压快充）、储能（大储）、生物医药（创新药、中药）、数字经济（AI+，数据要素） 。赛道五大边际改善的赛道——推荐理由氢能◼ 2023年1月能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》，再次强调氢能在未来能源体系中重要能源媒介作用。◼ 欧洲大力扶持氢能产业，正在构建绿电-氢能-能源燃料与工业原料的产业闭环，其扶持与补贴强度可能会很强：包括关于氢的碳差价合约，拟创建欧洲氢能银行，绿氢生产试点的绿氢固定溢价。同时，美国IRA也加大氢能补贴。◼ 政策驱动下绿氢替代灰氢和蓝氢的逻辑更顺，当前绿氢比例不足10%，替代空间极大。◼ 绿氢的关键设备，电解槽过去几年规模快速增长，成本也大幅降低；随着电解槽及其上游核心材料的技术进步、国产替代及上量后的规模效应体现，未来制氢成本有望继续显著降低，进而加速绿氢的规模应用。◼ 市场开始预期两会氢能政策（类似于欧洲政策）；◼ 产业链弹性在于偏上游（电解槽、储氢罐等）。充电桩（高压快充）◼ 2023年2月工信部等八部门联合印发《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，要求新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例力争达到1：1，高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10%。预计2025年全国新增充电桩需求量或超过700万根，对应充电桩市场空间有望超过1600亿元。◼ 海外充电桩配套建设不足，当前海外欧美地区新能源车的车桩比较高，美国约为18：1，欧洲约为12：1。各国陆续出台补贴政策加大建设力度，美国推出50亿规模的基础设施建设计划，预计到2025年美国新增充电桩需求24.2万根，对应市场空间约29.0亿美元。欧盟也快速跟进出台相应政策，预计2025年欧洲新增充电桩需求35.1万根，市场规模约53亿美元。◼ 国内充电桩行业经过多年快速发展，目前已经建立了完备的供应链，在模块和整桩上具备较强的竞争优势，海外充电桩毛利率水平高，需求增长快，在欧美市场布局早，且在快充模块领域具备技术优势的公司有望率先享受充电桩行业发展的红利。储能（大储）◼ 当前风光发电占比进入关键比例（10%以上），23年随着硅料价格和储能电池价格下跌后带动下游爆发式补装，风光发电比例将加速提升，平稳发电并网将成为接下来进一步提升风光占比的前提。◼ 国内户用储能需求少，大型储能为国内储能主力，与大型风光发电配套以保证平稳发电并网。◼ 国家能源局网站近日提出将积极会同有关部门完善新型储能支持政策，并加强与川渝等地能源主管部门沟通，指导各地加强新型储能规划布局和调度运用，积极开展试点示范，完善配套政策机制，强化产学研用协同，推动全产业链协调发展。◼ 2023年1月新疆发改委发表文章明确给予新型储能与抽水蓄能相同容量电价机制。◼ 海外需求如美