2022年年报点评：童颜针顺利推广，期待疫后再出发

本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 医药生物行业 买入（维持） 童颜针顺利推广，期待疫后再出发 爱美客（300896）2022 年年报点评 2023 年 3 月 9 日 投资要点： 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 研究助理：谭欣欣 SAC 执业证书编号： S0340121030039 电话：0769-22119462 邮箱： tanxinxin@dgzq.com.cn 主要数据 2023 年 3 月 8 日 收盘价(元) 564.96 总市值（亿元） 1,222.35 总股本(亿股) 2.16 流通股本(亿股) 0.88 ROE（TTM） 21.61% 12 月最高价(元) 631.00 12 月最低价(元) 389.43 股价走势 资料来源：东莞证券研究所，iFind 相关报告 事件：公司发布2022年年报，实现营业总收入19.39亿元，较上年同期增长33.91%；归属于上市公司股东的净利润12.64亿元，较上年同期增长31.90%。 点评： ◼ 公司2022年业绩略低于预期。分季度来看，2022年四季度，公司实现营业收入4.49亿元，同比增长5.80%，实现归母净利润2.71亿元，同比增长8.95%。公司2022年四季度业绩增长不及此前预期，主要系由于2022年年底，全国迎来新冠第一波感染高峰，各地医美消费需求受到拖累。我们预计，随着经济复苏、新冠乙类乙管，疫情影响将逐步褪去，虽然今年新冠疫情仍有反复的可能，但居民消费信心逐步恢复，同时被抑制的医美需求释放，推动医美市场规模增长。公司作为轻医美上游头部供应商，有望率先受益于医美行业复苏增长。 ◼ 分品类看，濡白天使增势良好。2022年，公司溶液类注射产品实现收入约12.93亿元，同比增长23.57%；凝胶类注射产品实现收入6.38亿元，同比增长65.61%。公司溶液类产品保持较快增长，主要得益于“嗨体”产品的持续渗透和复购。另外，凝胶类产品表现出色，主要得益于新版童颜针“濡白天使”的迅速增长。濡白天使是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，目前已实现快速渗透。截止2022年末，濡白天使已进入超过600家医疗美容机构，授权700余名医生，预计在今年会继续扩大覆盖面。 ◼ 公司再扩研发布局，在研项目顺利进展。2022年，公司昌平研发中心已顺利投入使用，研究范围涵盖医疗器械、生物制剂、化妆品等方向。在研项目方面，用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段；用于改善眉间纹的注射用A型肉毒毒素处于Ⅲ期临床试验阶段；用于软组织提升的第二代面部埋植线处于临床试验阶段；用于成人浅层皮肤手术前对完整皮肤的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段；用于溶解透明质酸的注射用透明质酸酶处于临床前阶段。 ◼ 公司首次发布股权激励，彰显发展信心。公司发布2023年第一期限制性股票激励计划（草案），拟向公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术/业务人员共141人进行激励；拟授予限制性股票总量不超过41.7320万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额21,636万股的0.1929%。从业绩考核条件拉看，以2022年为基数，2023/2024/2025年营业收入增长率不低于45%/103%/174%，2023/2024/2025年净利润不低于40%/89%/146%。 公司点评 公司研究 证券研究报告 爱美客（300896）2022 年年报点评 2 请务必阅读末页声明。 表 1：公司盈利预测简表（截至 2023 年 3 月 8 日） 科目（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,939 2,908 4,072 5,537 营业总成本 525 822 1,138 1,548 营业成本 100 145 204 277 营业税金及附加 10 14 20 27 销售费用 163 279 383 515 管理费用 125 174 236 316 财务费用 -45 -68 -95 -129 研发费用 173 276 391 543 公允价值变动净收益 29 0 0 0 资产减值损失 0 -0 -0 -0 营业利润 1,488 2,118 2,963 4,017 加 营业外收入 0 0 0 0 减 营业外支出 0 3 3 3 利润总额 1,488 2,116 2,961 4,015 减 所得税 221 305 427 579 净利润 1,268 1,811 2,534 3,437 减 少数股东损益 4 2 3 5 归母公司所有者的净利润 1,264 1,809 2,531 3,432 摊薄每股收益(元) 5.84 8.36 11.70 15.86 PE（倍） 97 68 48 36 数据来源：iFind，东莞证券研究所 ◼ 投资建议：公司专注于医美产品，系国内玻尿酸注射针剂龙头，享受医美行业红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善，新品童颜针推广顺利，未来将进军体重管理市场，具备高成长性。我们预计公司2023年/2024年的每股收益分别为8.36元/11.70元，当前对应PE分别为68倍/48倍，维持买入评级。 ◼ 风险提示：新冠疫情风险；市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期等。 爱美客（300896）2022 年年报点评 3 请务必阅读末页声明。 东莞证券研究报告评级体系： 公司投资评级 买入 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 增持 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 持有 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 减持 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内 行业投资评级 超配 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 标配 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上 说明：本评级体系的“市场指数”，A 股参照标的为沪深 300 指数；新三板参照标的为三板成指。 证券研究报告风险等级及适当性匹配关系 低风险 宏观经济及政策、财经