新股覆盖研究：未来电器

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 03 月 09 日公司研究●证券研究报告未来电器（301386.SZ）新股覆盖研究投资要点 下周二（3 月 14 日）有一家创业板上市公司“未来电器”询价。 未来电器（301386）：公司主营业务为低压断路器附件的研发、生产与销售。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 4.61 亿元/4.59 亿元/4.78 亿元，YOY 依次为31.40%/-0.55%/4.12%,三年营业收入的年复合增速 10.81%；实现归母净利润 0.97亿元/0.82 亿元/0.81 亿元，YOY 依次为 59.13%/-15.05%/-2.28%，三年归母净利润的年复合增速 9.72%。根据初步预测，2023 年 1-3 月公司实现归母净利润为1,400.00 万元至 1,600.00 万元, 较 2022 年 1-3 月同比增加 0.75%至 15.14%。投资亮点：1、公司定位于低压断路器附件的中高端产品市场，目前已成为塑壳断路器附件领域龙头，并与低压电器行业内的主要骨干企业建立了长期稳定的合作关系。公司长期深耕低压断路器附件领域，构建了品类丰富的产品供应体系；产品涵盖塑壳断路器附件、框架断路器附件和智能终端电器三大类，合计共上万种规格型号。截至目前，公司已与正泰电器、良信股份、常熟开关、德力西、天正电气、ABB 等国内外知名低压电器行业骨干企业（收入在 3 亿元以上）建立了长期、稳定的合作关系；报告期间来自上述企业的销售收入占比达 50%以上。在塑壳断路器附件领域，根据中国电器工业协会统计显示，2017-2021 年间公司相关产品的总产量、总销量在全国同类企业中排名第一，市场份额超过 50%。2、当前塑壳断路器主机厂对塑壳断路器附件选配比例较低，预计在低压配电市场的智能化转型加速下，公司的塑壳断路器附件业务仍有较大的发展空间。塑壳断路器属于配电电器，一般用于分支回路的通断或保护；与用作主干回路主开关的框架断路器相较（多款附件选配比例为 1：1），塑壳断路器附件选配比例较低，目前塑壳断路器主机厂对塑壳断路器附件选配比例仅为 9.00%。然而从功能上看，塑壳断路器附件能够与断路器相组合，增加状态诊断、信号传感及多种控制与保护等功能，能够有效提高塑壳断路器控制远程化、集中化和自动化水平，具有一定的实用性。根据公司招股书预测，2020 年至 2025 年低压智能配电市场的年均复合增长率有望达 55.35%，预计在低压配电市场的智能化转型加速下，下游市场对塑壳断路器附件的需求有望增加；而公司作为塑壳断路器附件领域的国内龙头厂商有望受益。同行业上市公司对比：公司专注于低压断路器附件领域；目前，国内上市公司中尚无与公司业务内容及产品结构一致的公司，若考虑客户结构以及原材料结构的相似性，选取新宏泰、洛凯股份为未来电器的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模 9.19 亿元、可比 PE-TTM（算数平均）为 40.03X，销售毛利率为 25.75%；相较而言，公司的营收规模不及同业均值，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）105.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告泓淋电力-新股专题覆盖报告（泓淋电力）-2023 年第 33 期-总第 230 期 2023.3.1宏源药业-新股专题覆盖报告（宏源药业）-2023 年第 32 期-总第 229 期 2023.2.28涛涛车业-新股专题覆盖报告（涛涛车业）-2023 年第 31 期-总第 228 期 2023.2.28亚光股份-新股专题覆盖报告（亚光股份）-2023 年 30 期-总第 227 期 2023.2.23上海建科-新股专题覆盖报告（上海建科）-2023 年第 29 期 - 总第 226 期 2023.2.22新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近 3 年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)461.4458.9477.8同比增长(%)31.40-0.554.12营业利润(百万元)115.195.189.8同比增长(%)62.44-17.34-5.57净利润(百万元)97.082.480.5同比增长(%)59.13-15.05-2.28每股收益(元)0.950.790.77数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、未来电器...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 7（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 7（五）同行业上市公司指标对比.................................................................................................................. 8（六）风险提示.........