平安银行(000001)2022年业绩点评：业绩稳健增长，估值修复可期

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 平安银行 业绩稳健增长，估值修复可期 ——平安银行（000001.SZ）2022 年业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 000001.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 13.53 近一年股价走势 分析师 张晓辉 S0800523020003 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 相关研究 平安银行：业绩稳健，存款高增 —平安银行（ 000001.SZ ） 2022 年 业 绩 快 报 详 解 2023-01-16 平安银行：深化服务实体，零售动能修复 ———平安银行（ 000001.SZ）三季报点评 2022-10-25 平安银行：利润延续高增，财富管理根基稳固— 平 安 银 行 （ 002138.SZ ） 中 报 点 评 2022-08-18 事件：3 月 8 日，平安银行发布 2022 年年度报告，2022 年平安银行实现营业收入 1799 亿元，同比+6.2%，实现净利润 455 亿元，同比+25.3%。 归母净利润维持在 25%以上。平安银行 2022 年全年营收增速环比前三季度回落 2.5pct，主要源于 Q4 单季营收增长乏力，单季营收同比增速为-1.33%，主要源于债券市场波动下公允价值变动净收益负增长。归母净利润延续稳健增长，2021 年以来归母净利润增速已连续 7 个季度维持在 25%以上。2022年 ROE 为 12.36%，同比+1.51pct，盈利能力不断走强。 净息差环比收窄 2BP，资负两端均有压力。2022 年全年净息差为 2.75%，环比前三季度下降 2BP，其中 Q4 单季净息差环比 Q3 大幅下行 10BP。主要源于一方面贷款收益率持续走低（环比-4BP）推动生息资产收益率环比下降 2BP，另一方面理财产品“赎回潮”下加剧了居民存款定期化现象，计息负债平均成本率环比抬升 1BP。 扩表稳健，22Q4 个人存款高增。2022 年末平安银行总资产增速环比上行1pct 至 8.1%，但贷款投放力度有所减弱，Q4 单季新增贷款较去年同期少增570 亿元，主要源于票据冲量减弱（Q4 单季-120 亿元）。居民风险偏好持续走低背景下存款增速超预期，2022 年末总存款增速环比提升 0.8pct 至11.8%，单季新增存款约 665 亿元，较去年同期多增约 281 亿元，其中个人存款单季新增 1310 亿元，较去年同期多增 1041 亿元。 地产风险释放，资产质量波动。2022 年末平安银行不良率为 1.05%，环比上行 2BP，主要源于对公房地产贷款不良率大幅上行 71BP 至 1.43%，与平安银行不良认定力度趋严，加速风险暴露与出清有关，2022 年末逾期 60天和 90 天以上贷款偏离度分别环比下降 6BP 和 7BP。伴随疫后经济复苏和地产宽松政策成效显现，预期平安银行零售和涉房风险均将有所缓释，资产质量有望进入改善通道。 私行 AUM 占比持续提升，22Q4 中收恢复增长。2022 年末零售/财富/私行客户数分别同比+4.12%/15.04%/15.49%，私行 AUM 占零售 AUM 比例环比提升 0.58pct 至 45.18%。Q4 单季手续费收入环比+23.33%，中收修复曙光已现，预期伴随疫情影响褪去，2023 年平安银行中收恢复增长在即。 投资建议：平安银行 2022 年归母净利润维持 25%以上增速，盈利能力稳健性强。前期平安银行估值受地产拖累影响大，预期伴随“稳地产”政策成效逐渐显现，其估值修复弹性较大。维持平安银行“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期，房地产政策落地不及预期。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 169,383 179,895 192,408 212,254 233,870 增长率 10.3% 6.2% 7.0% 10.3% 10.2% 归母净利润 (百万元) 36,336 45,516 55,757 68,155 85,533 增长率 25.6% 25.3% 22.5% 22.2% 25.5% 每股收益（EPS） 1.87 2.35 2.87 3.51 4.41 市盈率（P/E） 7.23 5.77 4.71 3.85 3.07 市净率（P/B） 0.81 0.72 0.65 0.56 0.48 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2022-032022-072022-112023-03平安银行股份制银行Ⅲ沪深300证券研究报告 2023 年 03 月 08 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 平安银行 西部证券 2023 年 03 月 08 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：平安银行 2022 年业绩汇总 图 2：平安银行 2022 年营收增速分解 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 3：2022 年平安银行净息差环比收窄 图 4：平安银行单季净息差表现 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 5：平安银行资产端收益率 图 6：平安银行负债端成本率 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 6.21%25.26%7.40%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2020Q12020H120Q1-Q320202021Q12021H121Q1-Q320212022Q12022H122Q1-Q32022营业收入yoy归母净利润yoy拨备前利润yoy8.14%-8.63%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2021Q12021H121Q1-Q320212022Q12022H122Q1-Q32022利息净收入yoy手续费及佣金净收入yoy2.75%4.5%4.6%4.7%4.8%4.9%5.0%5.1%5.2%5.3%5.4%2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%2020Q12020H120Q1-Q320202021Q12021H121Q1-Q320212022Q12022H122Q1-Q32022净息差(公布值）计息负债成本率生息资产收益率（右轴）2.78%2.68%2.6%2.6%2.7%2.7%2.8%2.8%2.9%2.9%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4净息差（单季）1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%20202021H120212022H12022吸收存款发行债务证券（含同业存单）其中：同业存单同业业务及其他