法兰泰克(603966)深度研究报告：打造起重应用新场景，打开成长空间

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 公司研究 起重运输设备 2023 年 03 月 09 日 法兰泰克（603966）深度研究报告 强推 （首次） 打造起重应用新场景，打开成长空间 目标价：20.2 元 当前价：15.56 元  公司是国内领先的智能物料搬运设备制造和服务供应商。公司内生突破，在酿酒机器人及换电业务持续寻找起重应用新场景新市场；公司外延助力，先后收购欧洲特种起重机 Voithcrane 公司，以及国内水电缆索起重机龙头国电大力。公司提供的产品和服务广泛应用于先进装备制造、交通物流、造纸、能源电力、汽车船舶、金属加工、航空航天、白酒、新能源等多个专业领域，是国内领先的智能物料搬运设备供应商。  欧式起重机打造高端起重机国产制造和国产品牌。欧式起重机具有结构紧凑、运行平稳、自重减轻、高度降低、在运行过程中可降低能耗等突出优点，在国内门桥式起重机市场稳稳占据高端市场。随着制造业景气度上升，下游制造业固定资产投资增速预计回暖，将推动欧式起重机市场需求上行及份额进一步提升，公司作为国产高端欧式起重机龙头有望显著受益。另一方面，随着欧洲疫后复苏步伐加快，供应链逐步恢复，公司欧洲子公司 Voithcrane 业绩有望重拾上行势头；此外，公司子公司国电大力在国内水电站建设用缆索起重机领域具有领先的优势，参与过多个重点水电站建设项目，未来有望持续通过“一带一路”走向全球市场。  拓展起重应用新场景，拓宽公司成长天花板。2021 年以来，公司酿酒机器人产品屡获订单，在酱香及浓香白酒等客户得到认可并形成示范效应，进一步丰富公司起重产品下游客户结构，完善产业布局，夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。公司酿酒机器人产品符合白酒行业产业升级趋势，具有显著先发优势。另一方面，公司设立子公司绿电湾，并与吉利子公司签订合作协议，加快布局新能源换电业务，积极推进产业协同与产品技术融合，有望成为公司业绩新增长极。  投资建议：制造业资本开支进入景气上行期，公司起重机产品在酿酒及换电等新应用场景落地，或将成为公司业绩新增长极。我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 17.6、23.4、28.4 亿元；归母净利润分别为 2.08、3.04、3.90 亿元；EPS 分别为 0.69、1.01、1.30 元，结合行业平均估值，给予 2023 年 20 倍 PE，对应目标价为 20.2 元，目标空间 30%，首次覆盖，给予“强推”评级。  风险提示：我国制造业复苏进度不及预期将显著影响起重机行业景气度；当前俄乌地缘政治冲突局势复杂，大宗原材料价格仍处较高水平，若继续上行或保持高位将一定程度影响公司产品毛利率及欧洲下游客户订单需求；公司产品在新兴白酒、换电产业拓展进度若不及预期，将影响公司未来成长性。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 1,589 1,763 2,339 2,837 同比增速(%) 26.0% 10.9% 32.7% 21.3% 归母净利润(百万) 186 208 304 390 同比增速(%) 19.7% 12.2% 46.0% 28.5% 每股盈利(元) 0.62 0.69 1.01 1.30 市盈率(倍) 25 22 15 12 市净率(倍) 3.6 3.4 2.9 2.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2023 年 3 月 7 日收盘价 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：丁祎 邮箱：dingyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523030001 公司基本数据 总股本(万股) 30,032.66 已上市流通股(万股) 30,032.66 总市值(亿元) 46.73 流通市值(亿元) 46.73 资产负债率(%) 55.80 每股净资产(元) 4.45 12 个月内最高/最低价 15.56/7.89 市场表现对比图(近 12 个月) -18%16%50%83%22/0322/0522/0722/1022/1223/032022-03-08~2023-03-07法兰泰克沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 法兰泰克（603966）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本报告围绕行业趋势和公司主营业务拓展进行分析：公司的欧式起重机具有标准化、模块化、轻量化、绿色节能、低噪音等优势，凭借起重机产品在技术、性能等方面的领先优势，公司积累了众多优质客户资源，包括中国中车、中航飞机、秦山核电、宝钢集团、葛洲坝、三峡集团、贵州国台等，客户分散且多为下游行业龙头。①欧式起重机领域：进一步丰富公司业务结构，提升研发与服务实力、完善产业布局、拓展新的行业客户，夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位；②酿酒机器人产品及服务：公司开发的酿酒机器人可以在酿酒流程中起堆、移堆、起窖、入窖等环节替代繁重的人工劳动，在白酒行业消费升级及扩产能的背景下市场空间广阔；③换电产品及服务：公司逐步落地以新能源车换电设备制造为主导、换电站投资运营为切入点的战略，凭借深耕起重机领域多年等优势，拓展重卡换电生态建设。 投资逻辑 本报告围绕公司的主营业务展开，第一章介绍公司发展历程及市场地位，分析近年财务表现。第二章分析公司欧式起重机产品特点和在国内高端产品的定位，并阐述了子公司 Voithcrane 和国电大力的业绩驱动力。第三章分析公司通过起重机产品优势进行横向拓展，在白酒酿造和重卡换电等新兴应用场景落地，有望成为公司业绩新增长极。 关键假设、估值与盈利预测 1）制造业资本开支进入新一轮景气上行周期，欧式起重机需求向上；2）公司产品在酒业和换电业务拓展将逐步打开局面，公司智能酿酒机器人及换电站系统解决方案能力得到下游客户认可；3）大宗原材料价格进入下行通道，汇率平稳，公司产品毛利率保持高位。预计 2022-2024 年收入分别为 17.6、23.4、28.4 亿元；归母净利润分别为 2.08、3.04、3.90 亿元；EPS 分别为 0.69、1.01、1.30 元，结合行业平均估值，给予 2023 年 20 倍 PE，对应目标价为 20.2 元，目标空间 30%，首次覆盖，给予“强推”评级。 仅供内部参考，请勿外传 法兰泰克（603966）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、起重机及物料搬运解决方案供应商 ................................................................................. 5 （一）以起重机为核心，内生外延齐发力 .....