医药行业跟踪报告：新一轮国企改革将开启，中药板块或迎百花齐放

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 医药 2023 年 03 月 08 日 医药行业跟踪报告 推荐 （维持） 新一轮国企改革将开启，中药板块或迎百花齐放  新一轮国企改革即将开启新篇章。2020 年 6 月 30 日，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020——2022 年）》。2022 年国企改革三年行动收官，国企资本运作力度提升，同时企业经营业绩也实现了显著改善。目前，国资委正在围绕提升企业核心竞争力和增强核心功能，谋划新一轮的深化国资国企改革方案。  中药板块国企改革标的梳理。股权激励是国企改革的重要举措。截至 2023/3/3，A 股中药上市公司（市值超 20 亿元）的实际控制人属性为国资委或地方国资委的共有 18 家，其中出台股权激励的公司有 8 家，未来业绩增长指引清晰，提速确定性增强。我们预计未来随着三年国企改革顺利收官，中药相关企业体制增效，经营活力将持续释放。  2022 年中药国企改革案例分析。国企属性的中药企业往往历史悠久，品牌积淀深厚，收入体量大，但盈利能力亟待改善。但随着国企改革进程稳步向前，优秀中药企业不断呈现出积极的边际变化。太极集团于 2021 年 4 月落地混改方案，国药入主推动公司在管理制度、人员配置、营销体系等多方面深化改革。据业绩预盈公告，公司预计 2022 年归母净利润为 3.1 亿-3.7 亿元，与 2021 年相比实现扭亏为盈，混改成效兑现。此外，华润三九通过实施股权激励促进公司良性发展。2021 年 12 月，华润三九出台上市后首次股权激励计划（草案），2022 年 5 月正式公告出台，激励范围广、考核指标设置合理，引导公司长期良性发展。2022 年前三季度实现收入 121.11 亿（+7.53%），归母净利润实现19.52 亿元（+11.17%），利润增速快于收入增速，盈利能力提升明显。  国企改革催化下，中药板块有望迎来百花齐放的局面。近期，国资委对央企“一利五率”经营指标考核体系的调整，无疑提升了市场对新一轮国企改革的关注度。最初投资者关注中药板块更多看到的是低估值，而近期良好的股价表现已经超越了低估的范畴，核心原因在于中药国企在股权激励、混改等系列治理改善举措之下，未来或会迎来持续超预期的利润释放。建议重点关注：达仁堂、东阿阿胶、康恩贝、华润三九、太极集团、江中药业、昆药集团、同仁堂等。  风险提示：改革进度不及预期；核心品种降幅超预期；疫情影响超预期。 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：黄致君 电话：010-66500910 邮箱：huangzhijun@hcyjs.com 执业编号：S0360522090003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 467 0.06 总市值(亿元) 77,168.85 8.20 流通市值(亿元) 57,005.71 7.96 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.9% 8.1% -4.1% 相对表现 -0.8% 8.2% 2.9% 相关研究报告 《创新药周报 2023-3-5：首款地图样萎缩疗法Syfovre 获批》 2023-03-05 《华创医药周观点 20230303：经典名方，传承经典》 2023-03-03 《医药行业重大事项点评：国务院发布中医药重磅政策，全面支持强力执行》 2023-03-01 -18%-9%0%9%22/0322/0522/0722/1022/1223/032022-03-08~2023-03-07医药沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 医药行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、新一轮国企改革即将开启新篇章 ..................................................................................... 4 二、中药板块国企改革标的梳理 ............................................................................................. 4 三、2022 年中药国企改革案例分析：太极集团、华润三九 ................................................ 5 四、投资建议 ............................................................................................................................. 7 五、风险提示 ............................................................................................................................. 8 仅供内部参考，请勿外传 医药行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 2020 年以来国企改革相关政策 ................................................................................ 4 图表 2 2020-2023 年国企改革的考核指标体系 ................................................................... 4 图表 3 中药国企改革标的梳理 ............................................................................................. 5 图表 4 太极集团股权结构图 ................................................................................................. 6 图表 5 太极集团收入及增速 ................................................................................................. 6 图表 6 太极集团归母净利润 ................................................................................................. 6 图表 7 华