1-2月外贸数据点评：出口形势依然严峻

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2023 年 3 月 7 日 蒋飞 0755-83537175 Email:jiangfei@cgws.com 执业证书编号：S1070521080001 李相龙 0755-23820694 Email:lxlong@cgws.com 执业证书编号：S1070522040001 联系人（研究助理）： 仝垚炜 0086-13680337457 Email: tongyaowei@cgws.com 从业证书编号：S1070122040023 联系人（研究助理）： 贺昕煜 0086-13021212875 Email: hexinyu@cgws.com 从业证书编号：S1070122050027 相关报告 《人民币升值不利于出口》2023-01-13 《出口超预期下降，人民币继续承压》2022-12-07 《出口增速快速下降》2022-11-09 《贸易顺差或在筑顶》2022-09-09 《贸易顺差继续创新高》2022-08-10 《价格涨、量修复，出口再超预期》2022-07-14 《出口回升的原因？》2022-06-10 《供应链阻滞，出口增速大幅下滑》2022-05-10 出口形势依然严峻 ——1-2 月外贸数据点评 结论 1-2 月出口降速-6.8%与我们前期判断相符，我们依然认为今年出口依然严峻。中美贸易分歧进一步加剧，或将持续影响我国出口需求。再叠加欧美货币政策紧缩周期还未结束，经济下滑风险依然较大，出口最差的时候可能还未到来。 数据 1-2 月份我国出口金额 5063.0 亿美元，同比-6.8%，前值-9.9%；进口 3894.2 亿美元，同比-10.2%，前值-7.5%；1-2 月贸易顺差 1168.9 亿美元，同比+6.8%。 要点 1-2 月份我国出口同比增速为-6.8%，出口不及 PMI 新出口订单显示的乐观。欧美 PMI 下滑、外需回落、全球贸易量收缩应还是 2023 年的主线。1-2 月欧美制造业 PMI 仍处于收缩区间，主要出口国的出口增速也仍未出现明显好转。从出口商品结构看，机电产品、高新技术产品同比增速均低于整体出口增速，折射全球消费电子需求下滑。值得一提的是汽车类商品出口依然强劲，一定程度拉动我国出口。分国家看，东盟与韩国对我国出口为正，美、欧、日对我国出口拉动均为负值。 1-2 月，我国进口金额同比-10.2%，降幅扩大。进口修复相对较慢，一定程度显示国内需求修复仍不全面，国内消费仍以线下、场景复苏为主，大宗消费比如汽车销量增长乏力。贸易差额同比+6.8%，处于历史高位。但往后看，随着我国内需逐步复苏，我国出口与进口额的差距越来越小，贸易差额收窄的趋势很难改变。 今年以来国内经济修复稳步推进，人民币整体表现强劲。不过 2 月中旬以来美联储 PMI、核心 PCE 等数据超预期回升，美联储加息预期重新升温，美元指数或将回升，下一阶段人民币汇率或将处于多空博弈的震荡区间，不排除一定的贬值压力。 风险提示：国际大宗商品价格大幅波动、美联储货币政策意外收紧、经济数据不及预期、信用事件集中爆发。 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 仅供内部参考，请勿外传 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 出口同比回落 ......................................................................................................................... 4 1.1 出口暂时不及 PMI 新订单显示的乐观 ........................................................................ 4 1.2 出口结构仍分化 ............................................................................................................. 4 2. 机电、高新产品拖累进口增长 ............................................................................................. 7 3. 贸易差额收窄趋势不变 ......................................................................................................... 8 4. 风险提示 ................................................................................................................................. 9 仅供内部参考，请勿外传 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：欧美 PMI 下行，外需回落 .............................................................................................. 4 图 2：主要出口国家出口增速放缓 ........................................................................................... 4 图 3：12 月出口量价拆分 .......................................................................................................... 5 图 4：主要出口对象国 CPI 逐步回落 ........................................................................................ 5 图 5：消费电子需求下滑，半导体出口回落 ........................................................................... 5 图 6：我国半导体出口降幅不断扩大 ....................................................................................... 5 图 7：我国出口分国别拉动 ....................................................................................................... 6 图