海外宏观周报：10年美债利率再破4%

海外宏观周报 10 年美债利率再破 4% 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 海外宏观 2023 年 3 月 5 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 研究助理 李枭剑 一般证券从业资格编号 S1060122030023 LIXIAOJIAN257@pingan.com.cn  平安观点：  本周焦点简评：1）欧央行公布 2 月货币政策纪要。我们认为，欧央行会议纪要释放初的信号仍较为鹰派，其在 3 月继续加息 50BP 的概率不容小觑，后续的加息路径亦存在较大不确定性。随着欧央行加息步伐的持续推进，欧元区成员国的财政和债务问题可能会对市场形成一定扰动。2）美联储发布半年度《货币政策报告》，强调坚定致力于将通货膨胀率降至 2%的目标水平，并称持续加息将是合适之举。我们认为，报告仍然维持了此前的立场，并未释放出宽松信号。尤其是，近期市场对上调通胀目标的讨论增多，而报告强调了致力于回到 2%的通胀目标水平，一定程度上缓解了市场的猜疑，10 年美债收益率大幅回落 10BP 至 3.96%。而从本周美联储官员的表态来看，其内部对于未来的加息路径仍未能达成统一。后续美联储单次加息 50BP 的可能性不大，但终点利率的水平尚有待观察。  海外经济跟踪：1）美国服务业景气度下降但仍处扩张区间。美国 2 月 ISM服务业 PMI 基本保持稳定，环比下行 0.1 至 55.1，景气度仍然处于高位扩张区间。更值得注意的是就业指数环比大幅上行 4 至 54，在制造业就业减弱的情况下，服务业或许提供了更多的岗位，导致劳动力市场紧张状况不减。2）美国制造业景气度回升但仍处萎缩区间，但价格指数出现反弹。2月美国制造业 PMI 从 1 月的 47.4 回升至 47.7，为 2020 年 5 月以来的首次改善，但仍处于收缩区间。其中，价格指数在上月环比上涨 5.1 后，再度大幅上涨 6.8 至 51.3，是自 2022 年 9 月以来首次重回扩张区间，表明价格上涨压力依然不容小觑。3）欧元区失业率维持低位。1 月欧元区季调失业率为 6.7%，较上月持平但低于预期 0.1 个百分点，是自 1993 年以来的次低值，仅次于 2022 年 10 月的 6.6%。欧元区 PPI涨幅低于预期和前值。1 月欧元区 PPI 环比下跌 2.8%，预期 0.3%，前值为 1.1%。  全球资产表现：1）全球股市：全球股市多数收涨，除巴西 IBOVESPA 指数、东盟富时 40 指数、中国创业板指数和印尼雅加达综合指数整周分别下跌 1.8%、1.4%、0.3%和 0.6%以及马来西亚吉隆坡指数持平外，其他主要国家和地区的股市一扫上周颓势，平均涨幅达 1.9%。2）全球债市：10 年美债利率再破 4%。多数期限美债收益率继续上行，但涨幅较上周明显收窄，此外部分期限收益率下行。除 2 个月、1 年和 30 年期的美债收益率分别下跌 4BP、2BP 和 3BP 外，其余期限的美债收益率均延续了上周的上行趋势。3）大宗商品：主要大宗商品价格分化，原油和金属价格上涨，农产品价格下跌。4）外汇市场：美元指数小幅收跌，整周下跌 0.7%，收于 104.5。除人民币兑美元下跌 0.25%和港币兑美元保持不变外，其余货币兑美元整周均有所上涨。欧央行的鹰派表态使得欧元汇率整 周上涨0.85%，并成为推动美元指数下行的主要动力。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 7 一、 每周焦点简评 1）欧央行公布 2 月货币政策纪要。3 月 2 日公布的欧洲央行货币政策会议纪要显示：经济方面，与去年 12 月相比，增长前景面临的风险更加平衡，经济软着陆更有希望。欧央行预计，在强劲的劳动力市场、不断上涨的工资和财政支持措施以及当前不利因素逐渐消失的背景下，经济将在今年复苏。通胀方面，纪要指出，核心通胀略微意外上行，尽管核心通胀的近期动态表明势头已经趋于平稳。有官员指出，核心通胀的短期势头也已开始有所下降，考虑到传导滞后，核心通胀应会随着时间进一步下降。不过整体看，官员们认为通胀前景仍然高度不确定。未来加息路径方面，纪要指出欧央行的政策利率需要进一步上调才能进入限制性区间，而且有必要将利率保持在足够限制性的水平，以确保通胀及时回到 2%的中期目标。 我们认为，欧央行会议纪要释放初的信号仍较为鹰派，其在 3 月继续加息 50BP 的概率不容小觑，后续的加息路径亦存在较大不确定性。一方面，近期欧元区经济基本面出现向好信号，制造业、服务业 PMI 企稳，失业率保持低位等均指向这一点，这为欧央行继续加息提供了一定的“底气”。另一方面，欧元区核心通胀仍在上升，且近期美国通胀压力有一定的回升迹象，都可能引发欧央行的警惕。不过，随着欧央行加息步伐的持续推进，欧元区成员国的财政和债务问题可能对市场形成一定扰动，如近期意大利国债收益率明显上涨，2 年期国债收益率更是一度升至近 10 年来新高。 2）美联储发布半年度《货币政策报告》，强调坚定致力于将通货膨胀率降至 2%的目标水平，并称持续加息将是合适之举。报告称，尽管自 2022 年年中以来，随着供应瓶颈问题的缓解以及能源价格的下跌，美国的通胀有所放缓，但目前的通胀率仍远高于美联储设定的 2%的目标。当前，劳动力市场供需关系依然紧张，就业增长强劲，失业率处于历史低位，名义工资增长仍处于高位。要使通胀率回到 2%的水平，可能需要经历一段低于趋势水平的经济增长和劳动力市场的降温。报告称，为抑制通胀，美联储继续快速提高联邦基金利率并缩减资产负债表规模。自 2022 年 6 月以来，美联储将联邦基金利率目标区间进一步上调 3 个百分点，使利率目标区间升至 4.5%到 4.75%的水平，并预计这种持续上调将是合适的。其间，美联储还减持了约 5000 亿美元的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。 我们认为，美联储的《货币政策报告》仍然维持了此前的立场，并未释放出宽松信号。尤其是，近期市场对上调通胀目标的讨论增多，而报告强调了致力于回到 2%的通胀目标水平，一定程度上缓解了市场的猜疑，10 年美债收益率大幅回落 10BP至 3.96%。而从本周美联储官员的表态来看，其内部对于未来的加息路径仍未能达成统一。如本周明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利表示，他还没有就联邦基金目标利率的新预测做出最终决定，但倾向于升至高于他之前认为足以降低通胀的5.4%。而亚特兰大联储总裁博斯蒂克在一篇文章中称，他仍觉得联邦基金利率区间达到 5%-5.25%就足够了。我们认为，后续美联储单次加息幅度重新提高至 50BP 的可能性不大，但终点利率的水平尚有待观察。 二、 海外经济跟踪 2.1 美国经济：制造业