泰胜风能(300129)风电塔筒／管桩国际领先企业，两海业务有望迎来拐点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月05日买 入1泰胜风能（300129.SZ）风电塔筒/管桩国际领先企业，两海业务有望迎来拐点 公司研究·公司快评 电力设备·风电设备 投资评级：买入（首次评级）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003联系人：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn事项：日前泰胜风能宣布公司扬州塔架生产基地完成桩基施工，预计将于今年 8 月实现投产。项目建成后塔架新产能将达到 25 万吨，同时公司新疆若羌基地也预计年中投产，投产后新疆总产能逾 14 万吨，届时公司总产能预计将从 2022 年底的 51 万吨增长到 80 万吨。国信电新观点：1）公司是国际风电塔筒和管桩的领先企业，2022 年公司变更为国有控股企业。公司技术实力雄厚，参与多项行业国家标准的制订。2）公司出口业务历史悠久，与海外主流整机企业保持长期稳健合作关系，2022 年出口交付迎来放量；扬州基地投产后预计新增 25 万吨产能，随着 2024 年海外风电装机需求的复苏，公司有望充分受益。3）公司目前拥有泰胜蓝岛 20 万吨海上风电产能，规划在广东地区新增海上风电产能基地，产能具有较大扩张空间。2022 年上半年公司发电业务形成收入突破，积极布局风电资源。4）我们预计公司 22-25 年实现营业收入分别为 33.29/52.43/67.06/88.76 亿元，同比增长-13.6%/+57.5%/+27.9%/+32.4%；实现归母净利润分别为 2.68/4.69/6.68/9.20 亿元（对应 22-25 年 PE 分别为 32/19/13/10x），同比增长 3.8%/74.6%/42.6%/37.7%，综合多角度估值我们认为公司股票合理价值在 10.26-11.45 元之间，相对于当前股价有 10%-23%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。评论： 成立二十余载，已成为国际风电塔筒行业领先企业上海泰胜风能装备股份有限公司成立于 2001 年 4 月，2010 年 10 月在深圳证券交易所创业板发行上市。泰胜风能总部位于上海金山区，是中国最早专业从事风机塔架制造的公司之一，也是国内外知名的风力发电机配套塔架专业制造商，公司主营风力发电设备、钢结构等。公司成立以来产业链不断扩大，2013 年通过收购蓝岛海工，公司进入海洋工程等高端装备制造行业。2021 年公司积极开展新能源发电业务，其中控股子公司嵩县泰胜实现风电场“零”的突破。图1：公司历史沿革资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22022 年 6 月，公司定向增发 A 股，公司实际控制人由以柳志成、黄京明、夏权光、张锦楠、张福林组成的一致行动人团队（该一致行动关系于 2022 年 7 月 20 日解除）变更为广州经济技术开发区管理委员会，公司性质有民营企业变更为国有控股企业。目前公司注册资本 9.35 亿元，控股股东为广州凯得投资控股有限公司。截至 2022 年三季报，广州凯得投资控股有限公司持有 26.93%股权。公司及主要子公司分布于江苏南通、广东湛江、内蒙呼伦贝尔、新疆哈密等地，从事工业制造、风力发电、光伏发电、太阳能发电技术服务、风电设备销售等相关业务。图2：公司股权结构（截至 2022 年三季报）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理郭川舟先生现任广开控股副总经理,兼任下属全资企业广州凯得投资控股有限公司董事长、控股企业上海泰胜风能装备股份有限公司董事长。柳志成先生，公司主要创始人，2009 年 6 月至 2017 年 8 月任公司董事长，2017 年 8 月至今任公司名誉董事长、首席运营顾问。张福林先生，公司创始人之一，能源管理专业本科学历,高级工程师(标准质量)，为 GB/T19072-2010《风力发电机组塔架》国家标准修订的主要起草人之一，曾任上海泰胜电力工程机械有限公司总经理助理、副总经理、董事长。表1：公司主要高管姓名职务个人简介郭川舟董事长1986 年出生,中共党员,中国国籍,无境外长期居留权,硕士研究生,2019 年加入广开控股,现任广开控股副总经理,兼任下属全资企业广州凯得投资控股有限公司董事长、控股企业上海泰胜风能装备股份有限公司董事长。曾任广州开发区投资促进局招商一处处长,广州开发区发展改革和金融工作局(统计局)招商处处长等职。柳志成名誉董事长1953 年出生,中国国籍,无境外长期居留权,公司主要创始人,高中学历,机械工程师。曾任上海泰胜电力工程机械有限公司执行董事兼总经理,2009 年 6 月至 2017 年 8 月任公司董事长。2017 年 8 月至今任公司名誉董事长、首席运营顾问。张福林副董事长1965 年出生,中国国籍,无境外长期居留权,公司创始人之一,能源管理专业本科学历,高级工程师(标准质量)。为 GB/T19072-2010《风力发电机组塔架》国家标准修订的主要起草人之一。曾任上海泰胜电力工程机械有限公司总经理助理、副总经理、董事长。2022 年 6 月被选举为副董事长；不再担任董事长职务。邹涛总经理1977 年出生,中国国籍,无境外永久居留权,北京理工大学经济法专业本科学历。拥有深圳证券交易所董事会秘书任职资格、独立董事任职资格,2017 年当选新财富第十三届金牌董秘。曾担任湖南旺德府投资(集团)有限公司董事会秘书,公司董事、财务总监、董事会秘书。现任公司总经理。赵建民副总经理1962 年出生,中国国籍,无境外长期居留权,工学硕士学位。曾任公司市场营销总监,GE 能源集团(中国)有限公司销售总监,科劳赛技术有限公司项目经理,三河麦卡力电池公司工厂厂长,东方电化学有限公司总工程师,北京有色金属研究总院工程师等职位。2018 年 5 月至今任公司副总经理,负责国际业务及市场开发。郭文辉副总经理1968 年出生,中国国籍,无境外长期居留权,大连交通大学焊接工艺及设备专业本科学历,教授级高级工程师、注册国际焊接工程师、国际焊接检验师。GB/T19072-2022《风力发电机塔架》国家标准修订起草负责人,近年来在中国科技核心期刊发表的风力发电机组塔架专业论文 8篇,拥有专利 21 项。现任公司副总经理、技术质量总监、研发中心主任,同时兼任全国风力机械标准化技术委员会委员、重庆大学兼职硕士研究生指导教师。林俊副总经理1977 年出生,中国国籍,无境外长期居留权,毕业于瑞安市技工学校电工电子专业,中专学历。曾任上海泰胜风能装备股份有限公司采购部部长,赤峰顺风电力工程机械有限公司常务副总经理,瑞安市东威新型包装材料有限公司销售部经理,瑞安市现代不锈钢有限公司业务经理。现任公司董事、副总经理、采购总监。黎伟涛副总经理1986 年出生,中国国籍,无境外长期居留权,硕士研究生学历,中国注册会计师非执业会员,拥有法律职业资格证书,上市公司独立董事资格证书,经济师、会计师,具备证券从业资格、基金从业资格。2021 年 5 月至今任广州凯阳新能源私募基金管理有限公司总