定增市场2023年2月报：募足率升至九成，解禁收益环比上行

新股研究 策略研究 证券研究报告 定增市场研究 2023 年 03 月 03 日 募足率升至九成，解禁收益环比上行 ——定增市场 2023 年 2 月报 相关研究 证券分析师 林瑾 A0230511040005 linjin@swsresearch.com 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 研究支持 朱敏 A0230122050005 zhumin@swsresearch.com 本期投资提示：  全面注册制正式落地，优化再融资发行程序。2 月 17 日，证监会、沪深交易所、中国结算、中证金融、证券业协会等同步发布全面实行股票发行注册制相关制度规则正式稿，标志着全面注册制正式落地，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。在上市公司再融资方面，全面注册制多方位同步展开优化改革：1）优化再融资发行承销规定，规范募投资金用途；2）最大限度压缩审核和注册期限，提供便捷、高效再融资渠道；3）信息披露严格要求。  2 月上市发行节奏持续放缓，竞价募足率升至九成。2023 年 2 月上市定增项目 30 个，环比减少 7 个，同比增加 9 个；合计募资 768.59 亿元，环比下降 23.11%，同比上升 202.47%，占同期 A 股股权融资比重同比上升 38.22pct 至 71.46%。其中 2 月上市竞价项目 19 个，环比减少 6 个，合计募资 329.01 亿元，环比减少 56.22%；竞价募足项目数占比 89.47%，环比上升 33.47pct，单月募资率 99.75%，环比增加 13.09pct。  超四成竞价项目底价发行，折扣安全垫小幅增厚。从认购热度来看，2 月上市的 19 个竞价项目基准折价率为 16.06%，环比下降 0.45pct；其中东方日升、可立克等共 8 宗按照基准价的八折底价发行，占比为 42.11%，环比大幅上升 11.68pct。从折扣安全垫来看，竞价项目发行前 10 个交易日股价平均上涨 5.35%，市价折价率为 12.25%，环比微下降0.60pct。剔除无锡银行（市价折价率-38.76%）后，18 个竞价项目的市价折价率为 15.08%，环比上升 2.23pct。  审核节奏明显放缓，单月过会率 100%。2 月过会项目数环比减少 18 个至 12 个，证监会注册通过项目 25 个，环比持平。总体来看，2 月过会获批项目数合计 37 个，环比减少 18个。从审核周期来看，2 月过审的 12 个项目从初始预案到过会周期平均为 207 天，环比减少 38 天；当月证监会注册通过的 25 个项目从过会到证监会注册通过周期环比延长55.26%至 59 天。2 月无定增项目上会被否，过会率为 100.00%，环比上升 7.69pct。  待解禁竞价项目超八成浮盈，平均浮动收益 17.65%。目前，新规下已有 705 宗竞价项目解禁，其解禁绝对收益率均值为 13.69%，其中占比 60.00%的项目收益为正，但在剔除折价率后平均收益率明显降至-2.81%，正收益项目占比也降至 34.18%，定增折扣的安全垫效应仍显著。以 2023 年 2 月 28 日收盘价计，新规下已发且尚未解禁的 139 个竞价项目中有占比 82.73%的项目浮盈，平均浮动收益率为 17.65%，在剔除折价率后发行日至统计日的正收益项目占比降至 61.15%，平均浮动绝对收益率均值降至 6.31%。  竞价解禁收益率 5.56%，胜率近六成。当月解禁的 25 个竞价项目中有占比 56.00%的项目解禁绝对收益率为正，解禁绝对收益率均值为 5.56%，环比+5.69pct，同比-7.24pct，跑赢同期沪深 300 指数涨幅约 10.46pct，环比+7.13pct，同比+21.68pct。如果剔除折价因素，发行-解禁期间的股价涨幅均值仅为-7.95%，录得正涨幅的比例仅为 28.00%。  综合考虑定增标的所处行业及地位、目前的估值水平、毛利率、经营现金流、wind 未来三年一致预期增速等指标，对 2023 年 2 月通过发审委审核以及证监会审核但尚未发行的标的进行梳理，建议关注邮储银行、电投能源等。  风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1. 市场俯瞰 ............................................................................4 1.1 全面注册制正式落地，优化再融资发行程序 .....................................4 1.2 上市发行节奏持续放缓，竞价募足率升至九成 .................................4 1.3 超四成竞价项目底价发行，折扣安全垫小幅增厚 .............................6 1.4 询价热度：竞价单项目获配产品数同比、环比均小幅减少 .............7 1.5 审核节奏明显放缓，单月过会率 100%..............................................7 1.6 新增预案环比增加，房地产行业拟募资规模领先 .............................8 2. 脉动磁场 ............................................................................9 2.1 待解禁竞价项目超八成浮盈，平均浮动收益 17.65% ......................9 2.2 竞价解禁收益率 5.56%，胜率近六成.............................................. 10 2.3 2 月竞价解禁绝对收益率：建筑装饰领跑，有色金属垫底............ 11 2.4 已上市未解禁标的近两成破发 .......................................................... 12 3. 本期过审项目列表 .......................................................... 13 4. 风险提示 ......................................................................... 16 目录 仅供内部参考，请勿外传 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：202201-202302 各月度竞价项目