建筑与工程行业：观往知来，从历史角度看本轮基建行情

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 29 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 建筑与工程行业 2018-8-15 观往知来——从历史角度看本轮基建行情 行业研究┃深度报告评级 中性 维持 近十年基建投资曾三次作为稳增长主要措施在过往十余年中，基建投资常被作为稳增长的主要工具，期间比较突出的三次分别发生在 2008 年、 2012 年及 2016 年。虽然这三次的宏观背景、措施、效果及板块表现各异，但对当前建筑板块投资及细分领域筛选仍能提供重要参考。 2008：基建地产齐发力，各子板块轮番上涨2008 年国内经济面临的内外部环境均极为不利，11 月国常会确定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，到 2010 年底约需投资 4 万亿元，刺激力度空前。同时，2007 年底开始的地产调控也逐渐转向宽松，配合央行 5 次降息3 次降准，国内经济触底回升，建筑业产值、订单增速实现双升，上市建筑企业业绩亦明显改善。2008 年 11 月至次年 8 月期间，建筑指数涨幅达 99%，历时 9 个月，子板块而言，基建产业链率先受益，地产放松下房建和装饰也有所表现，随着政策刺激效用递减，基本面更加突出的化学和国际工程后来居上。2012：基建“单腿走路”，咨询、园林和装饰领涨2011 年随着“扩大内需十项措施”刺激接近尾声，基建投资及经济增速回落，而与 08 年不同的是，此轮稳增长以发改委集中批复基建投资项目为主，地产因08-09 年房价大幅上涨而受到严控，总体呈现基建“单腿走路”的格局。最终2012 年基建投资实现快速提升，拉动建筑业订单、产值及上市企业业绩明显改善。2012 年 1 月至次年 5 月 17 个月期间建筑指数经历两轮上涨，累计涨幅 37%，前期涨幅相对靠前的依旧是基建产业链（工程咨询和基建），但在年底新型城镇化的带动下，园林、装饰及房建板块等最终实现反超。2016：PPP 发力基建，多主题催化下央企、国际工程最受益2015 年底国内经济处于增速下滑而各项投资拉动又乏力的状态，15-16 年期间多部委出台多项政策及配套措施大力推广 PPP 模式，同时配合 5 次降准，5 次降息释放大量流动性，随后行业订单、产值增速回升，建筑上市企业业绩也再度实现大幅改善。2016 年 6 月至 2017 年 4 月近 10 个月时间建筑指数累计上涨 45%，此轮稳增长不同之处在于 PPP 模式的推广加快提升了建筑业的集中度，基建、园林、房建等子行业龙头企业市占率明显提高，并实现领涨，而央企和国际工企业显著受益 “一带一路”倡议，成为行情持续推进的中坚力量。 2018：贸易摩擦推升稳增长，首选基建产业链上半年国内经济增长呈放缓态势，中美贸易摩擦使得稳增长需求再起，在严控房价的背景下，基建投资再度成为稳增长的主要手段。我们认为，参考近 10 年3 次主要稳增长行情，当前建筑板块行情演绎无论是持续时间上还是空间上都尚有较大潜力。建议关注最受益稳增长及估值具有优势的个股，如苏交科、中国交建、中国建筑、葛洲坝、岭南股份、四川路桥等。[Table_Author]分析师 毕春晖 (8621)61118715 bich@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518020001 联系人 李家明 （8621）61118715 lijm4@cjsc.com.cn 联系人 石人望 （8621）61118715 shirw@cjsc.com.cn [Table_Company] [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《建筑基本面悲观预期或将改善》2018-8-11 《上半年 PPP 运行情况如何？》2018-8-5 《为什么我们看好下半年建筑板块表现？》2018-7-29 风险提示： 1. 基建投资增速下滑； 2.稳增长力度不及预期。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2017/82017/112018/22018/5建筑与工程沪深30097059 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 行业研究┃深度报告 目录 前言 .............................................................................................................................................. 5 2008：基建地产齐发力，各子板块轮番上涨 ................................................................................ 5 背景：内外部承压，经济增速快速回落 .................................................................................................................. 5 措施：基建出台“扩大内需十项措施”，地产调控放松 ............................................................................................. 7 成效：建筑新签及产值双升，上市公司业绩明显改善 ............................................................................................. 9 板块表现：基建产业链领涨，化学和国际工程后来居上 ....................................................................................... 10 2012：基建“单腿走路”，咨询、园林和装饰领涨 ..................................................................... 12 背景：前期刺激消退+地产调控，经济增速再度下滑 ............................................................................................ 12 措施：基建投资“单腿走路”，发改委加快项目批复 ............................................................................................ 13 成效：上市企业营收、业绩增速由负转正 ............................................................................................................. 16 板块表现：工程咨询、园林和装饰表现亮眼 .............................