2月海外月度观察：景气度边际回暖，通胀韧性较强

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券周报 2023 年 02 月 23 日 【债券周报】 景气度边际回暖，通胀韧性较强 ——2 月海外月度观察  1、海外经济：景气度边际回升，海外通胀缓慢下降 全球：景气度低位反弹，服务业景气度明显改善。经济方面，摩根大通全球制造业 PMI 小幅上升，服务业 PMI 大幅回升至荣枯线以上，美、欧 ZEW 经济指数持续上行。政策方面，美、欧、英央行加息落地，美国债务上限问题或导致最早 7 月出现违约风险，欧央行呼吁欧洲各国减少财政开支避免通胀加剧。贸易方面，波罗的海干散指数（BDI）延续下行，2 月前 20 日韩国出口同比基本未变。 发达经济体：服务业景气度好于制造业，通胀韧性较强。美国景气指标连续两个月回升，服务业景气度回归荣枯线以上，通胀数据缓慢下降，消费小幅回升，房地产景气度仍然低迷，商品生产景气度基本维持，劳动力市场表现强劲。欧元区经济景气度继续回暖；英国景气指标整体回升，但经济前景仍不容乐观；日本制造业景气度走弱，服务业景气度上升。  2、货币政策：美联储继续小幅加息 25bp，欧央行坚持 50bp 大幅加息  美联储 3 月或将维持 25bp 加息节奏，关注最新点阵图和利率指引；欧央行 3月或继续加息 50bp，缩债计划即将启动；日央行货币宽松立场延续，关注行长换届后的政策变化；英央行 3 月加息或降放缓至 25bp，经济衰退和通胀高企风险并存。  3、金融市场：美债收益率大幅上行，美元指数反弹，国际油价先升后降 美债：通胀数据高于预期，经济景气度回升推升加息预期，美债收益率大幅上行。 汇率：美元指数反弹，日元贬值，欧元和英镑汇率走弱。美国通胀存在不确定性，美联储持续加息或继续仍对美元形成支撑，但欧元区货币紧缩力度较大，美元对欧元的压制作用偏弱，英镑或继续受经济景气度拖累，日元需关注货币政策方向变化。 油价：供给紧张情绪缓和，国际油价先升后降。  总体来看，2 月海外经济边际回暖，服务业景气度明显改善，通胀继续下降，但韧性仍然较强，薪资增长压力值得关注。  风险提示：通胀数据大幅反弹，海外央行加息步伐扩大。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 执业编号：S0360519070002 联系人：赵浩言 电话：010-66500859 邮箱：zhaohaoyan@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十九期）——2023 年 2 月 4 日至 2023 年 2 月 17 日》 2023-02-21 《【华创固收】存单周报（0213-0219）：供需形势不容乐观，价格易上难下》 2023-02-20 《【华创固收】转债退市，渐行渐近——可转债周报 20230219》 2023-02-19 《【华创固收】债市跟踪（0213-0219）：资金偏紧，信用利差继续压缩》 2023-02-19 《【华创固收】复工提速，下游预期好转——每周高频跟踪 20230218》 2023-02-18 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 海外经济：景气度边际回升，海外通胀缓慢下降 ....................................................... 5 （一） 全球经济：领先指标低位反弹，服务业大幅回暖 ........................................... 5 （二） 发达经济体：服务业景气度好于制造业，通胀韧性较强 ............................... 7 1、 美国：服务业景气度修复较快，就业表现强劲 ................................................. 7 2、 欧元区、日本、英国：经济景气度分化，服务业改善幅度大于制造业 ........ 10 二、 货币政策：美联储继续小幅加息 25bp，欧央行坚持 50bp 大幅加息 ..................... 12 （一） 美联储：维持 25bp 加息节奏，关注 3 月点阵图 ........................................... 12 （二） 欧央行：继续加息 50bp，缩债计划启动 ........................................................ 14 （三） 日央行：货币宽松立场不变，关注行长换届后的政策变化.......................... 15 （四） 英央行：加息或放缓至 25bp，经济衰退风险加大 ........................................ 16 三、 金融市场：美债收益率大幅上行，美元指数反弹，国际油价先升后降 ................. 17 （一） 美国债市：通胀与加息预期共振，美债收益率快速上行 ............................. 17 （二） 汇率市场：美元指数反弹，欧元和英镑贬值 ................................................. 17 （三） 国际原油：供给紧张情绪缓和，国际油价先升后降 ..................................... 18 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 19 nMmPmMmNuNuMoRmMoNoOoPaQbP8OnPnNtRsRkPnNpNkPmOmQ8OoPrNwMrMzQuOpMsM 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 全球经济景气度指标热力图 ..................................................................................... 5 图表 2 1 月全球主要国家和地区 OECD 指标延续下行 ..................................................... 6 图表 3 美国经济政策不确定性指数大幅回落 ........................................................