钢铁行业钒资源专题之一：从供需看钒行业，螺纹钢新标将施行、提钒钢渣将禁止进口，供需格局或明显改善

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 行业深度|钢铁 证券研究报告 Tabl e_Title钒资源专题之一：从供需看钒行业 螺纹钢新标将施行、提钒钢渣将禁止进口，供需格局将明显改善Table_SummaryGB/T 1499.2-2018《钢筋混凝土用钢 第 2 部分：热轧带肋钢筋》已于 2018 年 2 月 6 日经国家质量监督检验检疫总局、国家标准化管理委员会以 2018 年第 2 号公告批准发布，将于 2018 年 11 月 1 日正式实施。相比旧国标，新国标新增了钢筋金相组织、截面维氏硬度、微观组织检验方法，规定钢筋基圆上不应出现回火马氏体组织，这就从源头上杜绝了部分厂家采用“穿水”工艺生产高强度钢筋的可能性，从而将提振热轧带肋钢筋对钒的需求。因此我们将从供需两个角度对钒行业进行研究讨论。 一、先识钒资源：原料来源于钒渣、矿石及二次资源，钒铁、钒氮是最重要的钒制品，90%用于钢铁冶金 从钒元素看：钒属难熔金属，根据 TTP Squared 统计数据，全球钒原料 71%来源于钒渣、17%来源于含钒矿石、12%来源于飞灰等二次资源；从钒制品看：钒铁、钒氮合金是最重要的钒产品；从应用领域看：根据 TTP Squared 数据，钒 90%用于钢铁冶金，5%应用于钒钛、钒铝合金等非铁合金，4%用于化学品，1%用于电池及其他领域。 二、需求：我国钒消费量全球占比超 50%，特钢产量占比提升、热轧带肋钢筋新标即将施行或提振钒需 根据 TTP Squared 及陈东辉等于 2017 年 11 月发表于《河北冶金》期刊上的论文《钒产业 2016 年年度评价》论文，我国 2016 年钒消费量占全球的 50%，特钢占比低致我国钒单耗仅为北美 41%、欧盟 59%； 钒在合金钢等特钢中应用广泛，我国制造业升级将拉动特钢量、质提升从而驱动钒需；钒作为微合金元素可应用于热轧带肋钢筋等普钢，据文中估算，若全国热轧带肋钢筋生产均采用钒微合金化且钒质量分数至少为0.03%，则对钒（以 V2O5 计）的需求量将达 10.71 万吨，已经超过了 2016年全年我国钒产量；但钒氮、铌铁合金在微合金化提高强度方面对钒起到替代作用，达到相同性能，钒铁、钒氮、铌铁加入量之比为 1.56:0.51:0.50，以目前价格计算，铌铁合金化成本最低，钒氮次之，钒铁最高。 三、供给：我国钒产能及产量全球占比均超 50%、攀钢、承钢位列全球前三，2019 年起禁止钒渣进口或影响近 20%年产量 从全球看：钒资源主要分布于中国、俄罗斯、南非等国，根据美国地质调查局统计数据，中国钒资源储量占比达 45%；根据陈东辉等于 2017年 11 月发表于《河北冶金》期刊的论文《钒产业 2016 年年度评价》论文，2016 年全球钒制品产能（折合为 V2O5 计）达 24.16 万吨，产量约 14.10万吨，产能利用率仅 58.35%，中国产能及产量在全球占比均超 50%；攀钢、耶弗拉兹、河钢产能、产量均位列世界前三，行业头部效应明显； 从国内看：储量方面，根据国家统计局统计数据，2016 年我国钒资源储量 951.77 万吨，其中四川省占比达 62.89%；产能方面，2016 年我国钒制品产能（折合为 V2O5 计）为 14.1 万吨，占全球钒制品总产能的 58.36%；产量方面，2016 年我国钒制品产量（以 V2O5 计）达 8.03 万吨，产能利用率仅为 56.95%，低于全球平均水平；生产企业方面，鞍钢集团攀钢公司钒铁、钒氮合金产能处于绝对领先位置； 2018 年 4 月 19 日生态环境部发布了《关于调整<进口废物管理目录>的公告》，自 2018 年 12 月 31 日起，将“含铁大于 80%的冶炼钢铁产生的渣钢铁”从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》。根据国家统计局统计数据，2017 年我国进口的冶炼钢铁产生的熔渣、浮渣、氧化皮及其他废料共 148.86 万吨，据文中计算，2017年全国进口用于提钒的钢渣最多可生产钒制品（以 V2O5 计）1.58 万吨，则禁止钢渣进口将至多影响我国国内钒制品供给 19.63%，影响较为显著。 四、投资建议：螺纹钢新标即将施行、18 年底起提钒钢渣将禁止进口，钒行业供需格局将明显改善 从供需两端看，我们认为钒将充分受益于螺纹钢新国标的强制推行以及我国禁止进口提钒钢渣的产业政策，钒供需格局将明显改善，钒价格或继续维持高位运行，钒行业或迎来发展良机。建议重点关注拥有钒原料资源的上市公司。 五、风险提示：钢铁产量大幅下降或新技术运用导致钢铁对钒需求大幅下降；全球钒产能大幅增加；钒铁、钒氮、铌铁合金等价格大幅波动；国家禁止钒渣进口政策、热轧带肋钢筋国家标准出现重大变化。 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-08-24 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 李 莎 S0260513080002 020-87574792 lisha@gf.com.cn Table_Contacter联系人： 刘洋 021-87570852 gzly@gf.com.cn -20%-8%4%16%2017-082017-122018-042018-08钢铁沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 行业深度|钢铁 目录索引 前言：GB/T 1499.2-2018《热轧带肋钢筋》新国标即将施行，对钒产品供需影响几何？ 5 一、先识钒资源：原料来源于钒渣、矿石及二次资源，钒铁、钒氮是最重要的钒制品，90%用于钢铁冶金 ...................................................................................................................... 6 （一）金属钒：难熔金属，原料 71%来源于钒渣、17%来源于含钒矿石、12%来源于飞灰等二次资源 ...................................................................................................... 6 （二）钒制品及生产工艺：钒铁、钒氮合金是最重要的钒三级产品，先导步骤为提取钒氧化物 ..................................................................................................................... 7 （三）应用领域：90%用于钢铁冶金，5%用于钒钛、钒铝合金等非铁合金 ........... 10 二、需求：我国钒消费量全球占比超 50%，特钢产量占比提升、热轧带肋钢筋新标即将施行或提振钒需 ......................................................................