扩大内需周观察：节日效应基本结束

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 地铁&拥堵指数：城市人流普遍回升，部分与低基数有关。截至 2023 年 2 月 19日，10 个样本城市（北京、上海、广州、深圳、成都、武汉、南京、西安、重庆、苏州）地铁客运量合计（7 日平均）达 5824.41 万人次，较去年 2 月 19 日（公历去年同期）增长 20.1%，其中北京和广深维持较高增速；苏州同比高达 207%，与去年 2 月 10 日苏州疫情低基数有关。截至 2 月 19 日，12 个样本城市（北上广深等）的平均拥堵指数（7 日平均）较去年同期增长 13.4%，其中苏州、武汉、上海、北京回升幅度较大，分别为 32.1%、21.1%、19.9%、19.7%（苏州原因同上）。 ⚫ 春运&复工：加速修复进行时。过去的一周，春运正式结束，“返乡潮”叠加“旅游热”，综合导致今年春运人员流动明显增加，全社会人员流动量、营业性客运量均达到 2020 年春运以来的新高。2023 年春运期间（1 月 7 日至 2 月 15 日）全国铁路、公路、水路、民航一共发送旅客 15.95 亿人次，比 2022 年同期增长 50.5%，恢复至 2019 年同期 53.5%，整体节奏呈现出“早回乡，晚返城”，其中公路、铁路、水路、民航比 2022 年同期分别增长了 55.8%、37.4%、37.1%、39%，分别恢复至2019 年同期的 47.5%、85.5%、55.1%和 76%。从行业数据来看，务工人员返城对工业生产带动作用十分明显，地炼、高炉、PTA 开工率以及耗煤量基本达到或超过节前水平，货运数据也呈向好态势（铁路和公路运输率先修复至节前水平），不过水泥发运率和半钢胎开工率尚有一些差距，或说明部分行业还有修复空间。 ⚫ 购物&商品消费：我们的商场购物指数来自百度地图交通出行大数据平台，其中公布了以天为频次的、排名全国前十的商场的客流情况及其“较平日变化幅度”（参考上个月工作日均值），历史数据可上溯十天，同时平台也提供了年内主要节日（元旦、春节、清明）等时间段的历史数据。从最新一周的数据来看：（1）部分一线城市商场客流恢复还在持续改善，速度稍有放缓：北京荟聚中心 2 月 18-19 日平均客流（节后第三个周末）为 2 月 11-12 日平均的 1.01 倍（上周末/上上周末为 1.09倍）；北京世纪金源购物中心 2 月 18-19 日平均客流为 2 月 11-12 日平均的 1.06 倍（上周末/上上周末为 1.1 倍）；深圳壹方中心 2 月 14-17 日平均为 2 月 7-10 日平均的 1.02 倍（均为周二到周五）。（2）景区客流带来的超额修复动能减弱。重庆三峡广场（带景区）2 月 18-19 日平均客流与 2 月 11-12 日平均基本持平，高于去年劳动节等国定假日；重庆龙湖时代天街 2 月 18-19 日平均客流约为 2 月 11-12 日平均的 1.01 倍，春节以来首次反超三峡广场；（3）其余地区的一些商场客流也呈现出修复放缓的态势，如南京万达茂再次出现在前十榜单中，但客流与上周末基本持平；银川大阅城 2 月 18-19 日客流与 2 月 4-5 日（节后第一个周末）相比也基本持平（1.01 倍），等等。 ⚫ 电影票房：人口流动对大城市票房的影响接近尾声。按农历计算，2 月 18 日（正月二十八）全国票房（7 日平均）同比增速为 68.7%，恢复到 2019 年的 89.4%。分地区来看，北京、上海、广州、深圳、成都、重庆、武汉等城市 2023 年 2 月 18 日的7 日平均票房相对于 2 月 11 日均有所回落（7 日平均环比增速分别为-33.9%、-27.8%、-20.1%, -24.9%、-31.9%、-21.7%、-24.6%），与全国水平（-29.6%）相比高低互现（而前几周普遍偏高）。 ⚫ 招聘：企业招聘力度延续前期回升。从新增招聘公司和新增招聘帖数（4 周移动平均）来看，36 城合计周环比分别增长 31%、27%，或与节后复工复产有关。各城市环比增速均为正值，其中兰州、广州、深圳、太原、南昌、福州、郑州等新增招聘公司和新增招聘帖数（4 周移动平均）均维持较快增长；上海、北京等重要一线城市新增招聘公司数量（4 周移动平均）周环比也处在较高水平。 ⚫ 风险提示：（1）疫情存在阶段性反弹风险，从而抑制国内线下消费；（2）统计数据未能及时、准确反映实际情况。 报告发布日期 2023 年 02 月 27 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 节日效应基本结束——扩大内需周观察 重内政轻外交，从党同伐异到呼吁党派合作：——拜登 2023 年国情咨文点评 2023-02-20 1 月美国 CPI 点评：如期超预期 2023-02-18 节后复工呈现“长尾”特征——扩大内需周观察 2023-02-16 宏观经济 | 动态跟踪 —— 节日效应基本结束——扩大内需周观察 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：10 城地铁客运量 7 日平均同比（%） 图 2： 12 城平均延时拥堵指数 7 日平均同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：10 城包含北京、上海、广州、深圳、成都、武汉、南京、重庆、苏州、西安 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：12 城含北京、上海、广州、深圳、成都、武汉、南京、西安、重庆、郑州、苏州、青岛 图 3：唐山高炉开工率（%） 图 4： 半钢胎开工率（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 5： 全国铁路日货运量（万辆） 图 6：春运发送旅客人次 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：交通运输部，东方证券研究所 备注：1 月 7 日为第一天，2 月 15 日为第四十天，即春运最后一天 -100.0-50.00.050.0100.0150.0200.0地铁客运合计-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0012城平均延时拥堵0.005.0010.0015.0020.0048.0050.0052.0054.0056.0058.0060.002022/12/092023/01/0920