休闲服务行业社会服务双周刊(2.13-2.24)：向上趋势已初步确立，出行板块仍有较高复苏空间

社会服务双周刊（2.13-2.24）：向上趋势已初步确立，出行板块仍有较高复苏空间 [Table_Industry] 休闲服务 [Table_ReportDate] 2023 年 2 月 26 日 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 休闲服务 投资评级 上次评级 [Table_Author] 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱：liujiaren@cindasc.com 王 越 社服&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮 箱：wangyue1@cindasc.com 涂佳妮 社服&零售分析师 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮 箱：tujiani@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title] 社会服务双周刊（2.13-2.24）：向上趋势已初步确立，出行板块仍有较高复苏空间 [Table_ReportDate] 2023 年 2 月 26 日 投资要点 [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 双周观点：①酒店：Q1 是传统的酒店淡季，商旅活动和休闲度假理论上均处在过渡阶段，但 2 月酒店数据淡季不淡；经过疫情三年，酒店行业的供需关系的改善迹象有望在复苏进程中逐步反映；②旅游：春节后旅游热度仍在持续，伴随春游行情的开始，我们认为 Q1 旅游板块或有超预期表现；③免税：疫情下海南免税把握窗口期修炼内功，我们预计出入境限制逐步解除对海南免税分流影响有限；随着出入境恢复，口岸免税有望迎来快速修复，市内免税政策的放开或有望提上议程，或可为免税板块形成催化。展望 Q1，通过对节后两周的数据跟踪，我们认为复苏第一阶段的向上趋势已初步确立，伴随重要会议及重点项目的逐渐落地，企业投资生产需求重回正轨，出行板块仍有较高复苏空间。从中期复苏到成长过渡进程来看，关注板块顺序为酒店≈免税>出入境游>餐饮>旅游>航空机场。 ➢ 双周数据：1）客流：出入境逐步恢复，但近期海南航班量仍相对稳定：从航班量来看，2 月 18 日-2 月 25 日，海口机场及三亚机场航班量分别环比-3%、+0%，同比 19 年-4%、+13%，同比 22 年+5%、+0%；从客流量来看，2 月 17 日-2 月 23 日，海口机场及三亚机场客流环比分别-5%、-3%，同比 22 年分别+24%、+12%，相比 19 年同期分别-4%、+10%。随着出入境限制逐步解除、内地与港澳全面通关，出入境客流逐步回暖，但春节以来海南航班量仍相对稳定，节后客流量虽出现回落，但仍接近或高于 19年、22 年水平。2）折扣数据：节后中免线上折扣力度维持，期待后续利润率表现：1）节后中免线上折扣已进一步收窄至 5 件 8 折/部分满减最低折合 8 折并维持，其中近期雅诗兰黛折扣亦由 3 件 65 折收窄至 3 件 75折；2）韩国免税价格提升、SMG 模式逐步取消，且韩国正在研究限制给代购高返点的相关政策，未来有望传导至国内免税市场，使得整体价格体系进一步提升。此外，近期海旅线下 1 件 8 折、3 件 75 折，线上维持 1 件75 折；海控线下基本为 1 件 85 折、3 件 78 折，线上部分品牌为 1 件 85折、2 件 7-73 折；中服折扣力度由 1 件 85 折、3 件 75 折显著加大至 1 件75 折；深免折扣力度亦由最低 2 件 8 折环比加大至最低 3 件 75 折。 ➢ 行情回顾：1）行业行情：近两周申万社会服务指数下跌 0.79%，跑赢沪深300 指数 0.31pct，行业涨跌幅排名第 18/32。社服子行业来看，除旅游及景区上涨 0.62%，教育、酒店餐饮、专业服务 3 个子行业均出现下跌，其中教育跌幅最大，为-2.44%。年初至今教育子行业实现涨幅 10.60%，酒店餐饮跌幅最大，为-5.86%。2）核心标的行情：2 月 13 日-2 月 17 日涨幅TOP3：广州酒家（+12.08%）、君亭酒店（+6.80%）、宋城演艺（+4.01%）；2 月 13 日-2 月 17 日跌幅 TOP3：华天酒店（-8.72%）、ST 凯撒（-6.41%）、同庆楼（-5.98%）；2 月 20 日-2 月 24 日涨幅 TOP3：中青旅（+4.17%）、桂林旅游（+2.26%）、西藏旅游（+2.12%）；2 月 20 日-2 月 24 日跌幅 TOP3：锦江酒店（-4.24%）、众信旅游（-4.19%）、ST 凯撒（-3.42%）。 ➢ 2022 年年末至 2023 年年初，整体外资持股比例波动上升。近期社会服务板块外资持股市值有所波动，从 1 月 30 日的 130.9 亿元下降至 2 月 8 日的 123.8 亿元，又增加至 2 月 10 日的 128.8 亿元。近期外资对几大龙头标的均有所加仓，2 月 13 日以来外资增持中国中免 273 万股，持股比例自11.63%升至 11.77%；增持景区龙头宋城演艺 193 万股，持股比例自 6.49%上升至 6.58%；增持锦江酒店 574 万股，持股比例自 4.53%上升至 4.98%；增持广州酒家 385 万股，持股比例自 2.88%上升至 3.56%。 ➢ 投资建议：我们认为，2023 年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，餐饮旅游行业的成长空间有望进一步打开。重点关注中国中免（免税行业龙头，有望显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙头，疫情期间加速开店，市占率持续提升）、宋城演艺（旅游演艺行业龙头，新项目陆续落地、成长性显著）、丽江股份、金陵饭店、君亭酒店、百胜中国、天目湖、同庆楼、中青旅。 ➢ 风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；疫情大面积反复严重阻碍出行；需求通胀上行风险。 仅供内部参考，请勿外传 目 录 1、双周观点：向上趋势已初步确立，出行板块仍有较高复苏空间 ............................................. 4 2、双周数据 ........................................................................................................................................ 5 3、行情回顾 ........................................................................................................