香港交易所(0388.HK)交投情绪低迷拖累全年业绩，Q4边际改善

1 Ta公司报告│年报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 香港交易所（0388）\港股行业 交投情绪低迷拖累全年业绩，Q4 边际改善 事件： 2023年2月23日，港交所公布2022年业绩报告。收入及其它收益185亿港币，同比-12%；归母净利润101亿港币，同比-20%；EBITDA利润率71%，ROE达到20%。 ➢ 业绩概览：全年业绩有所下滑，Q422 市场回暖业绩修复 全年收入及其它收益185亿港币，同比-12%；EBITDA132亿港币，同比-19%；归母净利润101亿港币，同比-20%；EBITDA利润率较去年同期下降6个百分点至71%。Q4单季度为全年高点，实现营业收入52亿港币，同比+10%,环比+20%；归母净利润30亿港币，同比+11%，环比+32%。 ➢ 分部业绩：交易后业务小幅波动，科技/项目收入稳步增长 （1）2022年现货产品收入51亿港币，同比-18%。（2）交易后业务小幅波动。交易后业务收入达76亿港币，同比-4%。（3）从分部EBITDA利润率角度看，现货部分利润率86%；交易后业务利润率维持在88%。（4）衍生品收入32亿港币，同比-8%，商品收入13亿港币，同比-9%。（5）科技收入11亿港币，同比+9%。项目收入9亿港币，同比+9%，均实现稳步增长。 ➢ 市场表现：整体市场承压，Q422 边际改善 （1）2022年港交所ADT达1249亿港币，同比-25%；2022年Q4为1272亿港币，环比+30%。（2）南向ADT317亿港币，同比-24%（21年为417亿港币）；北向ADT1169亿港币，同比-17%（21年为1413亿港币）。（3）IPO市场方面，香港市场IPO共计90单，累计募资总额约1046亿港币，约为2021年（3313亿港币）的1/3的水平。年内共有62家新经济公司在香港上市，占新股募集资金的65%。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预测公司23/24/25年收入分别为22,736/22,241/27,999百万港元，同比+21%/+12%/+12%；归母净利润分别为12,814/14,527/16,186百万港元，同比+27%/+13%/+11%；EPS分别为10.1/11.4/12.8港元。我们看好公司短期的盈利修复能力和长期的增长空间，维持目标价448港元（对应23年44X PE），维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；交易所竞争加剧；LME 诉讼风险 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万港元） 20,950 18,456 22,241 6 24,901 27,999 增长率（%） 9% -12% 21% 12% 12% EBITDA（百万港元） 16,269 13,185 16,494 18,658 20,778 归母净利润（百万港元） 12,535 10,078 12,814 14,527 16,186 增长率（%） 9% -20% 27% 13% 11% EPS（港元/股） 9.86 7.96 10.1 11.4 12.8 市盈率（P/E） 45.14 42.35 31.63 27.90 25.02 市净率（P/B） 11.30 8.53 6.44 5.23 4.33 数据来源：公司公告、Wind，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 2 月 24 日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 02 月 26 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 买入 行 业： 港股行业 投资建议： 买入 （维持评级） 当前价格： 319 港元 目标价格： 448 港元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1268/1268 流通 A 股市值（亿港元） 4049.47 每股净资产（港元） 39.22 资产负债率（%） 87.66 一年内最高/最低（港元） 403.35/208.20 Tabl e_First|Tabl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《香港交易所（0388）\港股行业行业受益于资金端和资产端双重修复》2022.12.18 请务必阅读报告末页的重要声明 　　　　　 仅供内部参考，请勿外传 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│年报点评 图表 1：营业总收入（亿港币）及增速 图表 2：净利润（亿港币）及增速 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表 3：利润率 图表 4：分部收入（亿港币） 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表 5：港交所 ADT（亿港币） 图表 6：互联互通 ADT（亿港币） 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 13215916319221018519%20%3%18%9%-12%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%050100150200250201720182019202020212022营业收入（亿港币）YoY74939411512510128%26%1%23%9%-20%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%020406080100120140201720182019202020212022净利润（亿港币）YoY73%74%75%76%78%71%56%59%58%60%60%55%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%201720182019202020212022EBITDA利润率净利润率343936506151223530323432486262768076050100150200250201720182019202020212022现货股本证券及金融衍生品商品交易后业务科技公司项目882107487212951667124932%22%-19%49%29%-25%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020040060080010001200140016001800201720182019202020212022港交所ADT（亿港币）YoY41981271082444173175311523346510191413116922%138%29%-15%126%71%-24%