商贸零售行业跟踪周报：国际客流恢复在即，口岸及市内免税店销售恢复可期

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 国际客流恢复在即，口岸及市内免税店销售恢复可期 2023 年 02 月 26 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《免税数据跟踪周报（2023 年第9 周）：赴岛客流仍处高位，线上折扣环比略收窄》 2023-02-21 《消费行业投资展望：“位置低”是硬道理，关注化妆品、产业互联网、黄金珠宝、教育等方向》 2023-02-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指 2023 年 2 月 20 日至 2 月 26 日，下同） ◼ 2023 年 1 月 8 日中外人员往来优化措施落地以来，国际航班逐步有序恢复。在民航局制定“民航恢复三阶段”指导下，国内国际航班有序平稳恢复。随着各国签证政策的逐步放开，出境旅游恢复在路上。本周我们重点提示免税、机场行业在国际通航持续修复背景下的行业性机会。 ◼ 国际客运航班恢复后，客流显著修复。2023 年 1 月 8 日起，我国不再对国际客运航班实施“五个一”和“一国一策”等调控措施，逐步恢复受理中外航空公司国际客运包机申请。根据民航局披露数据，2022 年 12月和 2023 年 1 月，中国民航国际航线和港澳台航线的旅客运输量合计为 40.0/64.3 万人次，较 2021 年 12 月和 2022 年 1 月同比分别+141%/+312%，较 2019 年同期恢复程度分别为 6%/9%。随着 2023 年夏秋航季国际航线恢复疫情前审核流程，我们认为国际客流在今年二季度将加速恢复，预期 2023 年全年平均国际客流恢复到 2019 年同期的30-40%。 ◼ 客流的恢复有望带来口岸免税销售的持续恢复。国际客流的修复有望直接带动口岸免税销售额迅速恢复，其中广州白云机场口岸免税店 2023年 1 月销售额达 1765.2 万元人民币，同比增长 3.9 倍。据三大机场口岸披露，上海浦东机场/北京首都机场/广州白云机场 2023 年 1 月国际航班客流较 2019 年同期恢复程度分别为 11.4%/5.5%/9.4%，对比 2022 年 12月较 2019 年同期恢复程度 6.3%/2.8%/6.8%均有较大提升。预期进入夏秋航季各航司均将陆续恢复多条国际航线，随着供给的恢复，国际航线票价将逐步恢复至常态，出境游需求将持续修复，带动口岸免税销售市场的回归。 ◼ 出境游的修复有望带动市内免税店政策落地，将拓宽免税销售场景。“十四五”提出完善市内店政策，相关政策持续性与确定性高。在 2022 年4 月，国务院办公厅印发的《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》中提出，要完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。由于市内免税店的核心客群主要为出境游旅客，因而在当下国际客流快速恢复的时间周期内，值得紧密关注。我们认为市内免税店是拓宽销售场景、延伸消费者购买体验的重要免税业态，若有政策落地，将极大提升免税商的扩张积极性和消费者的本土消费意愿。 ◼ 推荐关注与免税销售市场发展紧密相关、受益免税政策红利的中国中免、王府井、上海机场、海南机场，建议关注受益出境游修复的北京首都机场、白云机场。 ◼ 风险提示：消费数据不及预期，宏观经济波动，疫后恢复不及预期等。 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2022/2/282022/6/282022/10/262023/2/23商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 本周行业观点 .................................................................................................................................... 4 2. 细分行业观点及估值表 .................................................................................................................... 5 3. 本周发布报告 .................................................................................................................................... 8 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 9 5. 本周行业重点公告 ............................................................................................................................ 9 6. 本周行业重点新闻 .......................................................................................................................... 11 7. 风险提示 .......................................................................................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 13 图表目录 图 1： 国际航班较 2019 年同期恢复程度（%） ................................................................................. 5 图 2： 国际航线客流较 2019 年同期恢复程度（%） ............