香港交易所(0388.HK)交易与投资共振，业绩边际修复

非银金融 2023 年 2 月 23 日 香港交易所(0388.HK) 交易与投资共振，业绩边际修复 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 股价：327.6 港元 主要数据 行业 非银金融 公司网址 www.hkex.com.hk 大股东/持股 香港特别行政区政府./5.90% 实际控制人 总股本(百万股) 1267.84 流通 A 股(百万股) 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿港元） 4153 流通 A 股市值(亿元) 每股净资产(港元) 39.22 资产负债率(%) 87.66 行情走势图 相关研究报告 《香港交易所（0388.HK）公司季报点评：利率上行、投资改善，市场交投疲软持续拖累业绩》2022-10-19 《香港交易所(0388.HK)公司半年报点评：市场波动拖累交易与投资，高基数下业绩表现承压》2022-08-17 证券分析师 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 香港交易所发布 2022 年年报，营业总收入 184.6 亿港元（YoY-11.9%）；归母净 利 润 100.8 亿港 元（ YoY-19.6% ）；归 属母 公司 净资 产 497.3 亿 港 元（YoY+0.2%），BVPS39.2 港元。公司拟派发第二次中期股息每股 3.69 港元，2022 年全年股息为每股 7.14 港元，股息派付比率维持 90%。 平安观点：  投资与交易回暖，22Q4 业绩环比改善。22Q4 单季度总营收环比+20.4%至 52.0 亿港元，归母净利润环比+31.6%至 29.8 亿港元，主要系 22Q4 港股交易量回暖、短端利率维持相对高位。2022 全年总营收、归母净利润同比降幅收窄至-11.9%、-19.6%。全年 EBITDA 利润率同比-6.2pct 至71.4%，年化 ROE 同比-5.2pct 至 20.3%。全年交易费及交易系统使用费/联交所上市费/结算及交收费/存管托管及代理人服务费/市场数据费/投资净收益在总营收中分别占比 37%/10%/23%/7%/6%/7%，基本保持稳定。  市场环境回暖，交易收入修复。22Q4 港股迎来反弹，单季度恒生指数上涨 14.9% ， 证 券 市 场 日 均 成 交 额 环 比 +30.4% 至 1272.5 亿 港 元（YoY+0.7%），全年日均成交额 1249.1 亿港元（YoY-25.1%）。22Q4 南向日均成交额环比+73.4%至 368.8 亿港元，北向日均成交额 927.2 亿元，环比基本持平。衍生品合约成交持续旺盛，22Q4 单季度所有期货期权日均成交量 84.2 万张（QoQ+38.1%，YoY+66.4%）。22Q4 单季度公司实现交易费和交易服务费收入 17.7 亿港元（QoQ+17.1%，YoY+3.9%），2022全年交易费和交易服务费收入 68.4 亿港元，同比降幅收窄至-13.8%。  股票互联互通扩容、港股通人民币计价将推行。2022 年 12 月两地证监会同意进一步扩大股票互联互通标的范围，陆股通范围扩大至市值大于 50亿元、且符合一定流动性标准的上证 A 股/深证综指成分股，港股通范围新增符合一定要求的在港主要上市外国公司股票。据最新收盘价及市值要求粗略计算，陆股通将新增约 1279 只，港股通将新增 6 只。同月，港交所也宣布将在 2023 年推出“港币-人民币双柜台模式”和双柜台庄家机制，人民币柜台可在香港上市、交易及结算。互联互通持续深化，有望吸引更多内地与全球资金流入，进一步改善港股市场流动性。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万港元) 20,950 18,456 20,776 22,443 24,319 YOY(%) 9.2 -11.9 12.6 8.0 8.4 归母净利润(百万港元) 12,535 10,078 12,045 13,234 14,593 YOY(%) 9.0 -19.6 19.5 9.9 10.3 EBITDA 利润率(%) 77.7 71.4 75.5 76.5 77.4 净利率(%) 59.8 54.6 58.0 59.0 60.0 ROE(%) 25.4 20.3 23.7 24.6 25.4 EPS(摊薄/港元) 9.89 7.95 9.50 10.44 11.51 P/E(倍) 33.1 41.2 34.5 31.4 28.5 P/B(倍) 8.4 8.4 8.0 7.5 7.0 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传香港交易所·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5  短端利率维持高位，投资收益显著提升。截至 2022 年末，6M HIBOR 达 5.4%，较年初提升 5.1pct、较 22Q3 末提升 1.4pct，22Q4 单季度现金及银行存款投资收益环比+55.3%至 6.9 亿港元。全球资本市场整体回暖，22Q4 单季度 MSCI World Index上涨 9.4%,22Q4 单季度外部组合收益 1.7 亿港元，扭亏为盈。22Q4 单季度合计投资净收益 9.3 亿港元（QoQ+179.3%，YoY+148.8%），2022 全年投资净收益 13.6 亿港元（YoY+4.0%）。  IPO 表现仍承压，但结构优化、中概股回港热度不减。22Q4 单季度 IPO34 家，环比多增 5 家，但上市企业平均规模较小，合计募资金额环比-42.8%至 308.9 亿港元；全年港交所 IPO90 家，同比减少 8 家，募资金额 1046.1 亿港元，同比-68.2%。但资产结构优化升级的趋势不变，2022 全年软件与服务、医疗保健设备与服务、制药、生物科技与生命科学仍是 IPO 数量最多的三个行业。此外，中概股回归热度持续，2022 年全年共计 11 家中概股回港上市，较 2021 年多增 4 家，Boss 直聘、金山云均在 Q4 以介绍方式上市港交所。  投资建议：ETF 通正式落地、股票通持续扩容，互联互通程度加深，同时上市框架优化、中概股回流，港交所作为内地与海外的“超级联系人”，将长期受益于内地资本市场的高速发展。短期内国内经济复苏可期、资产端基本面有望改善，海外加息节奏放缓、交易端流动性边际放宽，港交所业绩或将继续修复，上调公司 23/24/25 年归母净利润预测至 120/132/146 亿港元（原预测为 23/24 年归母净利润 116/131 亿港元，新增 2025 年预测）,同比变动+20%/+10%/+10%，维持“推荐”评级。  风险提示：1）货币政策影响超预期；2）港股市场