通信行业动态点评：卫星互联网投资该关注什么？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 卫星互联网投资该关注什么？ 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信运营 增持 (维持) 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 2 月 23 日│中国内地 动态点评 政策推动海内外卫星建设提速，中国星网统筹星座建设 近期，我们观察到政策催化下国内外卫星产业建设明显加快：海外方面，2023年 2 月 14 日，欧洲议会议员投票通过 IRIS²卫星网络，将部署欧盟自主宽带卫星网络用于军事、政府与公众用途，成为欧盟第三个主要的卫星计划。此外，星链卫星在 2022 年俄乌冲突中充分发挥指挥、控制与通信作用，2022年 12 月，SpaceX 发布“星盾”服务，星链军事化应用迈出关键一步。国内方面， 21 年 4 月，中国星网组建成立，我国星座建设逐步走向协调统一，由国家统筹频段轨道资源，发挥举国体制优势；且国内长三角 G60 星链项目一期工程正在逐步落地，将对卫星制造端、应用端带来明显的促进作用。 国内外卫星互联网技术持续升级，带动产业降本增效 当前，国内外卫星建设技术持续升级，带动建设成本下降，推动产业规模化发展：1）据 TeslaRati，SpaceX 的 Starlink Gen2 技术规格将远超既有的第一代卫星，预计 V2.0 总带宽将达到 140-160Gbps，V2.0 更将全部搭载面积约 25 平方米的巨型相控阵天线，便于未来更好地提供手机直连卫星服务；2）我国首颗高通量卫星“中星 26 号”将于 2 月 23 日发射，容量由中星 16 号时的 20Gbps 提升至 100Gbps；3）华为 Mate50 与苹果 IPhone14 相继宣布搭载卫星通信功能，吉利新车型也将支持低轨星座高精度导航，未来卫星互联网在军用、民用领域的应用场景有望逐步拓展。 关注#1：价值量占比较高的“空间段卫星制造环节” 卫星互联网上游产业主要为卫星制造与发射环节，据 2020 年中国向 ITU 递交的频谱分配档案，国内计划建设卫星 12992 颗。在建设节奏上，我们认为 2023 年将是卫星互联网建设大年，随着高轨高通量卫星发射及低轨卫星建设加速，上游卫星制造与发射端将迎来明确的增量空间。若将卫星生产制造产业链做详细拆分，相控阵 TR 组件（国博电子/铖昌科技）、星间激光通信、FPGA 等信号处理（复旦微电子）、北斗三号芯片（海格通信）等星载核心元器件为卫星制造环节中价值量最高的部分。同时，随着我国自主可控政策的持续推进，核心元器件的国产替代进程有望加快。 关注#2：卫星网络运行的基础保证“地面段核心网环节” 卫星互联网中游产业主要为地面基站与终端设备，在卫星网络运营中扮演着重要的角色。一方面，卫星在发射入轨后，其状态和动态均要受到地面测运控系统的控制；另一方面，地面核心网是卫星网络运营的基础保障，卫星通信则是地面通信的重要补充。卫星通信将面向更多不适宜架设地面基站的地区，如海上、南北极、荒漠等地区，从而形成良好的协同效应。测运控与核心网设施在卫星互联网运营中不可或缺，国内相关产业链公司为震有科技、信维通信、信科移动、航天驭星（未上市）等。 关注#3：提供卫星空间段运营服务的“卫星运营环节” 卫星互联网下游主要为卫星运营及卫星服务，卫星运营商的定位与电信运营商类似。随着卫星通信技术演进带来成本的降低，加之政策支持力度的持续扩大，将使下游以通信、导航、遥感等为代表的卫星应用场景将日益多样化，且需求也会由军用主导向民用市场拓展，也为卫星运营市场带来了广阔空间。由于前期资本投入大，加之牌照资源稀缺，我国卫星运营行业以国家队为主，产业链相关公司为中国卫通、中国星网（未上市）等。 风险提示：卫星需求不及预期，新技术开发进度不及预期，新技术渗透不及预期。本研报中涉及到的未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (29)(16)(4)922Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23(%)通信通信运营沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 卫星互联网产业链全景图 资料来源：赛迪顾问《“新基建”之中国卫星互联网产业发展研究白皮书》（2021 年），华泰研究 图表2： 卫星产业链主要环节代表厂商 资料来源：信索咨询《中国商用航天市场及搭载实验前景预测》（2019 年），华泰研究 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技 图表3： 国内卫星互联网公司及星座统计 国内卫星互联网公司 国家队 商业卫星公司 中国星网、航天科技五院/八院、航天科工集团、中国电科 银河航天、时空道宇、国电高科、微纳星空、九天微星、欧科微 国内卫星互联网星座统计 序号 星座名称 星座用途 建设单位 规模数量 卫星轨道高度 单星重量 启动时间 1 星网工程 宽带通信 中国卫星网络集团有限公司 12992 508km/590km/600km/1145km 300kg/1000kg 2020 2 垣信星座 宽带通信 上海垣信 288 1050km 100kg 2020 3 鸿雁星座 宽带通信 航天科技 780 500km 300kg 2018 4 虹云工程 宽带通信 航天科工 156 500km 300kg 2018 5 行云工程 窄带物联 航天科工 80 500km 150kg 2017 6 天地一体化(天象星座) 宽带通信 中国电科 60+60 500km 65kg 2017 7 银河星座 宽带通信 银河航天 650 500km-1200km 300kg 2019 8 天启星座 窄带物联 国电高科 38 500km 50kg 2018 9 九天星座 窄带物联 九天微星 72 600km 100kg 2017 10 翔云星座 窄带物联 欧科微 28 500km 50kg 2017 11 微景一号 窄带物联 深圳海特 80 500km 20kg 2019 12 乐享微纳 窄带物联 湖南航升 24 500km 3