财富管理专题研究：多元监管视角展望投顾业务发展

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 02 月 13 日 深度研究 金融工程研究 研究所 证券分析师： 李杨 S0350522070001 liy19@ghzq.com.cn [Table_Title] 多元监管视角展望投顾业务发展 ——财富管理专题研究 相关报告 《 ——财富管理研究系列（一） ： 基金投顾：开 启 财 富 管 理 转 型 新 篇 章 * 杨 仁 文 》 — —2022-02-19 《 ——财富管理研究系列（二） ： 财富管理商业模式变革：从卖方到买方的关键路径 *杨仁文》——2022-04-06 投资要点：  如何看待投顾业务生态中的监管角色？ 我国投顾模式的转型需要“天时、地利、人和”三大要素，其中，政策环境改善是我国投顾模式转型的基础，因此投资顾问法对于在推动我国财富管理向买方投顾转型的过程中扮演着基石的角色。监管、机构和投资者共同构成的影响力三角形相互影响和促进。在致力于改善投资者体验的过程中，潜在的监管瑕疵得以被发现和优化，监管、机构和投资者共同构成的影响力三角形相互影响和促进。  发达国家如何对投顾业务进行监管？ 以美国、英国及新加坡的投顾监管体系为例，美国的投顾监管框架清晰明确，通过单一的法案和补充修订条款为全行业提供了一套可执行的展业标准，也为美国的投顾多元业务生态奠定了基础；英国的监管体系亮点在于直接禁止收取与产品销售相关的佣金，同时为投顾展业提供了详尽的指引，尤其是信息披露、投资者适当性管理等方面；新加坡在机构和人员准入方面采取了更加严格的标准，并解绑了产品销售和佣金的关系，同时针对投顾机构应履行的义务发布了单独详细的指引要求。  我国现行投顾监管体系问题在哪里？ 我国基金投顾业务从策略开发出发，基于收集的客户基础信息进行简单的策略匹配，缺少与客户的沟通和个性化服务。相比之下，美国投顾展业逻辑则从客户投资档案建立出发，通过全面收集客户信息，更加精准地匹配或定制投资组合，辅以专人提供顾问服务。同时，基金投顾的试点逻辑决定了我国投顾市场参与者数量较少，因此业务生态也不够成熟。  海外经验借鉴、监管改革与展业逻辑前瞻 在监管框架完善的基础上，未来投顾展业链条将从收集更加详尽的客户信息出发，建立个性化的客户画像，匹配和定制投资组合，并由投顾人员帮助进行定期回顾和优化，辅以针对性的投教服务。与当前基金投顾展业现状相比，需要更强大的投顾团队支持，提供一对一顾问服务。  风险提示 若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；中国与国际市场并不具有完全可比性，报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论基于对客观数据的统计和分析，但过往业绩并不代表其未来表现，亦不构成任何投资意见。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 如何看待投顾业务生态中的监管角色？ ................................................................................................................. 4 2、 发达国家如何对投顾业务进行监管？ ..................................................................................................................... 5 2.1、 美国：独立法案持续革新 ................................................................................................................................ 5 2.1.1、 业务定义 ............................................................................................................................................... 6 2.1.2、 注册条件 ............................................................................................................................................... 6 2.1.3、 应尽义务 ............................................................................................................................................... 8 2.1.4、 业务生态 ............................................................................................................................................... 9 2.1.5、 实践亮点 ............................................................................................................................................. 11 2.2、 英国：多项法案共同构筑投顾监管体系 ........................................................................................................ 12 2.2.1、 业务定义 ............................................................................................................................................. 13 2.2.2、 注册要求 ............................................................................................................................................. 14 2.2.3、 信息披露 ..................................................................................