IC季月持续小幅贴水

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com IC 季月持续小幅贴水 [Table_ReportTime] 2023 年 2 月 12 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] IC 季月持续小幅贴水 [Table_ReportDate] 2023 年 2 月 12 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 如我们此前分析，上半周期指市场各品种基差变动已经出现明显分化，周二四大指数均收涨，IH 与 IF 合约受情绪影响基差增加，但 IC 与 IM合约除受情绪影响外，雪球对冲盘的卖出操作导致其基差出现反向下降。 目前 IC 与 IM 季月合约基差仍维持在贴水状态，后续基差变动将受到市场情绪以及交易策略的叠加影响，且 IC 季月合约分红调整后的年化基差在过去一年的中位数为-3.7%，而目前其年化基差仅为-0.48%，尚未完全恢复至前期水平，此时对冲策略建仓成本仍然相对较低，适合入场。 ➢ 内容摘要： ◼ IC、IF、IH、IM 基差相对前一周整体上升，IC、IM 季月基差持续贴水：2023 年 2 月 10 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 96.36，沪深 300 指数分红点位为 82.15，上证 50 指数分红点位为 73.68，中证 1000 指数分红点位为 65.86。IC、IF、IM 合约分红调整年化基差相对前一周整体上升，基差贴水收敛，IC、IM季月基差持续贴水状态。IC、IF 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IH 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-0.48%、1.97%、3.66%、-2.18%。 ◼ 期现对冲策略表现：目前各合约基差处于历史较高位置，此时基差水平有利于期现对冲策略进场。2022 年以来 IC 合约当月连续对冲收益-1.24%，季月合约对冲收益-3.17%，最低贴水策略收益-0.48%。截至 2 月 10 日，IC 最低贴水策略选择 IC2303 合约进行对冲，IF 选择 IF2303 合约，IH 选择 IH2302 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现最优且较为稳定，2022 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 5.99%，IF 跨期套利收益率 2.53%，IH 跨期套利收益率 0.57%。 ◼ 基差收敛变动分析：IC 与 IM 季月合约仍维持在贴水状态，但目前各品种合约基差仍处于历史较高水平，后续基差持续增加的阻力较强，在期现对冲时建议使用年化贴水幅度最小的合约。 ◼ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 rQtQrMrQtMxOpQoMsOpQoP6McM8OoMnNtRpMiNnNpNjMpOsQ8OqRqMNZpMnQMYnOrO 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 8 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 14 2.4、IH 对冲策略表现 ................................................................................................... 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................ 17 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 17 3.2、IC 基差变动情况分析 .........................................................