银行业2022年理财年报分析-理财2022：波动中重塑

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 12 页起的免责条款和声明 理财 2022：波动中重塑 银行业 2022 年理财年报分析｜2023.2.21 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 联系人：林楠 2022 年末理财存续规模 27.65 万亿元，同比下降 4.7%，较三季度末下降 9.6%。理财市场发展成熟，理财产品在运作模式、产品期限和资产配置等方面调整完善。2022 年 4 季度理财赎回冲击以来，低波动、低回撤产品继续成为新发产品主流。在风险收益回报下降的预期下，2023 年理财业务转型的关键在目标客群、产品设计和资产配置等领域的逻辑重塑。 ▍事项：2 月 17 日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2022 年）》。 ▍市场规模：存续规模下降，理财公司规模占比提升。1）2022 末理财存续规模27.65 万亿元，同比下降 4.7%，较三季度末下降 9.6%，主要受到 11-12 月债券市场大幅波动引起理财产品净值回撤带来的产品赎回，以及后续的赎回负反馈影响。2）理财公司规模占比持续提升，截至 2022 年底，理财公司存续规模 22.24万亿元，同比增长 29.36%，2022 年末存续规模占比已达 80.4%，较 2020 年末大幅提升 54.6pcts。 ▍产品特征：固收类产品规模占比高位再提升，年末封闭式产品占比小幅回升，封闭式理财产品期限趋长。1）分投资性质来看，2022 年底固定收益类、混合类和权益类产品存续规模分别为 26.13/1.41/0.09 万亿元，其中固收类产品规模占比高位再提升至接近 95%。2）分运作模式来看，2022 年底开放式、封闭式理财产品存续规模为 22.87/4.78 万亿元，其中封闭式产品占比较上半年末小幅回升 0.62pct，推测与年末部分理财子公司增加发行摊余成本法产品相关。3）分产品期限来看，2022 年新发封闭式理财产品期限趋长，年底 1 年以上期限封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为 72.60%，同比增加 9.64pcts。 ▍资产配置：风险偏好降低，流动性需求提升。大类资产配置来看，债券类、非标、权益类和公募基金配置减少，现金及银行存款、拆放同业及债券买返配置增加。2022 年因为阶段性出现权益市场和债券市场波动较大的困难，年末理财产品配置呈现风险偏好降低、流动性需求提升的倾向：1）相对高风险的权益类和公募基金资产合计占比下降 1.5pcts；非标资产占比亦明显压降 1.9pcts。2）兼顾低风险和流动性的现金及银行存款配置占比显著提升 6.1pcts。3）债券类资产占比合计下降 4.7pcts，其中流动性更好的利率债（-1.1pcts）和同业存单（-0.6pct）占比降幅小于信用债（-2.5pcts）。 ▍投资者投资风格更趋保守，理财公司积极拓展母行以外代销渠道。1）投资者数量持续提升，投资风格更趋保守。截至 2022 年末，持有理财产品的投资者数量为 9671 万，同比增长 18.96%，风险偏好为一、二级的个人投资者数量占比同比分别增加 1.10pcts/0.55pct，而风险偏好为三、四、五级的个人投资者数量占比相对减少。2）理财公司积极拓展母行以外代销渠道。截至 2022 年末，全市场共有 30 家理财子公司开业，另有 1 家理财子公司获批筹建。2022 年 12 月有328 家机构代销了理财公司发行的理财产品，较 1 月多出 212 家，全年理财公司理财产品由母行代销金额占比整体呈现下降态势。 ▍风险提示：1）居民投资理财产品意愿保持低位；2）理财产品业绩大幅偏离业绩基准；3）行业监管政策调整。 仅供内部参考，请勿外传 银行业 2022 年理财年报分析｜2023.2.21 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 市场规模：存续规模下降，理财公司规模占比提升 .......................................................... 4 2022 末理财存续规模 27.65 万亿元，同比下降 4.7% ....................................................... 4 发行方：理财公司规模占比持续提升 ................................................................................ 4 投资性质：固收类产品规模占比高位再提升 ..................................................................... 5 运作模式：年末封闭式产品占比小幅回升......................................................................... 5 投资期限：封闭式理财产品期限趋长 ................................................................................ 6 资产配置：风险偏好降低，流动性需求提升 ..................................................................... 6 投资者：数量持续提升，投资风格更趋保守 ..................................................................... 7 理财公司发展：积极拓展母行以外代销渠道 ..................................................................... 8 仅供内部参考，请勿外传 银行业 2022 年理财年报分析｜2023.2.21 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 插图目录 图 1：理财产品存续规模及同比增速 ................................................................................. 4 图 2：理财产品存续规模占比（分机构类型） .................................................................. 4 图 3：理财产品存续规模同比增速（分机构类型） ........................................................... 4 图 4：理财产品存续规模占比（分投资性质） .................................................................. 5 图 5：理财产品存续规模占比（分运作模式） ..............................