通信专题报告：掘金算力龙头系列（1）-通信算力龙头崛起，底部布局正当时

证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_StockAndRank] 通信 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Chart] 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 通信算力龙头崛起，底部布局正当时 ——掘金算力龙头系列（1） [Table_ReportDate] 2023 年 2 月 20 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 事件：2022 年 11 月 30 日 OpenAI 开发并推出聊天机器人 ChatGPT，据英国卫报，ChatGPT 发布两个月后，用户已经超过 1 亿；Similarweb 统计显示ChatGPT 的 1 月的日均独立访问用户数达 1300 万人。我们认为，chatGPT 等新科技应用的发展将带动算力大幅增长，长期拉动通信基础设施需求，通信算力龙头核心受益。 点评： ➢ ChatGPT 等 AI 应用的发展需要大量的算力和网络基础设施支撑 ChatGPT 聊天机器人程序使用基于 GPT-3.5 架构的大型语言模型并通过强化学习进行训练。目前 ChatGPT 仍以文字方式与用户进行互动，除了可以透过人类自然对话方式进行交互，还可以用于相对复杂的语言工作，包括自动文本生成、自动问答、自动摘要等功能，还具有编写和调试计算机程序，创作音乐、电视剧、童话故事和论文的能力。 图 图 1：ChatGPT 的奖励强化学习模型 资料 来源：OpenAI 官网，信达证券研发中心 重点公司主要财务指标 公司名称 21EPS 22EPS 23EPS 21PE 22PE 23PE 宝信软件 1.2 1.1 1.3 39.9 45.5 38.3 中兴通讯 1.4 1.8 2.1 19.4 15.8 13.1 紫光股份 0.8 0.8 1.0 30.5 28.6 23.8 中国联通 0.21 0.24 0.28 23.88 20.17 17.28 中国电信 0.21 0.31 0.35 26.46 17.36 15.68 中国移动 0.21 5.93 6.45 367.96 12.78 11.76 中国联通 0.47 0.54 0.00 12.36 10.77 中国电信 0.31 0.32 0.37 12.68 12.37 10.68 中国移动 5.67 5.96 6.39 10.11 9.62 8.97 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 2 月 17 日收盘价（宝信软件、中兴通讯、紫光股份为信达证券研发中心预测，其余公司采取 wind 一致预期） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ChatGPT 等 AI 应用的发展需要大量的算力和网络基础设施支撑，将促使数据中心网络加速迭代升级，带动交换机、光模块、服务器速率和数量双升，同时提升对于 IDC 的需求。IDC数据显示，2021 年全球人工智能 IT 总投资规模为 929.5 亿美元，2026 年预计增至 3014.3亿美元，五年 CAGR 约为 26.5%，预计 2026 年中国 AI 投资规模有望达到 266.9 亿美元。 ➢ 服务器：HPC 服务器市场规模将迅速提升 目前主流的一台 DGX A100 高算服务器（内含 8 台 A100 系列 80G GPU）的峰值算力性能为 5 PetaFLOP/s，我们假设其实际算力性能效率为 80%即 4 PetaFLOP/s，根据我们的测算，ChatGPT 日活用户稳定在 1000 万人的情况下，如果 24 小时平均分配任务，每天需要 3700台高算服务器支持 ChatGPT 的日常运营。国内 BAT 也已经布局类 ChatGPT 产品，包括百度的“文心一言”、阿里的类 ChatGPT 对话机器人等项目，这类项目无论在早期训练和后续日常运营均需要消耗大量的算力，未来对 HPC 服务器的需求将迅速提升。根据 IDC 预测，2026 年服务器市场总投资规模预计超过 40 亿美元，五年 CAGR 预计约为 29.6%，接近 2021 年投资规模的 4 倍，市场增长显著。 ➢ 交换机：高算力需求同时带动商业交换机端口向 800G 迭代 AI 高算力需求将促使数据中心交换机、路由器等网络设备迭代升级。各交换机厂商纷纷推出适合 HPC 服务器的更高交换容量、更高速的以太网端口的交换机系列，紫光股份推出的H3C S12500R系 列 数 据 中 心 旗 舰 融 合 交 换 路 由 器 ， 支 持 高 密10GE/25GE/40GE/100GE/200GE/400GE 以太网端口；思科推出的 Nexus 9232E 和 Nexus 9800系列交换机支持高密 400G 端口，作为向 800G 端口交换机迈进的过渡产品，充分满足数据中心应用及未来发展需求。 图 2：紫光股份 H3C S12500R 系列交换路由器 图 3：思科 Nexus 9800 系列交换机 资料来源：新华三官网，信达证券研发中心 资料来源：思科官网，信达证券研发中心 ➢ 光模块：端口网络升级带动光模块产品升级，硅光、CPO 等技术有望加速落地 AI 的应用催生了对更高传输速率、更大带宽的网络需求，拉动高速光模块的需求，同时硅光芯片、CPO 技术的应用也使得高带宽密度、低功耗的传输方式成为可能。根据 LightCounting预测 2022 年-2027 年全球光模块市场的年复合增长率为 11%，800G 光模块将从 2025 年底开始主导市场，CPO 光学器件有望在 2024-2026 年开始逐步取代传统的可插拔光模块。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 4：全球光模块市场情况预测 来源：LightCounting，信达证券研发中心 ➢ IDC&液冷温控：高算力需求有望促使行业复苏，AI 数据中心需求增加 根据信通院发布的《中国算力发展指数白皮书》，2021 年我国算力总规模/智能算力(AI 服务器算力)规模/超算算力规模分别 202EFlops、104EFlops、3EFlops。我们认为 AI 数据中心需求将继续提升，借力“东数西算”政策，未来将会有更多 AI 服务器机柜投入市场上架，逐渐主导算力市场，从而带动对 IDC 机柜的需求，并带动制冷、温控等机房设备的需求。 ➢ 运营商：国内算力网络主力军，估值体系亟待重塑 数字经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，在云计算、AI 应用