国防装备行业周报(2023年2月第3周)：中航电子吸并整合进展顺利；军工“内生+外延”双驱动

证券研究报告 | 行业周报 | 国防军工 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国防军工 报告日期：2023 年 02 月 20 日 中航电子吸并整合进展顺利；军工“内生+外延”双驱动 ——国防装备行业周报（2023 年 2 月第 3 周） 投资要点 ❑ 【核心组合】中航西飞、航发动力、中直股份、中兵红箭、洪都航空、航发控制、中航高科、图南股份、派克新材、中航沈飞、中航光电、中国船舶、中国海防 ❑ 【重点股池】鸿远电子、中航重机、紫光国微、西部超导、中航电子、振华科技、火炬电子、新雷能、内蒙一机、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、亚星锚链 ❑ 【上周报告】【国防军工】国资委加大国防军工等重点安全领域布局，深化国企改革推进 ❑ 【本周观点】（1）央企落实深化国企改革，军工“外延”增长逻辑不断印证。1 月9 日中直股份公告拟发行股份收购昌飞、哈飞集团两大直升机总装资产；1 月 11日中航电测公告筹划发行股份收购成飞集团；2 月 17 日中航电子复牌上市，吸并整合中航机电进展顺利。军工央企“外延”注入加速，航空工业集团积极推进国有企业改革、提高上市公司质量，预计将引领新一轮军工央企资产证券化。（2）国防军工 2023 年度策略-内生外延，下游渐强：2023 年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上；后期行业规模效应+精细化管理持续加强，“小核心大协作”为发展趋势；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。2022 年初以来申万国防指数累计下跌 22%，当前整体 PE-TTM 为 54 倍，处于过去十年历史的 8%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。 ❑ 【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。 2023 年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约 22%。航发受益“维保+换发”、“十四五”复合增速约 26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。 1)主机厂：中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内蒙一机。 2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、航发科技、中航重机、派克新材、图南股份、亚星锚链。 3)导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、中国海防。 ❑ 风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）重要产品交付不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：杨雨南 执业证书号：S1230522110003 yangyunan@stocke.com.cn 分析师：刘村阳 执业证书号：S1230522100001 liucunyang@stocke.com.cn 相关报告 1 《国资委加大国防军工等重点安全领域布局，深化国企改革推进——国防装备行业周报（2023年 2 月第 2 周）》 2023.02.12 2 《我国民用无人飞艇误入美国空域，强化国防军工发展逻辑——国防军工行业点评报告》 2023.02.06 3 《民船进入中期景气上升期，集团整合预期可以期待──国防军工行业点评报告》 2023.01.30 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 市场表现 ....................................................................................................................................................... 4 1.1 板块表现：上周国防指数下跌 1.9% ................................................................................................................................ 4 1.2 个股表现：上周中航电测上涨 39.5% .............................................................................................................................. 4 2 重点公司盈利预测与估值 ........................................................................................................................... 5 3 行业动态 ....................................................................................................................................................... 6 3.1 国防集团新闻 ..................................................................................................................................................................... 6 3.2 国际时政要闻 ..................................................................................................................................................................... 7 3.3 国内