物业管理行业研究周报：物企拓展非住业态的原因及动力

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 物企拓展非住业态的原因及动力 ——物业管理行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：物企拓展非住业态的原因及动力 从近月物企市场外拓数据来看，非住业态拓展占比持续高于住宅物业。 非住业态受到物企重视主要有以下几个原因：  在“房住不炒”的总基调下，未来住宅开发速度及增量趋缓，叠加存量住宅更换物业流程较长，而非住宅业态存量市场广阔，增量市场仍然随经济的发展有所增长。2012-2022 年，全国厂房及建筑物、商业及服务用房、办公用房、科研教育医疗用房、文化体育娱乐用房、仓库累计竣工面积总计达 136.72 亿方，远高于 500 强企业非住物业在管面积，存量市场仍有突破的潜力。  非住类业态中的办公类及商业类平均物业费单价普遍较高，公建类相对较低，但仍然高于住宅物业平均物业费单价。2021 年，百强企业物业管理项目平均物业费为 3.81 元/m²/月，其中，办公物业、医院物业、商业物业服务费分别为6.98、6.41、6.14 元/m²/月；公众物业、产业园区物业、学校物业及其他类型物业服务费分别为 3.39、3.28、3.34、4.23 元/m²/月；住宅物业服务费最低，为 2.02 元/m²/月，拓展非住类业态有助于提升物企营收。  与住宅物业相比，非住类物业费收缴率普遍更高。2021 年，百强企业物业管理项目各业态收缴率均值为 96.53%，其中住宅物业最低，为 91.82%，商业及办公物业均高于住宅物业，2022 年受疫情影响，预计收缴率将有所降低，但随着防疫政策的优化，2023 年非住类物业费收缴率料仍将高于住宅物业。  轻资产运营的吸引力，除基础物业服务外，办公及商业类物业还可提供商管服务，目前多数头部物企均已布局，且商管类业务较基础物业服务想象空间更大，估值更高。轻资产模式主要可分为租赁运营（收益分成型）模式、租赁运营（传统型）模式、委托管理模式、管理输出服务模式、品牌输出服务模式、分租服务模式。万达商管主要以租赁运营（收益分成型）模式为主，而目前多数物企主要以管理输出服务模式为主，租赁运营模式包括了租金收入以及物业管理费，而其他模式主要包括运营及管理费，租赁运营模式下物业公司能够分享到除运营及物管费之外的租金收益，想象空间更大。 数据追踪（2 月 13 日-2 月 17 日）： 资金及交易追踪：  沪（深）股通：A 股物业公司中仅招商积余在沪（深）股通中有持股，截至 2023年 2 月 17 日，持有 584.42 万股，较上周下跌 3.21%，持股市值 0.95 亿元。  港股通：港股中港股通持股共 18 家（剔除停牌物企），自 2023 年 2 月 13 日至 2 月 17 日，增幅最大的是华润万象生活，本周增幅 2.91 %。降幅最大的是卓越商企服务，降 3.55%。持股比例最高为保利物业，为 56.85%。持股数量最多为融创服务，为 5.21 亿股。 投资策略：我们认为目前物业板块已进入最佳配置期，头部物企规模将持续扩大，物企寻求独立扩张能力将持续加强。建议关注物管商管并行且控股股东为央企背景的华润万象生活、关注受母公司拖累风险较小的保利物业、招商积余，关注独立发展能力较高的全国性物企绿城服务，关注高弹性标的碧桂园服务。 风险提示：地产周期性业务下行带来的短期业绩下滑，外拓增速不及预期，关联方应收账款及其他应收款坏账风险。 评级 增持 2023 年 2 月 19 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 63 行业平均市盈率（TTM） 13.25 港股市场平均市盈率（TTM） 8.38 行业表现走势图 资料来源：wind 申港证券研究所 相关报告 1、《碧桂园服务公司深度研究——历经凄风之寒 不坠碧霄之志》2022-12-9 2、《华润万象生活公司深度研究——风起万象升》2022-10-31 3、《物业管理行业研究周报——曙光已现 估值修复有望持续》2023-1-2 4、《物业管理行业研究周报——物企参与城市服务空间广阔》2022-11-27 5、《物业管理行业研究周报——物企规模效应何在》2022-11-6 6、《物业管理行业研究周报——从“物业+”看物业服务边界扩张》2022-9-26 7、《物业管理行业研究周报——物企估值回归理性 国企凸显价值韧性》2022-9-19 物业管理行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/13 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：物企拓展非住业态的原因及动力 ........................................................................................................................... 3 1.1 助力营收质量增长 想象空间更大 ................................................................................................................................. 3 1.2 投资策略....................................................................................................................................................................... 5 2. 本周行情回顾 .......................................................................................................................................................................... 5 3. 行业动态 ................................................................................................................................................................................. 7 4. 数据追踪 ............................................................................................................................................................................... 10 4.1 沪（深）股通资金及交易追踪 ...........................