百度集团(09888.HK)重大事项点评：文心一言拓展生态，大模型接入智能云

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 7 页起的免责条款和声明 文心一言拓展生态，大模型接入智能云 百度集团（09888.HK，BIDU.OQ）重大事项点评｜2023.2.20 中信证券研究部 核心观点 许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 陈俊云 前瞻研究首席 分析师 S1010517080001 王冠然 传媒行业首席 分析师 S1010519040005 贾凯方 前瞻研究分析师 S1010522080001 根据百度公司百家号等报道，在推出语言大模型文心一言后，百度正在持续加强其生态建设，并且不断尝试探索不同领域的结合，以推进其 AI 业务的发展；其中，百度正在探索搜索与语言模型的结合，以提高搜索引擎的智能化水平；同时，百度也加入了云计算的 API，为用户提供更加全面、高效的云计算服务。这一举措为百度 AI 业务的快速发展提供了有力支持，预计将使其在人工智能领域的竞争力不断提升。百度作为国内领先的人工智能公司，在底层算力、深度学习框架、模型储备、应用场景和生态等方面具备全栈布局，有望在人工智能领域探索长期可能性。我们持续看好公司中长期的成长性，继续维持公司的“买入”评级。 ▍事件回顾：文心一言生态持续拓展，并计划接入百度云服务。根据各公司官网、官微，近期多家企业宣布成为百度文心一言首批合作伙伴，这其中包括了金融、保险、互联网、汽车、企业软件等多个行业多家头部企业。百度在人工智能领域深耕十余年，拥有产业级知识增强文心大模型 ERNIE，具备跨模态、跨语言的深度语义理解与生成能力，在搜索问答、内容创作生成、智能办公等众多领域都有广阔的落地场景。此外在 2023 AI+工业互联网高峰论坛上，百度智能云宣布“文心一言”将通过百度智能云对外提供服务，通过人工智能产品逐步落地到生产的实际场景中。预计这将再次推动公司在 ToB 端的生态建设，持续推进云服务行业的智能化转型。 ▍生态建设：涵盖媒体、科技领域公司，数量持续增长。百度文心一言模型在媒体和科技领域公司的生态建设方面取得了显著成果。在媒体领域，百度文心一言模型已经与包括新华社、大众日报、半岛传媒、青蜂侠等在内的超 30 家媒体建立合作关系。文心一言通过与媒体合作，不断提升媒体的内容创作能力和推荐算法的智能化程度。同时，文心一言的语义分析和数据挖掘能力也为媒体提供了更全面的用户画像和推荐服务，帮助媒体更好地了解用户需求和优化内容分发。在科技领域，百度文心一言模型也吸引诸如京东、华为、小米等科技公司的加入。这些公司通过接入文心一言模型，可以更好地应用自然语言处理技术，优化搜索算法和推荐系统，提升智能客服和智能家居等领域的用户体验。此外，百度还通过开放 API 接口，为其他科技公司提供了更为便捷的接入方式，使得文心一言模型的应用范围进一步扩大。 ▍百度智能云：语言模型接入，提升智能化水平。与微软将 ChatGPT 接入 Azure的思路类似，2023 年的 AI+工业互联网高峰论坛上，百度智能云宣布将在 5 月推出针对文心一言模型的 API 接口。文心一言作为百度最新推出的大型语言模型之一，其强大的自然语言处理能力将使百度智能云在语音合成、机器翻译、自然语言处理等方面的服务质量得到进一步提升，客户可以直接调用文心一言的能力来解决自己场景里的具体问题。预计在未来的云业务中，竞争将越来越聚焦智能，而不只是存储带宽和算力。同时，由于文心一言模型可以应用于包括智能客服、智能机器人、智能推荐等多个领域，百度智能云通过接入这个模型将能够为更多客户提供智能化服务。 ▍后续展望：继续加强 AI 投入，加速产业化落地。随着人工智能的快速发展，百度将继续加强 AI 领域的投入，不断推进产业化落地。据百度 Create2022 大会披露的数据显示，百度 AI 业务的研发投入已经超过 150 亿元人民币，包括硬件设备、算法和模型、云服务等多个方面。这也为百度未来的发展奠定了坚实基础。同时，百度智能云的持续发展也将有助于推动 AI 产业的落地，促进产业的发展和创新。未来，百度还将继续加大对 AI 的投入，积极探索新的技术和应用场景，推动人工智能技术的产业化和普及化，为推动数字经济发展贡献力量。 百度集团 09888.HK&BIDU.OQ 评级 买入（维持） 当前价 141.30港元/141.71 美元 目标价 153港元/156美元 仅供内部参考，请勿外传 百度集团（09888.HK，BIDU.OQ）重大事项点评｜2023.2.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 在此过程中，百度将继续保持技术和产品的不断探索，推动 AI 技术的不断进步和发展，并与百度自身应用场景结合，探索新的商业化空间。 ▍风险因素：AI 核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业 IT 支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。 ▍投资策略：全球科技巨头对 ChatGPT 以及 AI 的投入将加速 AI 的产业化进度，我们认为，一线科技公司的示范效应将进一步提升市场对人工智能领域的关注。百度作为国内领先的 AI 公司，具备全栈研发与落地的能力。我们看好公司在 AI产业化过程中的增长潜力，维持公司盈利预测。基于 SOTP（见后表），维持公司港股目标价 153 港元、美股目标价 156 美元，对应 2023 年 18xPE（Non-GAAP），继续维持公司港股与美股的“买入”评级。建议投资者关注 3月产品的发布以及更多应用落地会为公司带来的估值弹性以及后续会对百度云业绩的拉动。 项目/年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 1,071 1,245 1,222 1,292 1,407 营业收入增长率 YoY -0.3% 16.3% -1.8% 5.7% 8.9% 毛利率 48.5% 48.3% 47.6% 46.2% 46.9% Non-GAAP 净利润（亿元） 220 188 200 212 251 增长率 YoY 21.1% -14.5% 6.0% 5.9% 18.6% PE（Non-GAAP） 17 20 19 18 15 PS 3.5 3.0 3.1 2.9 2.7 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 2 月 17 日收盘价 仅供内部参考，请勿外传 百度集团（09888.HK，BIDU.OQ）重大事项点评｜2023.2.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 表 1：百度 SOTP 估值表 业务板块 估值方式 说明 估值（亿美元） 百度搜索与信息流广告 PE 10xPE，参考谷歌等搜索广告估值（10-12xPE,2023E） 308 百度创新业务 SOTP 270 小度科技&昆仑芯片 投后公允价值 两家公司投后合并估值约 300 亿