有色金属行业周报：开工在即，需求复苏

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 有色金属 2023 年 02 月 19 日 有色金属行业周报（20230213-20230217） 推荐 （维持） 开工在即，需求复苏  一、工业金属  1、行业观点：从海外宏观驱动转向基本面驱动，建议关注工业金属板块  事件一：云南水文局发布旱情简报，根据水利部《区域旱情等级》，结合全省水文监测数据，截止 2 月 1 日，云南省除怒江大部、昭通东部、红河南部、文山南部未发生明显旱情外，其余大部地区均发生不同程度干旱；昆明、曲靖、玉溪、丽江、楚雄、红河、大理等州市局部发生中度及以上干旱，其中楚雄州禄丰县、元谋县，红河州开远市、大理州宾川县局部发生严重干旱。预计 2月全省大部地区降水正常至偏少，河道来水大部持续偏少，土壤持续退墒，旱情将持续发展；全省发生中度以上干旱区域可能将进一步增加，抗旱形势逐渐严峻。 观点：西南地区水电季节性问题将是长期制约电解铝产能释放的瓶颈。绿电的不稳定性相当显著，2022 年雨季 5-10 月水电发电量占全年水电发电量的 65%（2021 年为 67%），且目前云南水电已经成为支柱型发电方式，2022 年水电发电量占全省发电量的 81%，水电的季节性导致云南电网供电能力具有明显的季节性波动。当前云南干旱较为严重，2022 年 9 月减产产能能否如预期在4-5 月复产的概率需要重估。从长期来看，电解铝产能向云南、贵州、广西等水电丰富地区集中的趋势仍然在继续，电解铝产能的有效生产天数下降或是长期趋势。  事件二：2 月 11 日，美国矿业巨头自由港迈克墨伦公司表示，旗下印尼铜金矿 Grasberg 受洪水影响停产，预计 2 月底能够部分重启矿山运营。 观点：近期矿山干扰频发：1 月中下旬印度尼西亚遭受地质气象灾害并引发二次灾害，导致印度尼西亚 Batu Hijau 铜矿（2022 年铜精矿产量 20 万金属吨）减产和装运延误；秘鲁大规模民众抗议导致比例路 30%左右的矿山产能受到干扰；近期巴拿马政府和第一量子就其管理的 Cobre Panama 铜矿出现纠纷。这些事件加剧了铜矿供应的担忧，可能导致 2023 年实际的矿山产出远低于年初预期。长期来看，铜矿利润高企注定了各方利益相关方对追求更多利益重分配的诉求，未来几年的矿山干扰事件仍将频发。而在供需紧平衡的格局下，供给端的略微扰动都将带来明显的价格弹性。  2、 公司观点：新疆众和发布可转债预案及可行性分析报告，新建项目有望弥补产能紧缺的现状。  新疆众和：公司发布可转换公司债券预案及可行性分析报告，预计募资 13.80亿元，用于建设高性能高纯铝清洁生产项目、节能减碳循环经济铝基新材料产业化项目、绿色高纯高精电子新材料项目、高性能高压电子新材料项目等。 观点：近年来市场需求持续增长，高纯铝、电子铝箔的多个生产环节已经实现满负荷生产，但仍不能满足市场需求。公司全产业链“煤炭-电力-一次高纯铝”环环相扣，“高纯铝-电子铝箔-电极箔”存在较高的技术门槛，附加值高，受益于新能源产业和航空航天产业的发展，产品持续供不应求。本次高性能高纯铝清洁生产项目建设，公司将新增年产能为 2.3 万吨的偏析法高纯铝生产线；通过本次绿色高纯高精电子新材料项目建设，公司将新建年产 16,000 吨高性能电子铝箔生产线；通过本次高性能高压电子新材料项目建设，新增高性能高压腐蚀箔年产能 720 万平方米。上述三个项目投产后，公司年均新增收入 13.88亿元，年均新增净利润 1.73 亿元，建成投产后将进一步增厚公司业绩。  钒钛股份：钒钛股份与攀枝花市人民政府、大连融科于近日签订了《战略合作框架协议》，各方就提高攀枝花钒钛之都钒产业引领能力，建设世界级钒产业基地和钒产业关键技术创新中心，提升攀枝花市钒资源在非钢领域的高效率高附加值利用，推动全钒液流电池产业化、商业化快速发展，达成战略合作意向，同意建立更加紧密、深入、广泛的战略合作关系。 观点：公司钒产业经过多年发展，已成为规模位居全球前列的钒制品龙头企业，具备钒制品（以 V2O5 计）4 万吨/年的生产能力。大连融科是目前国内钒电池 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：巩学鹏 邮箱：gongxuepeng@hcyjs.com 执业编号：S0360522120001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 124 0.02 总市值(亿元) 27,961.85 3.01 流通市值(亿元) 23,729.63 3.35 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.0% -8.2% -9.9% 相对表现 4.5% -3.9% 3.0% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20230206-20230210）：基本面维持震荡》 2023-02-12 《有色金属行业周报（20230130-20230205）：宏观扰动，趋势不改》 2023-02-05 《有色金属行业周报（20230116-20230129）：工业金属维持预期驱动行情，新能源及小金属预期启动》 2023-01-30 -27%-17%-6%5%22/0222/0522/0722/0922/1223/022022-02-21~2023-02-17有色金属沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 有色金属行业周报（20230213-20230217） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 商业化道路上的领头羊，钒钛股份与大连融科深度绑定，合作开发钒电池的商业化，有助于推动钒电池行业的整体发展。钒资源长期无明显增长，未来钒电池装机量实现突破之后，有望具备较大的价格上涨弹性。  3、股票观点：开工在即，需求复苏，宏观驱动回归基本面，建议关注工业金属板块 本周海外加息预期虽出现波折，市场开始逐渐向美联储转向，对年内三次加息的预期提升，但工业金属仍然保持强势。我们认为当前工业金属板块或迎来驱动力换挡，从海外宏观驱动转向国内基本面复苏驱动，建议重点关注基本面表现较强、受益国内经济复苏的品种，例如铝和铜。目前来看：预计 2023 年先修复估值、后 EPS 修复，上半年以预期修复阶段为主，重点建议关注“两低一大”（低股价、低估值、大龙头）品种，铝：天山铝业、神火股份、云铝股份等，铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。下半年经济复苏加速，有望兑现 EPS 修复，重点关注国内市场为主，基建地产消费相关性强的品种。  二、新能源金属及小金属  1、行业观点：短期锂价仍处于调整区间，随着下游需求逐步回暖，下跌幅度有限 事件：据上海有色网数据，本周电池级碳酸锂价格下跌 2.45 万元，为 43.1 万元/吨，跌幅为 5.4%。 观点：1 月国内新能源车产销量环比同比均下降明显，产业链中游持续去库存，上游厂家正