美容护理行业周报：情人节小促试水，拉开美护复苏序幕

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 商业贸易 2023 年 02 月 19 日 商业贸易 优于大市（维持） 证券分析师 郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱：dengch＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《泉峰控股：品牌引领，技术+产品+渠道+平台全面进击》，2023.2.17 2.《——2/6-2/10 美容护理周报-倍加洁拟收购舒客母公司股权，看好口腔护理赛道发展》，2023.2.12 3.《——1/30-2/3 美容护理周报-医美复苏进行时，化妆品上新季宜布局》，2023.2.5 4.《科思股份（300856.SZ）：发布22 年业绩预告，延续高景气》，2023.1.11 5.《——1/2-1/6 美容护理周报-环亚科技递交招股书，看好洗护升级下中 高端功效护发品牌发展》，2023.1.8 情人节小促试水，拉开美护复苏序幕 ——2/13-2/17 美容护理周报 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 医美周观点：近期我们就全国多家连锁医美机构放开后恢复情况进行跟踪，1 月份各城市及机构间恢复情况出现分化，整体来看恢复态势良好，多数机构端对 23 年经营规划及预期较为乐观，随陆续复工叠加放开后客流修复，看好医美消费持续复苏，消费端 3 月旺季需求或将部分前置至 2 月消费，机构端或将提前 3 月促销布局应对疫后需求释放。除疫后恢复经营正常化外，终端获客难的问题随新增量渠道进入有望得到一定缓解；在产品结构上，继续看好再生产品红利延续，关注胶原蛋白类产品、合规水光产品及国货产品的发展机会。 ⚫ 化妆品周观点：目前化妆品行业整体虽仍处淡季，情人节作为年后第一个促销节点在活动周期缩短情况下热度不减，美妆礼盒形式仍为各品牌首选，且多以大单品为核心搭配产品组合，更注重在包装上营造节日氛围而非产品推新升级；从品牌上看，海外品牌延续重营销投入风格，国货品牌对情人节小促表现更为理性。随着疫情放开后人们消费热情逐渐恢复，情人节期间线上线下验证复苏态势初显，情人节后马上将迎来 38 女王节大促，活动维度将会更加全面、品类也将更加丰富，国货推新布局持续进行，我们坚定看好国货替代背景下行业发展的结构性机会，看好38 女王节大促国货表现，建议底部提前布局。 ⚫ 行业新闻：①雍禾植发将于 2 月 14 日起在全国所有雍禾植发及发之初院部进行调价，从按毛囊单位计价改为“一口价”。② 爱朋医疗于 2 月 8 日推出医美行业首个针对术后修护的功能性饮料——爱臻能，严格遵循 ERAS 术后加速康复的科学理念，为医美用户带来舒适修护的新手段。③ Medytox 公司在针对大熊制药在生产过程中非法获取和使用其肉毒毒素菌种和商业秘密提起的民事诉讼一审中获得全胜。法院判令自 10 日起停止大熊制药生产制造及销售包括 Nabota 在内的所有肉毒杆菌产品，并将该菌株交付于 Medytox 公司，并向 Medytox 支付 400 亿韩元的赔偿金。④四川泸州警方于 2 月 8 日侦破首起医美行业麻药案，该案件涉案金额高达 1.2 亿元，制假销售范围涉及全国 20 个省、市，160 个县（市、区）。⑤橘宜集团 2022 年销售额达 17.6 亿，同比增长近 30%，增长领先于市场大盘。旗下品牌橘朵全年销售额突破 10 亿，跻身天猫国货彩妆销量 TOP5，抖音国货彩妆销量 TOP2；酵色全年销售额突破 7.5 亿，同比 2020 年两年增长超过 7 倍，成为天猫、抖音平台口红销量第一的国货品牌。⑥苏宁环球正在筹备新设医美机构，计划在北京、南京布局，在南京设立抗衰再生医学研究中心，充分与公司主业房地产、酒店商业多年积累的高端客户联动，打造本地高端医美机构，新设医美机构预计2023 年可营业。 ⚫ 重点公司更新：①江苏吴中：公司控股股东苏州吴中投资控股有限公司持有公司122,795,762 股股份（均为无限售流通股），占公司总股本的 17.24%。本次部分股份解除质押及再质押后，控股股东累计质押股份数量 81,400,000 股，占其持有公司股份总数的 66.29%，占公司总股本的 11.43%。②朗姿股份：公司境外控股子公司阿卡邦于 2 月 16 日发布了 2022 年度业绩预告，营业收入 91,211.63 万元，较去年上涨 7.52%；净利润 5,162.93 万元，较去年下降 29.61%。由于 2021 年度营业利润扭亏为盈，递延所得税资产同比大幅增加，净利润较营业利润增幅较大，使得 2022 年度净利润较 2021 年度同比下降。 ⚫ 投资建议：疫情下医美龙头业绩兑现度高，再生类新品推广均符合预期，验证行业需求的类刚需属性和成长性，医美龙头公司估值有望未来随着行业景气度恢复向上；目前进入化妆品销售淡季，我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α！继续重点推荐美护 3 大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客，重点关注华东医药、江苏吴中、-26%-17%-9%0%2022-022022-062022-10沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业周报 商业贸易 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 上期 本期 300896.SZ 爱 美 客 4.43 6.71 9.63 121.1 90.58 63.14 买入 维持 603605.SH 珀 莱 雅 2.87 2.66 3.45 72.58 71.85 55.40 买入 维持 688363.SH 华熙生物 1.63 2.05 2.79 70.24 62.40 45.77 买入 维持 300957.SZ 贝 泰 妮 2.04 2.76 3.72 94.39 52.27 38.80 买入 维持 600223.SH 鲁商发展 0.36 0.24 0.46 36.81 51.21 25.99 买入 维持 资料来源：wind、德邦研究所；注：采用 2 月 17 日收盘价对应的 PE 昊海生科；（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康；（3）功能性护肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加