石英股份(603688)深度报告：石英龙头技术引领，拥“砂”为王量价齐升

证券研究报告 | 公司深度 | 非金属材料Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 石英股份(603688) 报告日期：2023 年 02 月 14 日 石英龙头技术引领，拥“砂”为王量价齐升 ——石英股份深度报告 投资要点 ❑ 公司多领域开发石英材料产品应用，拓展高端产品卓有成效 公司是石英行业龙头公司，多年来深耕高纯石英砂规模化量产技术和高端石英制品生产。受益于终端市场需求爆发，2021 年公司实现营业收入 9.61 亿，同比增长 48.81%；实现归母净利润 2.81 亿元，同比增长 49.37%。2022 年前三季度，公司实现营业收入 12.34 亿元，同比增长 81.53%；实现归母净利润 5.70 亿元，同比增长 224.99%。 ❑ 光伏领域：高纯石英砂供需缺口拉大，技术优势和扩产计划推动市占率提升 光伏高纯石英砂作为制备石英坩埚的重要原材料，受到下游光伏扩产拉动显著。预计 2023 年国内光伏高纯石英砂需求量将达 9.9 万吨，同比增长 72%，2024 年高纯石英砂需求有望达到 14.1 万吨，对应 3 年 CAGR 为 69.7%。石英股份作为国内掌握高纯石英砂规模化量产技术的龙头企业：1）石英矿石资源领先，与上游印度矿长期合作，矿产资源优势突出；2）是行业中少有的扩产高确定性企业，2021 年年产 2 万吨光伏高纯石英砂项目扩产已达成，加速扩产以聚焦行业边际需求增量。 ❑ 半导体领域：半导体需求蓬勃发展，公司下游认证持续推进 “十四五”规划助力集成电路产业快速发展，半导体设备需求高增拉动半导体材料需求增长，2022 年全球半导体市场销售额有望突破 6000 亿美元。石英股份具备材料认证优势和合理产品结构，有望脱颖而出：1）全球半导体设备集中度高，关键设备商的资质认证是获得订单的关键，公司石英制品先后通过 TEL、Lam 认证，AMAT 认证稳步推进；2）公司半导体领域产品实现了从半导体高纯石英砂到石英锭、石英管棒的品类覆盖，产业链布局优势突出。 ❑ 盈利预测与估值 首次覆盖，给予“买入”评级。公司是高纯石英砂龙头公司，在高纯石英砂供不应求的背景下产能加速投放，业绩有望高速增长。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 9.54、20.54、30.91 亿元，对应 EPS 分别为 2.64、5.69、8.56 元/股，对应 PE 分别为 47、22、14 倍。我们选取光伏板块拉晶环节的耗材公司欧晶科技、金博股份、天宜上佳为同行可比公司，可比公司 2022-2024 年平均 PE分别为 52、28、20 倍，给予公司 2023 年可比公司平均估值 28 倍，对应目标价159.32 元/股，对应目前股价有 29%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 全球光伏装机需求不及预期；高纯石英砂扩产超预期；上游产业链波动风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 chenmingyu@stocke.com.cn 研究助理：谢金翰 xiejinhan@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥123.18 总市值(百万元) 44,502.12 总股本(百万股) 361.28 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 960.68 2070.14 4155.39 6029.41 (+/-) (%) 48.81% 115.49% 100.73% 45.10% 归母净利润 280.98 953.53 2054.33 3091.00 (+/-) (%) 49.37% 239.36% 115.45% 50.46% 每股收益(元) 0.78 2.64 5.69 8.56 P/E 158 47 22 14 ROE 13.62% 35.83% 49.27% 45.85% 资料来源：浙商证券研究所 -16%25%66%108%149%191%22/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0922/1022/1122/1223/0123/02石英股份上证指数仅供内部参考，请勿外传石英股份(603688)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 国内高纯石英砂及石英制品龙头 ................................................................................................................ 5 2 光伏需求拉动高纯石英需求，技术+资源巩固龙头地位 .......................................................................... 9 2.1 全球光伏需求高增，N 型化提升石英砂单耗 ................................................................................................................... 9 2.2 高品质石英资源稀缺，资源+技术壁垒高筑行业护城河 .............................................................................................. 11 2.3 全球光伏石英砂龙头，大幅扩产掌握行业话语权 ......................................................................................................... 14 3 半导体行业高速发展，高端石英材料需求保持增长态势 ...................................................................... 18 3.1 半导体行业发展前景可期，拉动高端石英制品需求 ..................................................................................................... 18 3.2 竞争格局稳定，高端石英材料国产化进程加快 ............................................................................................................. 20 3.3 公司半导体用石英产品需求增加，