华宝新能(301327)十年一剑，便携储能龙头蓄势腾飞

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年 02 月 16 日 华宝新能（301327.SZ） 十年一剑，便携储能龙头蓄势腾飞 便携储能全球龙头，十年深耕便携储能领域。公司成立于 2011 年，创立之初以充电宝 ODM 业务为主，后在 2015 年向便携储能转型升级。当前公司产品包括便携储能产品、太阳能板和充电宝。2017-2021 年，公司营收和归母净利润 CAGR 达 81%和 154%。 高容量及线上占比提升，全球化进展加速。便携储能产品凭借重量轻、绿色无污染、度电成本低等优势，可弥补充电宝和发电机之间的空缺地带。2016-2021 年，全球便携储能出货量和市场规模 CAGR 分别为 148%和184%。而高容量便携储能产品占比的持续提升，以及线上销售比重的持续增大，有力地推动了便携储能全球化的进程。 便携储能风口已至少，国内市场逐渐起势。便携储能产品下游的应用场景主要为户外活动和应急备灾，分别以欧美和日本市场为主。1）户外活动：新冠疫情催生更多户外活动需求，欧美户外活动参与率持续提升。国内户外活动渗透率仅 9.5%，与美国的 53%相比仍有较大差距。预计户外领域便携储能产品渗透率将从 2021 年的 2.3%提升至 26 年的 15.9%。2）应急备灾：全球灾害发生频次提升，激发居民应急备灾需求。预计应急备灾领域便携储能产品渗透率将从 2021 年的 3.0%提升至 2026 年的 19.4%。3）其他：预计其他领域便携储能产品渗透率将从 2021 年的 0.7%提升至 2026 年的8.3%。2026 年全球便携储能市场空间有望超 900 亿元，2021-2026 年 CAGR达 52.3%。 性价比优势突出+线上线下全球布局，具备强竞争优势。公司基于国内外文化差异，打造“Jackery”和“电小二”两大自主品牌，并实现了在中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等全球多个国家销售。2021 年，公司线上销售收入占比为 86.9%，符合行业浪潮。品牌官网系从 2020 年开始实现销售收入，并在 2021 年成为了第二大收入来源，占比达 17.4%，客户粘性显著提升。公司便携储能产品覆盖容量 160-2160Wh 等多款产品，产品矩阵较为完善。此外，公司采取 M2C 经营模式，渠道成本较低，且核心生产工序基本为自主完成。未来，随着具备更高毛利率的高容量段产品的持续推出、产能抬升带来规模效应的显现，预计公司盈利水平将有进一步提升的空间。 盈利预测：预计公司 2022-2024 年实现收入 37.8/62.0/95.5 亿元，实现归母净利润 3.8/7.3/11.5 亿元，对应 PE 为 46.1x/23.9x/15.2x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：地缘政治风险；行业竞争加剧风险；原材料供应及价格波动风险；市场空间测算偏差风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,070 2,315 3,783 6,199 9,547 增长率 yoy（%） 235.4 116.4 63.4 63.9 54.0 归母净利润（百万元） 234 279 379 732 1,151 增长率 yoy（%） 541.4 19.5 35.9 92.8 57.3 EPS 最新摊薄（元/股） 2.44 2.91 3.95 7.62 11.99 净资产收益率（%） 103.2 54.6 42.6 45.1 41.5 P/E（倍） 74.8 62.7 46.1 23.9 15.2 P/B（倍） 77.2 34.2 19.6 10.8 6.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 2 月 13 日收盘价 增持（首次） 股票信息 行业 电池 前次评级 2 月 13 日收盘价(元) 182.29 总市值(百万元) 17,499.84 总股本(百万股) 96.00 其中自由流通股(%) 24.24 30 日日均成交量(百万股) 0.86 股价走势 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师 林卓欣 执业证书编号：S0680522120002 邮箱：linzhuoxin@gszq.com 相关研究 -34%-23%-11%0%11%23%34%46%2022-092023-01华宝新能沪深300仅供内部参考，请勿外传 2023 年 02 月 16 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 549 1249 1798 3335 5016 营业收入 1070 2315 3783 6199 9547 现金 233 447 769 1400 2420 营业成本 470 1219 1999 3261 5004 应收票据及应收账款 67 74 156 221 360 营业税金及附加 3 4 7 11 17 其他应收款 16 26 42 69 103 营业费用 227 565 984 1550 2387 预付账款 27 50 76 130 187 管理费用 45 95 189 279 430 存货 201 632 734 1495 1925 研发费用 23 65 113 174 267 其他流动资产 4 20 20 20 20 财务费用 19 46 91 144 213 非流动资产 32 156 166 184 209 资产减值损失 -6 -17 -27 -44 -68 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 11 0 0 0 固定资产 12 31 42 60 83 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1 1 1 1 1 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 20 123 123 124 125 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 581 1404 1964 3520 5224 营业利润 277 315 428 825 1298 流动负债 350 847 1004 1827 2381 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 14 50 50 50 50 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 260 702 876 1699 2252 利润总额 277 315 428 825 1298 其他流动负债 76 95 78 78 79 所得税 43 36 49 94 147 非流动负债 4 46 46 46 46 净利润 234 279 379 732 1151 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 4 46 46 46 46 归属母公司净利润 234 279 379 732 1151