海康威视(002415)基本面企稳回暖，AI赋能企业数字化已进入落地阶段

证券研究报告 | 公司点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 海康威视（002415.SZ） 基本面企稳回暖，AI 赋能企业数字化已进入落地阶段 三季报业绩企稳回暖，利润释放和现金流回暖凸显优秀管理能力。2025 年单三季度公司实现收入增速 0.66%，相比 Q2 收入负增长的情况，增速环比转正，体现出公司抵御宏观经济波动的实力；与此同时，公司 2025 单二季度归母净利润增速为 15%，而 2025 单三季度归母净利润增速达到20%，公司经营活动产生的现金流净额达到 136.97 亿元，同比激增 426%，业绩质量改善，基本面开始企稳。 针对智能物联领域痛点，海康推出观澜大模型，可在千行百业落地。人工智能赋能各行各业的过程中，遭遇了一系列的痛点与挑战，包括数据的依赖性、传统深度学习泛化能力不足、算力成本较高等痛点。针对这些问题，海康威视推出观澜大模型，它分为基础大模型、行业大模型和任务模型三层结构，其视觉大模型可以有效提升同场景上的性能上限和跨场景的泛化能力。 AI 行业落地已有大量实例，有效赋能下游降本增效。1）拥有大量原材料仓储的工业企业的共同痛点：原料管理困难。海康威视赋能裕泰化工，提供智能盘库解决方案，极大提升原料清点效率，用 AI+3D 扫描的方法精准盘库，耗时从 4 小时降低到 15 分钟。2）海康威视 AI 赋能天业冷链，数字化提升公司全流程效率。海康的车辆调度管理系统实现出入园线上化，时间缩短超 80%，沟通成本大降。海康 AI 月台相机实现月台占用状态监测、自动识别车牌、车辆进出时间同步、作业人数、车尾门开关状态、装载率进度分析等功能，车辆等待时间平均下降 15 分钟，月台使用效率提升 50％，实现高效调度。3）广东建工携手海康威视，AI 解决工地管理传统痛点。传统上安全员都是全靠记忆，回到办公室再手写记录日志，压力大且易遗漏。现在配备海康威视工地安全生产检查记录仪后，全天候视频记录巡检全过程，同时采用 AI 记录，自动转化为格式规范、内容详实的安全生产巡检文字日志，准确度和效率都有所提升。工地劳务方面，海康采用 AI 摄像头实现智能考勤和外来人员预警，筑牢人员安全防线。 我们认为，海康威视作为 AI 产业落地龙头企业，基本面已企稳回稳，其人工智能已有大量项目实例落地，未来有望进一步赋能千行百业，核心受益于 AI 产业化落地大浪潮。 投资建议。考虑到全球宏观经济的波动性、下游景气度情况，以及公司最新三季报的稳健业绩，我们预计公司 2025E/26E/27E 分别实现归母净利润 140.41/151.82/165.50 亿元，考虑到公司 AI 领域的领军地位，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险。 买入（维持） 股票信息 行业 计算机设备 前次评级 买入 10 月 29 日收盘价（元） 33.35 总市值（百万元） 305,648.47 总股本（百万股） 9,164.87 其中自由流通股（%） 98.71 30 日日均成交量（百万股） 91.58 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 陈泽青 执业证书编号：S0680523100001 邮箱：chenzeqing3655@gszq.com 相关研究 1、《海康威视（002415.SZ）：三季报业绩超预期，高质量管理带来利润端与现金流改善 》 2025-10-17 2、《海康威视（002415.SZ）：半年报业绩扎实稳健，精细化管理带来高质量发展 》 2025-08-02 3、《海康威视（002415.SZ）：年报及一季报业绩符合预期，稳健增长体现公司扎实壁垒》 2025-04-19 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 89,341 92,496 94,416 100,268 109,035 增长率 yoy（%） 7.4 3.5 2.1 6.2 8.7 归母净利润（百万元） 14,108 11,977 14,041 15,182 16,550 增长率 yoy（%） 9.9 -15.1 17.2 8.1 9.0 EPS 最新摊薄（元/股） 1.54 1.31 1.53 1.66 1.81 净资产收益率（%） 18.5 14.8 15.7 15.1 14.7 P/E（倍） 21.7 25.5 21.8 20.1 18.5 P/B（倍） 4.0 3.8 3.4 3.0 2.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 10 月 29 日收盘价 -10%-2%6%14%22%30%2024-102025-022025-062025-10海康威视沪深3002025 10 30年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 113161 102481 115472 129878 146695 营业收入 89341 92496 94416 100268 109035 现金 49638 36271 48561 58827 69496 营业成本 49733 51954 52873 56150 61060 应收票据及应收账款 38423 40633 40783 43310 47097 营业税金及附加 705 692 708 752 818 其他应收款 572 531 577 613 666 营业费用 10747 12051 12463 13235 14393 预付账款 508 665 634 674 733 管理费用 2771 3096 2927 3108 3380 存货 19211 19111 19827 21056 22897 研发费用 11393 11864 12085 12734 13847 其他流动资产 4809 5270 5089 5398 5806 财务费用 -750 -115 -605 -857 -1069 非流动资产 25697 29536 30041 30300 30404 资产减值损失 -463 -446 -146 -135 -124 长期投资 1151 1527 1683 1848 2019 其他收益 2560 2654 2832 2908 3053 固定资产 11508 15064 16970 18093 18578 公允价值变动收益 23 48 25 30 35 无形资产 1810 1828 1922 2003 2082 投资净收益 63 187 189 201 218 其他非流动资产 11227 11116 9466