政策半月观：“十五五”大方向已定，如何跟踪？

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 政策半月观—“十五五”大方向已定，如何跟踪？ 近半月，二十届四中全会召开，中美经贸谈判有新进展，我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2025.10.13-10.26）的政策跟踪。 核心结论：总体看，近半月政策继续聚焦谋划“十五五”，具体有 5 大焦点：一是 10.21-23 二十届四中全会召开并发布会议公报，公报是摘要版，有新目标、新提法、新对策，本次还额外增加了经济议题，要求“坚决完成”全年经济社会发展目标；二是 10.24 中央四中全会精神解读会，有不少“剧透”，重点关注增量信息，包括外部环境直指“大国博弈更加复杂激烈”，首提“居民消费率明显提高”（应会设定定量目标），直接点名新能源、新材料、量子科技、生物制造等行业，首提“准入又准营、中国人经济”等；三是多部门多地学习传达四中全会精神，首要做好宣讲、宣传，并紧扣抓好四中部署，对标对表、科学谋划编制本部门本地区“十五五”规划纲要，以及抓好年内经济工作；四是中美经贸会谈有新进展，包括 10.18 中美经贸双方牵头人举行视频通话，10.24-27 中美经贸团队在马来西亚举行中美经贸磋商，且 10.24 商务部表示，“前 4 轮经贸磋商充分证明，中美在相互尊重、平等协商基础上，完全可以找到解决彼此关切的办法”；五是 10.17 财政部召开新闻发布会宣布两项增量政策，一是从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方（较上年增加 1000 亿元），用途新增用于经济大省符合条件的项目建设，二是明确将继续提前下达2026 年新增地方政府债务限额；其他可关注：总理经济形势专家与企业家座谈会、新设立 10.25 为台湾光复纪念日、设立 7 地数字经济试验区等。倾向于认为：短期看，年内政策虽会“加力”、但更多还是“托而不举”、也会更多为明年开年布局；中长期看，四中全会明确了未来 5-10 年经济社会发展的大方向、大原则、主要目标、主要任务和产业新方向，后续将“夯实基础、全面发力”；总体看，继续提示：事情正在起变化，四中全会也定调积极，建议乐观点、乘势而上、调整就是机会，紧盯 4 大点：“十五五”规划的更多细节，包括《建议》全文&总书记关于《建议》的说明（预计 10.27 这周前半周）、各部委“学习会”、可能的辅导读本等；中美经贸谈判进展，包括 10.24-27 经贸磋商结果、10 月底可能的中美元首会晤；10.27 金融街论坛金融口领导讲话等；美联储和我国央行的动作。 一、重要会议与政策：聚焦学习传达二十届四中全会精神、谋划“十五五”。 1、重要会议：关注二十届四中全会公报、发布会、各部门学习传达会。 >10.21-23 二十届四中全会召开并发布会议公报，公报可视为是“十五五”规划《建议》稿的“摘要”，有新目标、新提法、新对策，尤其是对“十五五”发展环境更担忧；总基调延续“稳中求进”，重提“坚持以经济建设为中心”；新增 2035 年实现“国防实力、国际影响力大幅跃升”，新提“航天强国”建设；延续强调 2035 年翻番的目标，指向未来 5 年应还会设定偏高的 GDP 目标（2026 年可能定 5%左右）；12 项主要任务中，“现代化产业体系、科技、扩内需”位居前三，“现代化产业体系、对外开放、民生”顺序明显前移等。更多细节紧盯四中全会精神解读发布会、《建议》全文、总书记关于《建议》的说明等。此外，本次额外增加了经济议题，要求“坚决完成”全年经济社会发展目标，倾向于认为，短期政策虽会“加力”、但更多还是“托而不举”、也会更多为明年开年布局。 >10.24 中共中央二十届四中全会精神解读会，有不少“剧透”，重点关注增量信息，包括：1）明确《建议》稿的大体结构，首提“居民消费率明显提高”、后续应会新增定量目标；2）明确现代化产业体系建设四大方向，并直接点名新能源、新材料、量子科技、生物制造等行业；3）锚定 2035年建设科技强国目标，重点领域、重点行业有新要求；4）强大国内市场焦点在于扩内需，把握好投资于人、统一大市场新要求；5）坚定扩大对外开作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《政策半月观—乘势而上》2025-09-29 2、《新目标、新对策—四中全会公报的关键看点》2025-10-23 3、《“十五五”GDP 目标：怎么定、定多少？》2025-10-21 4、《4.8%的成色—全面解读三季度经济》2025-10-20 5、《高频半月观—10 月以来多数价格回落》2025-10-19 2025 10 26年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 放，首提“准入又准营”、“中国人经济”；6）特别提及“一老一小”，继续优化生育支持政策，挖掘养老服务、银发经济潜力。 >多部门学习传达四中全会精神，紧扣抓好四中部署、编制好“十五五”规划纲要，有 3 大关注：1）国务院党组重点抓好“十五五”规划纲要编制工作，“科学设置指标体系，提出分领域具体目标，谋划一批带动性强的重大政策、重大改革、重大项目”；2）央行、证监会均提及资本市场建设，如央行“维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行”，证监会“进一步深化投融资综合改革，持续增强我国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力”；3）科技部、工信部均聚焦科技创新、产业融合、新质生产力。 >10.17 财政部召开新闻发布会宣布两项增量政策，一是从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方，较上年增加 1000 亿元，并拓展支持范围，除了用于补充地方政府综合财力，支持地方化债、清欠账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设；二是明确将继续提前下达2026 年新增地方政府债务限额，支持重点项目开年建设资金需求。 >中美关系：10.18 中美经贸双方牵头人举行视频通话，10.24-27 中美经贸团队在马来西亚举行中美经贸磋商，且 10.24 商务部表示，“前 4 轮经贸磋商充分证明，中美在相互尊重、平等协商基础上，完全可以找到解决彼此关切的办法”，短期关注经贸磋商结果、10 月底可能的中美元首会晤。 >其他可关注：多部门召开“十五五”规划座谈会；10.24 人大常委会决定以法律形式将 10.25 设立为台湾光复纪念日；10.14 总理经济形势专家和企业家座谈会，部署抓好“十四五”圆满收官、“十五五”良好开局。 2、部委政策：聚焦住宿业发展、完善海外综合服务、数字经济试验区。 >10.17 商务部等联合发布《关于促进住宿业高质量发展的指导意见》，旨在促消费、惠民生、稳就业，也是服务消费的重要部分，文件旨在推动住宿业“品质化、智慧化、融合化、绿色化、国际化”，从培育主体、优化环境、强化支撑等 6 方面提出 17