专题策略报告：春节后的全球股市估值

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 春节后的全球股市估值 方正证券研究所证券研究报告 专题策略报告 策略研究 2023.2.2 分析师： 燕翔 登记编号： S1220521120004 分析师： 许茹纯 登记编号： S1220522010006 分析师： 朱成成 登记编号： S1220522010005 分析师： 金晗 登记编号： S1220522090002 联系人： 沈重衡 [TABLE_REPORTINFO] 2023 年开年以来，全球主要股市普遍大幅上涨，新兴市场表现略强于发达市场。美联储于当地时间 2 月 1 日将基准利率上调25 个基点至 4.5%-4.75%，符合市场预期。美联储主席鲍威尔“鸽派”解读向全球股票市场释放利好。我们认为美国本轮通胀为暂时性的，70 年代的持续大通胀不会重现。目前逻辑在兑现，只要通胀数据方向向下，即使短时间回不到目标位置，加息就会趋缓，预计加息一季度可能就告一段落。 A 股市场估值观察：2023 年开年以来，A 股市场指数大幅上涨，主要指数估值有不同程度的上升。前 100 名基金重仓股市盈率中位数除以全部 A 股市盈率中位数的比值为 1.15 倍，市场对基金重仓股的风险偏好提升。从整体市场来看，万得全 A 指数股权风险溢价 ERP 为 2.69%。位于 2002 年以来的 72%分位数水平（ERP 越高代表股市相较债券市场的投资性价比更高），国内股市相较债市仍然具有较好的估值性价比。 港股市场估值观察：近期港股市场表现良好，目前恒生指数的市盈率为 10.7 倍，香港 10 年政府债收益率为 3.12%，股权风险溢价 ERP 为 6.21%，处于 2002 年以来的 47%分位数水平。AH 股溢价目前仍在高位。 海外股市估值观察：截至 1 月底，标普 500 指数股权风险溢价（ERP）为 1.07%，位于 1954 年以来的 51%分位数水平。日经 225 指数 ERP 为 4.13%，位于 2009 年以来的 39%分位数水平。英国富时 100 指数 ERP 为 3.38%，位于 2009 年以来的58%分位数水平。德国 DAX 指数 ERP 为 4.81%，位于 2009年以来的 68%分位数水平，股市相较债市估值性价比较高。 风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治冲突风险、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。 专题策略报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 全球股市估值概览 ....................................................................................................................... 4 1.1 全球主要股市表现回顾 ........................................................................................................................... 4 1.2 全球主要股市市盈率 ............................................................................................................................... 4 1.3 全球主要股市市净率 ............................................................................................................................... 5 1.4 全球主要股市估值分位数 ....................................................................................................................... 6 2 A 股市场估值观察 ....................................................................................................................... 7 2.1 A 股主要指数表现回顾 ............................................................................................................................ 7 2.2 A 股整体估值水平 .................................................................................................................................... 7 2.3 主要板块估值水平 ................................................................................................................................... 9 2.4 重要指数估值水平 ................................................................................................................................. 11 2.5 基金重仓股估值水平 ............................................................................................................................. 14 3 港股市场估值观察 ..................................................................................................................... 16 3.1 恒生指数股权风险溢价 ......................................................................................................................... 16 3.2 恒生指数估值水平 ........................................................