观策天夏（二十五）：九维度对比23年科创板和13年创业板，科创牛会否重来

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 2 月 9 日 深度报告 ————观策天夏（二十五） 在经历了阶段性的三年调整之后，科创板 2022 年进入到相对底部，而 2023 年开始已经开始有逐步走强的趋势。从目前各种条件来看，2023 年和 2013 年面临的环境有诸多相似之处，那么 2023 年的科创板能否走出类似 2013 年创业板的强势走势，本篇报告从多个角度对比 2023~2025 年（预期）和 2013 年~2015年的相似之处和不同点，为投资者分析未来板块走势提供一定的参考。 ❑ 推出和调整：创业板于 2009 年推出，科创板于 2019 年推出。在推出之后。都迎来了阶段性的上涨，但是 2010 年和 2020 年开始，随着上市公司的盈利增速逐渐进入下行周期，再叠加流动性冲击，2010 至 2012 年的创业板和 2020 年至 2022 年的科创板表现都不尽人意。 ❑ 见底背景：2012 年创业板见底的原因与 2022 年科创板见底的原因较为类似，盈利预期见底，新的科技周期见底，新的产业趋势开始酝酿，重要会议召开，两次调整到位的估值水平也较相近。 ❑ 2013 年开始创业板走出了五阶段的大牛市的行情。总结来看，主要的推动因素在当前也部分具备和吻合。 ❑ 产业政策：创新驱动发展战略 VS 建设现代化产业体系。十八大召开奠定了创新驱动发展战略；而 2023 年，随着二十大的胜利召开，奠定了建设现代化产业体系的发展战略。 ❑ 产业趋势：“互联网+” VS “AI+”。2013 年到 2015 年最重要的产业趋势就是互联网+浪潮；而 2023 年到 2025 年目前来看，最重要的产业趋势就是 AI+浪潮，有望开启强人工智能时代。 ❑ 国内经济：“新常态” VS “高质量发展”。在经历了 2011 年到 2012 年调整之后，2013 年中国经济进入新常态；而 2023 年开始，中国经济有望进入高质量发展阶段。 ❑ 业绩趋势：进入上行周期。在经历了 2011 年到 2012 年业绩大幅下滑之后，2013 年创业板走出了业绩震荡上行的趋势；科创板在 2021 年到 2022 年经历了业绩增速的大幅下滑之后，在经济增速回升、新产业趋势和政策支持的加持之下，也有望进入到上行周期。 ❑ 外部环境：全球进入探底回升阶段。2013 年到 2014 年全球经济走出了探底回升的态势；当前全球经济处在下行的态势，预计 2023 年到 2024 年，全球经济也将走出探底回升的态势。 ❑ 机构持仓：持续加仓。机构增量资金和调仓是推动创业板大行情的重要推手；目前机构投资者配置科创板的比例也相对较低，如果科创板的产业趋势更加明朗，机构投资者会将持仓向科创板的方向倾斜。 ❑ 资本市场政策：鼓励并购 VS 注册制。2013 年金融创新和并购浪潮开始崛起，呈现了个股普涨的局面；2023 年注册制全面实施，科创板出现大幅的个股普升的概率相对较低，更多的需要优选成长性较好的标的。 ❑ 当前 AI+为代表的新产业趋势方兴未艾，政策大力支持自主可控和各种新兴产业，加上国内经济出现拐点，海外流动性边际改善，机构配置相对较低，科创类行业和科创板投资机会值得关注。 ❑ 风险提示：主观预判的偏差；政策支持不及预期；宏观环境的不确定性；历史表现不代表未来；疫情反复。 相关报告 1. 《疫情冲击结束后，天量超额储蓄将流向何处？ ——观策天夏（二十四）》 2. 《全球新一轮资本开支扩张周期开启，关注上游投资机会——观策天夏（二十三）》 3. 《中美货币政策背离后 A 股怎么走？见底信号是什么？——观策天夏（二十二）》 4、十大热门赛道 PK 稳增长龙头，调整过后性价比几何——观策天夏（二十一） 5、稳增长大年 A 股如何投资？——观策天夏（二十） 6、广场协议，日元升值与日股泡沫：日本教训与 A 股启示——观策天夏（十九） 7、A50、比特币、美债和油价组合意味着什么——观策天夏（十八） 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 九维度对比 23 年科创板和 13 年创业板，科创牛会否重来 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、创业板和科创板的推出：2009 vs 2019 ................................................................................................................ 5 1、创业板和科创板推出的背景和历史 ......................................................................................................................... 5 2、创业板和科创板推出后三年表现 ............................................................................................................................. 7 二、见底背景:2012 年创业板 vs 2022 年科创板 ........................................................................................................ 10 1、创业板与科创板见底背景对比 ............................................................................................................................... 10 （1）盈利见底 ............................................................................................................................................................ 10 （2）重要会议召开 .................................................................................................................................................... 10 （3）科技周期见底，新科技革命孕育 .....................................................................................................