港股2023年2月投资策略：在经历快速上涨之后，机会在何方？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年02月06日超 配港股 2023 年 2 月投资策略在经历快速上涨之后，机会在何方？核心观点行业研究·行业投资策略港股超配·维持评级证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外市场速览-服务业供需两旺驱动美国经济维持强势》 ——2023-01-30《中资美元债双周报（23 年第 3 周）-一级市场景气度回升，高收益债加速上涨》 ——2023-01-18《景顺长城中证港股通科技 ETF(513980)投资价值报告-港股科技龙头布局正当时》 ——2023-01-16《海外市场速览-港股市场开年强势，谁在买什么？》 ——2023-01-15《全球大类资产双周报—港股领涨全球股票市场，美债收益率下行》 ——2023-01-14美国四季度 GDP 超预期后，市场变积极。四季度 GDP 超预期之后，伴随着通胀如期下行，市场也变得更加积极，1 月份标普与纳斯达克分别反弹6%与 10%。议息会议之后，市场呈现的变化是“既要经济更好，又要通胀更低，还要失业更少，也要早点降息”乐观局面。这样的组合在通胀尚处高位时恐怕不够稳定。我们认为原油价格、劳动力成本、时薪以及业绩下修四个方面的压力犹在。我们判断当前的走势依然是反弹，不能视其反转。直到按照美债底、时薪底、周期信鸽表现、股市底/消费底、GDP 底的顺序依次确认，才能够形成数据与逻辑间的互恰。PMI 快速恢复，IMF 上调 2023 年中国经济增速。12 月份疫情政策调整时，国内的 PMI 尚处在低位，随着 1 月份疫情第一波冲击过去，PMI 快速恢复至 50.1 的水平。从新订单-生产情况（可以作为供需匹配的参考），1 月份更是回到了 3 年以来的次高水平。此外，IMF 大幅上调对中国 2023年经济预测至 5.2。在以往的周期框架中，一般先观察到社融或 M2 的低点，再观察到 M1 的低点，然后股市上行。但本次呈现的特征是预期在先，指标在后，预计社融与 M1 的转折要在一个季度以后。从反弹幅度、估值分位、股息率、增持四个维度寻找机会。港股连续三个月的上行之后，短线进入到调整阶段，目前呈现的是一种从高到低切换的格局。互联网整体虽然涨幅较高，但是由于它们四季报、一季报展望都是正面的，相较其他行业更为确定，且股价尚未回到俄乌冲突之前的位置，依然可以坚定持有；此外，机会存在于几个方面：1、从反弹幅度看：计算机、房地产、建筑材料、钢铁、电子、汽车、家用电器、美容护理、机械设备等中游行业尚未有超越指数的涨幅，这些板块补涨的概率更高；2、从估值看，周期类上游（煤炭、石油石化、有色金属）的估值较高；地产链中的建筑材料、钢铁、地产、银行估值较低；中游制造的电子、计算机、家电、汽车较低；3、从股息率与分红看，港股中大量的高分红公司，该指标可以结合反弹幅度与估值共同分析；4、从 2022 年以来，公司董事、非董事对公司进行了增持，以及企业也回购了股票，我们将倒挂的公司（目前股价低于增持或者回购价格）列示出来，以便投资者寻找机会。风险提示：疫情发展的不确定性，盈利短期不达预期的风险，俄乌局势发展的不确定性，美联储持续加息引发经济衰退的风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美国：在四季度 GDP 超预期后，市场变积极 ........................................ 5通胀如期下行，四季度 GDP 超预期，加息 25BP ............................................. 5通胀可能依然会有扰动 .................................................................. 7我们对美股依然保留谨慎态度 ............................................................ 9国内：PMI 快速恢复，IMF 上调 2023 年中国经济增速 ............................... 10制造业 PMI 快速恢复 ...................................................................10IMF 大幅上调了中国 2023 年 GDP 增速 .................................................... 10社融与货币扭转，尚可能需要一个季度左右 ...............................................11港股：在经历了 3 个月的快速上行后，机会在哪里？ ............................... 13从整体看：定位 2023 年是修复年，从超跌入手贯穿全年 .................................... 13从反弹幅度看：传媒/互联网一骑绝尘，中游诸多行业待补涨 ................................ 13从估值看：整体估值不高，地产/中游制造/互联网与医药/食品饮料依然机会较大，同时大量小市值公司存在补涨机会 ..................................................................... 14与 A 股比较看：港股通龙头企业价值较容易被内外资同时认可 ...............................15从股息率与分红看：港股中大量的高分红公司 ............................................. 17从增持与回购看：部分公司还存在着倒挂 ................................................. 17南向资金净流入 .......................................................................20投资建议 ............................................................................. 22风险提示 ..................................................................... 23免责声明 ..................................................................... 24rQnOrRmMuMoQmRrNrRqMnO9PcM6MtRrRnPnOjMrRpNkPoOqO9PrQtONZnRyQxNnMmP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 个人消费支出同比 ....................