建龙微纳(688357)四季度业绩环比继续增长，催化剂产品开始逐步投产

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 02 月 14 日 强烈推荐（维持） 四季度业绩环比继续增长，催化剂产品开始逐步投产 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：114.95 元 事件：公司发布 2022 年业绩快报，报告期内实现收入 8.53 亿元，同比下降2.76%，归母净利润 1.97 亿元，同比下降 28.6%，扣非净利润 1.51 亿元，同比下降 38.5%；其中四季度单季实现收入 2.35 亿元，归母净利润 0.61 亿元，环比增长 13%，扣非净利润 0.42 亿元，环比增长 13.5%。  四季度业绩环比继续增长，一季度业绩有望超预期。2022 年锂盐等主要原材料价格及动能价格上涨，公司采购成本上升，下游受国内外疫情等因素影响需求偏弱，导致业绩同比有所下降。报告期内公司新增产能稳步释放，持续优化产品销售结构，全产业链优势、规模优势及研发技术优势进一步释放，综合竞争力进一步提升。2022 年四季度原材料锂盐均价环比进一步上涨，但下游需求开始回暖，带动四季度业绩环比继续增长，一季度下游需求持续向好，锂盐价格大幅下跌，公司业绩有望超预期。  锂盐价格进入下跌通道，成本持续降低有助业绩提升。2022 年底开始锂盐价格持续下跌，春节后加速下跌，当前锂盐市场均价 44.5 万元/吨，自高点累计下跌 11.35 万元/吨，公司现有锂筛产能 4000 吨/年，业绩向上弹性大。中长期看原材料锂盐价格有望持续下跌，逐步回归到合理水平，公司锂筛（医用+工业）盈利能力将进一步提升。在经济发达国家约 20%以上家庭拥有小型制氧设备，而目前我国制氧设备家庭拥有率不足 1%，随着家用制氧机和医院集中供氧渗透率不断提高，公司医用制氧分子筛需求将持续增长。  持续拓展新产品新项目，进一步打开未来成长空间。公司积极向市场空间更大、附加值更高的分子筛催化剂领域延伸，吸附材料产业园改扩建一期项目2022 年底开始陆续建成投产，产品可用于柴油车尾气脱硝以及煤制丙烯、烯烃提纯净化、二甲醚羰基化等催化领域。公司拟发行可转债不超过 7 亿元建设新项目，已经获得证监会批复，本次拟扩产的尾气脱硝和医疗保健制氧分子筛产品附加值高、市场需求增速快，同时部分产品可用于替代活性炭吸附、能源化工、大宗商品等领域，打开未来成长空间。  维持“强烈推荐”投资评级。在原料锂盐维持去年均价情况下，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 1.97 亿、2.79 亿、3.89 亿元，EPS 分别为 3.31、4.69、6.54 元，当前股价对应 PE 分别为 35、25、18 倍，如果未来锂盐价格大幅下跌，则公司业绩向上弹性大，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 452 878 853 1356 1870 同比增长 11% 94% -3% 59% 38% 营业利润(百万元) 147 303 227 323 450 同比增长 73% 106% -25% 42% 39% 归母净利润(百万元) 127 275 197 279 389 同比增长 48% 116% -29% 42% 39% 每股收益(元) 2.14 4.63 3.31 4.69 6.54 PE 53.7 24.8 34.7 24.5 17.6 PB 7.0 5.6 5.1 4.4 3.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（万股） 5945 已上市流通股（万股） 5945 总市值（亿元） 68 流通市值（亿元） 68 每股净资产（MRQ） 24.7 ROE（TTM） 14.3 资产负债率 26.7% 主要股东 李建波 主要股东持股比例 24.23% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 4 16 -13 相对表现 3 17 -3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《建龙微纳（688357）—三季度业绩环比改善，未来成长确定性强》2022-10-28 2、《建龙微纳（688357）—受疫情及成本影响业绩承压，下半年有望逐步向好》2022-08-05 3、《建龙微纳（688357）—发行可转债募投新项目，大幅增强未来成长确定性》2022-05-24 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 曹承安 S1090520080002 caochengan@cmschina.com.cn -60-40-20020Feb/22Jun/22Sep/22Jan/23(%)建龙微纳沪深300建龙微纳（688357.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：建龙微纳历史 PE Band 图 2：建龙微纳历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 15x20x25x30x40x050100150200250Feb/20Aug/20Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22(元)3.0x4.3x5.7x7.0x8.3x050100150200250Feb/20Aug/20Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 718 919 932 1251 1674 现金 143 150 166 304 541 交易性投资 370 450 450 450 450 应收票据 0 98 95 152 209 应收款项 46 40 26 41 57 其它应收款 3 5 5 8 11 存货 69 119 133 206 281 其他 87 57 57 90 124 非流动资产 465 762 935 1096 1247 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 351 544 724 893 1050 无形资产商誉 49 78 70 63 57 其他 64 141 141 141 141 资产总计 1182 1682 1867 2348 2921 流动负债 192 429 505 765 1034 短期借款 30 0 0 0 0 应付账款 91 277 330 511 698 预收账款 17 53 63 97 133 其他 54 100 113 157 203 长期负债 16 28 28 28 28 长期借款 0 0 0 0 0 其他 16 28 28 28 28 负债合计 208 457 533 793 1062 股本 58 58 58 58 58 资本公积金 685 710 710 710 710 留存收益 232 457 566 786 1091 少数股东权益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者权益 975 1224 1334 1554 1859 负债及权益合计 1182 1682 1867 2348 2921