互联网行业专题研究-美股科技股复盘、业绩总结及展望：22Q4符合预期，23Q1增速略好转，重视降本提效

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 56 [Table_Page] 行业专题研究|软件与服务 2023 年 2 月 14 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 【广发海外】互联网行业 美股科技股复盘、业绩总结及展望：22Q4 符合预期，23Q1 增速略好转，重视降本提效 [Table_Author] 分析师： 杨琳琳 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE.no: BNC117 0755-23480370 yll@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  股价复盘。2020 年~2021 年 11 月，疫情环境下线上活动需求增加+超宽松货币政策刺激，美股科技股业绩和股价齐升，2021 年 11 月之后受流动性预期收紧+高基数+经济衰退担忧，股价持续调整；随着加息逐步落地、通胀预期缓解、22Q2 财报略超预期，2022 年 6 月~8 月中旬美股迎来反弹；8 月中旬至 10 月，各公司业绩不及预期或对下一财季业绩指引偏弱，持续受汇率逆风及宏观经济影响，股价回调；随着 10 月和 11 月初通胀数据缓和，加息节奏预期放缓；11~12 月美联储再次加息，截至 2022 年底，以科技板块为主的纳斯达克指数大跌。2023 年 1 月至今，市场在利率峰值可能低于预期以及 23 年下半年降息可能性加大的预期下走高，叠加 2月初各公司发布财报，对弱业绩预期反应比较充分，各公司 23 年重点降本提效。展望未来，美股业绩尚未到拐点，以及短期高通胀、高就业数据下仍有潜在加息或延后降息的可能，预计市场仍会波动。  22Q4 美股头部科技公司总营收增速持续下滑，汇率对收入负向影响约 6~7pct。22Q4 美股主要头部科技公司总收入同比增长 1.3%达 4,352 亿美元，增速在预期内放缓，总归母净利润同比下滑 34.0%至 655 亿美元。微软：云业务增速继续放缓，Azure 同比+31%；Office 业务相对稳健，Dynamics 增速首次超越 LinkedIn；PC 市场持续疲弱导致 Windows 收入下滑明显。亚马逊：收入超公司指引上限，电商业务酝酿待复苏，线上零售趋稳，3P 及广告业务增长明显。谷歌：收入低个位数增长；搜索广告负增长，YouTube 持续下跌；云业务增速放缓，亏损率进一步缩窄。苹果：供应链压力加剧，收入负增长。Meta：广告降速趋缓，Reels 发力引流，元宇宙业务亏损率收窄。Netflix：季度净增 766 万付费会员超预期。  23Q1 展望：汇率影响减弱收入增速略有改善，固定汇率下增速继续下行，23 年致力降本增效改善业绩。美元回落削弱 23Q1 外汇逆风影响，预计汇率对增速的负向影响约 0.5~4%。微软预计 Q1 收入同比+2~4%，外汇逆风负向影响 3pct；亚马逊指引 23Q1 收入同比+4~8%；苹果预测 23Q1 营收同比表现将与 22Q4 趋于一致，外汇逆风将造成约 0.5%不利影响；Meta 预计 Q1 营收同比-6.8%~+2.1%，略优于预期，持续降本提效，增加回购；Netflix 预计 23Q1 营收增速回升至 4%，剔除汇率影响 YoY+8%。  风险提示。美国通胀风险，以及加息导致流动性收紧；经济衰退，消费不及预期、广告主缩减预算、企业缩减开支；云计算竞争加剧风险；新业务进展不及预期。 [Table_Report] 相关研究： 【广发海外】互联网行业:美股科技股复盘、业绩总结及展望：Q3 符合预期，Q4 指引偏弱 【广发海外】互联网行业:美股科技股股价复盘、22Q2 财报总结及启示 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 56 [Table_PageText] 行业专题研究|软件与服务 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 腾讯控股 00700.HK HKD 383.40 2023/01/19 买入 490.92 12.43 15.79 26.7 21.0 14.5 13.9 14.00 13.00 美团-W 03690.HK HKD 148.10 2022/11/27 买入 230.53 0.27 2.09 479.3 61.4 389.22 66.15 - 7.64 快手-W 01024.HK HKD 61.30 2023/01/18 买入 88.69 -1.33 1.13 - 47.1 - 144 - - 金山软件 03888.HK HKD 30.35 2022/11/16 买入 37.30 -4.33 0.43 - 60.7 25.3 19.7 - 3.00 阅文集团 00772.HK HKD 38.65 2022/08/18 买入 41.23 1.41 1.61 23.8 20.7 20 15 5.00 6.00 微盟集团 02013.HK HKD 5.71 2022/08/19 买入 5.30 -0.34 -0.07 - - - 320 - - 中国软件国际 00354.HK HKD 6.34 2022/09/01 买入 8.68 0.42 0.49 12.9 11.2 12.1 9.9 10.00 10.00 明源云 00909.HK HKD 6.68 2022/08/28 买入 7.82 -0.19 -0.01 - - - - - - 移卡 09923.HK HKD 31.80 2022/09/05 买入 21.00 0.74 0.92 37.2 29.9 37.89 21.85 5.90 9.00 平安好医生 01833.HK HKD 19.54 2022/08/21 买入 24.20 -0.96 -0.71 - - 14.5 13.9 14.00 13.00 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 56 [Table_PageText] 行业专题研究|软件与服务 目录索引 一、美股头部科技公司股价复盘、财报总结及展望 ............................................................ 7 （一）股价复盘 ....................................................................