轮胎行业专题报告（2023年1月）：美国轮胎进口底部有望确认，12月环比小幅改善

轮胎行业专题报告（2023 年 1 月）： 美国轮胎进口底部有望确认，12 月环比小幅改善 [Table_Industry] [Table_ReportTime] 2023 年 2 月 13 日 Research and Development Center 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题报告 [Table_StockAndRank] 行业名称 轮胎行业 投资评级 上次评级 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：+86 010-83326847 邮 箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：+86 010-83326848 邮 箱： hongyingdong@cindasc.com 尹 柳 化工行业研究助理 联系电话：+86 010-83326712 邮 箱： yinliu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 美国轮胎进口底部有望确认，12 月环比小幅改善 [Table_ReportDate] 2023 年 2 月 13 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 美国市场：2022 年 12 月美国汽车零部件及轮胎店销售额环比值出现上升，全年各月销售额均高于 2019-2021 年同期值。2023 年 1 月美国汽油消费量在季节性等因素影响下呈现下降走势，柴油消费量出现环比增长，但两者均低于 2022 年同期。汽车销量环比下降 22.20%，同比增长 5.54%。总体来看需求比较稳定。2022 年 12 月美国半钢胎（PCR）与全钢胎（TBR）进口量环比回升，环比增幅分别为 0.04%、4.29%。结构方面，2022 年 12 月，美国从泰国进口 PCR 的数量环比增加 23.21%，但同比已低于 2019-2021 年同期值，从越南进口的 PCR数量环比增加 0.88%，同比减少 30.22%，从柬埔寨进口 PCR 数量达到47.63 万条，环比增加 80.42%，再创新高；从泰国、越南进口 TBR 的数量均高于 2021 年同期。 ➢ 中国市场：2023 年 1 月，受到春节假期因素影响，中国全钢胎月度平均开工率 32.95%，环比减少 21.42 个 pct,同比减少 12.88 个 pct；半钢胎月度平均开工率 39.33%，环比减少 22.09 个 pct,同比减少14.27 个 pct；中国物流业景气指数为 44.70%，在疫情和季节性因素的影响下继续回调。 ➢ 原材料：2023 年 1 月，天然橡胶均价环比增长 2.25%，同比下降8.32%；丁苯橡均价胶环比增长 3.42%，同比下降 10.13%；螺纹钢均价环比上涨 4.61%，同比下降 11.12%；炭黑均价环比下降 4.70%，同比上涨 22.16%。轮胎原材料价格指数环比上涨 0.70%，同比下降1.77%。综合来看，2023 年 1 月轮胎上游原材料天然橡胶、丁苯橡胶和钢材的价格继续震荡上升，而炭黑价格略微下降。结合各项原材料占比情况来看，轮胎综合原材料价格出现环比小幅上涨。 ➢ 海运费：2023 年 1 月波罗的海货运指数（FBX）均值 2199.33 点，环比下降 3.12%，同比下降 76.96%；CCFI（美东航线）均值 1312.34点，环比下降 9.82%，同比下降 51.38%；CCFI（美西航线）均值828.35 点，环比下降 7.83%，同比下降 68.32%。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口运力陆续提升，我们认为海运价格有望稳定在合理区间，利好出口行业。 ➢ 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 ➢ 重点标的： 【赛轮轮胎】 1、推荐逻辑 （1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100 万条全钢胎、400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨二期项目（165 万条全钢胎）有望在 2023 年建成，柬埔寨一期半钢胎项目产能 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 持续攀升，从 12 月出口来看已经接近满产，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。 （2）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022 年 6 月益凯新材料 6 万吨 EVE 胶已完成空负荷试车，有望给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。 （3）公司调整产品结构，增加 49 吋及以上巨胎产能，盈利能力有望得到提升。公司拟对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，将非公路轮胎中 49 吋以下的规格调整为 49 吋以上(含 49 吋)的规格。同时，根据项目建设需求，将青岛工厂原有的部分非公路轮胎装备进行搬迁或处置。项目投资总额 8.33 亿元，其中：建设投资7.26 亿元、流动资金 1.07 亿元。 综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，公司在22Q3 再创季度收入新高，未来有望在液体黄金产品和非公路轮胎的拉动下继续实现业绩增长。 【通用股份】 1、推荐逻辑 泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在 2020 年克服疫情，投产了 50 万条全钢胎和 300 万条半钢胎产能，2021 年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了 50 万条全钢胎和 300 万条半钢胎产能。2021 年公司泰国工厂实现净利润 1.34 亿元，同比大增 53.68%。2022 年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36 亿元，已经超过 2021 年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了 90 万条全钢胎和 500 万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂已于 2022 年 12月 30 日实现炼胶车间项目主体结构顺利封顶，有望 2023 年投产，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受 9 年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。 2、近期大事 通用股份召开 2023 经销商峰会。2023 年 1 月 12 日，通用股份经销商营销峰会在江苏无锡召开。红豆集团董事局主