大宗金属行业周报：美元指数走高加大短期波动，不改板块趋势向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 。[Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2023 年 02 月 12 日 大宗金属 美元指数走高加大短期波动，不改板块趋势向上 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email： xiehh@r.qlzq.com.cn 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@r.qlzq.com.cn 研究助理：陈沁一 Email：chenqy@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘耀齐 Email：liuyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 30,844.84 行业流通市值(亿元) 27,060.88 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、《被低估的供应链瓶颈——行至水深处，花开春暖时》20221222 2、《赤峰黄金：海外布局开花结果，成长逻辑持续兑现》20221008 3、《银泰黄金：成本优势突出，驶入发展快车道》20220922 4、《金价底部或已探明，高成长黄金股将进一步重估》20220811 5、《分化的延续——终将回归的需求与回不去的产业变革 2 》20220723 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 紫金矿业 11.19 0.60 0.87 1.02 1.11 18.7 12.9 11.0 10.1 买入 神火股份 17.13 1.44 2.39 2.63 2.70 11.9 7.2 6.5 6.3 买入 金诚信 28.75 0.79 1.21 1.73 3.08 36.4 23.8 16.6 9.3 买入 银泰黄金 12.06 0.46 0.51 0.84 0.91 26.2 23.6 14.4 13.3 买入 索通发展 27.88 1.35 2.62 5.61 7.65 20.7 10.6 5.0 3.6 买入 山东黄金 19.04 -0.04 0.28 0.65 0.77 -476.0 68.0 29.3 24.7 买入 备注：数据取自 2023 年 2 月 10 日 [Table_Summary] 投资要点 1、 【本周关键词】：美国经济韧性凸显，国内 1 月社融规模回升超预期 2、 投资建议：维持“增持”评级 随着美联储 12 月加息 50BP 落地，美国货币政策的二阶导拐点已然确立；对于贵金属，我们认为美国经济回落难以避免，叠加通胀逐步走低、失业率上升，贵金属大周期拐点确立，持续重视成长及资源优势突出标的。对于基本金属，美联储加息周期下，海外耐用品需求持续回落，全球主动去库存仍将持续，但随着加息速度的放缓及国内经济预期的改善，板块有望开始筑底回升。 3、 行情回顾：强劲就业数据凸显美国经济韧性，国内社融规模回升：1）美国强劲的就业数据表明美国经济韧性凸显，美元指数上升，基本金属价格有所回落，具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为-0.8%、-4.6%、-0.6%、-5.9%、-2.6%、-3.5%，价格整体下跌；2）COMEX 黄金收 1874.50 美元/盎司，环比下跌 0.11%，SHFE 黄金收 410.76 元/克，环比下跌 2.05%；3）本周 A 股整体回落，申万有色金属指数收于 5,154.32 点，环比下跌 2.80%，跑输上证综指 2.72 个百分点，金属非金属新材料、工业金属、稀有金属、黄金的涨跌幅分别为-0.60%、-2.81%、-3.21%、-4.33%。 4、 宏观“三因素”总结：国内 1 月社融规模超预期；美国密歇根消费者信心指数超预期；欧元区 12 月零售销售指数回落。具体来看： 1）国内：1 月 CPI 同比 2.1%（前值 1.8%，预期 2.25%），PPI 同比-0.8%（ 前 值-0.7%， 预 期-0.48%）；1 月 M0 同 比 7.9%（ 前 值15.3%），M1 同 比 6.7%（ 前 值 3.7%），M2 同 比 12.6%（ 前 值11.8%，预期 11.53%）；1 月社融规模当月 5.98 万亿元（前值 1.31 万亿，预期 5.4 万亿元），同比 9.4%（前值 9.6%，预期 9.39%），1 月新增人民币贷款 4.9 万亿元（前值 1.4 万亿元，预期 4.048 万亿元）。 2）美国：本周美国初请失业金人数 19.6 万人（前值 18.3，预期 19万人），密歇根大学消费者信心指数 66.4（前值 64.0，预期 65），12月商品出口额 1668.2 亿美元（前值 1714.53 亿美元），进口额2531.356 亿美元（前值 2565.446 亿美元）。 3）欧元区：12 月欧元区零售销售指数同比-2.8%（前值-2.5%），环比-2.7%（前值 1.2%）。 4）1 月全球制造业 PMI 为 49.1，环比回升 0.4，连续五次处于荣枯线以下，预计全球经济整体仍将处于下行通道。 5、 贵金属：大周期拐点正式确立 强劲的非农就业数据反映美国经济保持强韧，市场调整对美联储加息的预期，增大贵金属短期波动。我们认为美国经济回落难以避免，当-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01有色金属(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 前 3.5%左右的远端名义利率离经济底部的 1.5%有较大回落空间，随着通胀超预期走低以及失业率的触底回升，贵金属价格大周期的拐点正式确立，持续看好板块内高成长及资源优势突出标的的投资机会。 6、 基本金属：美元指数上升，基本金属价格回落 周内，美国强劲的就业数据表明美国经济韧性凸显，美元指数上升，基本金属价格有所回落；国内多省市上调今年经济增长预期，信贷总量与结构双双好转，1 月社融规模回升。 7、 对于电解铜，南美矿山生产端，Las Bambas 和 Antapaccay 铜矿的共同运矿道路堵点疏通，铜矿运输情况逐步好转；需求方面，元宵节过后产业链迎来了全面复苏，但因终端消费复苏节奏较慢，释放新增订单较少，铜材加工生产节奏仍完全恢复仍需要一段时间。截至 2 月10 日，上海、江苏、广东三地社库 29.47 万吨，环比增加 1.42 万吨。 8、 对于电解铝，供给端，周内市场等待云南供应端减产的落地，但目前省内电解铝厂暂未减产，云南减产迟迟未兑现。其他地区暂稳运行，部分下游版块陆续复工，企业铸锭量逐步回归正常水平。周内国内煤炭弱势运行，自备电厂采购价格下调，加之阳极辅料跌势明显，电解铝成本端支撑松动。需求端，周内国内铝下游加工企业开