公司点评报告：业绩表现亮眼，电池箔项目进展顺利

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 工业金属 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 研究助理：李泽森 登记编码：S0730121070006 lizs1@ccnew.com 021-50586702 业绩表现亮眼，电池箔项目进展顺利 ——神火股份(000933)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(首次) 市场数据(2023-02-10) 收盘价(元) 17.13 一年内最高/最低(元) 19.60/10.81 沪深 300 指数 4,106.31 市净率(倍) 2.67 流通市值(亿元) 382.25 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元) 6.42 每股经营现金流(元) 4.11 毛利率(%) 32.63 净资产收益率_摊薄(%) 40.49 资产负债率(%) 61.51 总股本/流通股(万股) 225,098.66/223,146.03 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《神火股份(000933)公司点评报告：利润增速降幅收窄，毛利率有所提升》 2019-08-14 《神火股份(000933)公司点评报告：悲观预期或渐散，关注公司资本结构优化》 2019-01-30 《神火股份(000933)调研简报：调研简报》 2009-04-20 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 02 月 13 日 事件：公司发布 2022 年业绩报告（未经会计师事务所审计），预计 2022年度实现归属于上市公司股东的净利润 74.20 亿元，同比增长129.43%；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润76.00 亿元，同比增长 117.91%；预计基本每股收益 3.255 元/股。 投资要点： ⚫ 铝业务和煤炭业务为公司两大核心业务。公司 2022 年上半年铝产品产量位列全国前十位。公司铝业务营运主体分布为:公司本部及全资子公司新疆炭素主要生产阳极炭块，公司全资子公司新疆煤电及控股子公司云南神火主要生产电解铝，上海铝箔主要生产食品铝箔、医药铝箔，神隆宝鼎主要生产高精度电子电极铝箔。截至 2022年 6 月 30 日，公司电解铝产能 170 万吨/年(新疆煤电 80 万吨/年，云南神火 90 万吨/年)、装机容量 2000MW、阳极炭块产能 56 万吨/年、铝箔 8 万吨/年。公司拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系，2022 年上半年煤炭产量位列河南省第四位，是我国无烟煤主要生产企业之一。截至 2022 年 6 月 30 日，公司控制煤炭保有储量 13.43 亿吨，可采储量 6.29 亿吨。公司目前拥有煤炭核定产能 855 万吨，其中永城矿区主要煤种为无烟煤，核定产能为 345万吨；许昌、郑州矿区主要煤种为瘦煤、贫煤和无烟煤，核定产能为 510 万吨。此外，公司参股和尚未办理探矿权证的两处资源为公司参股 39%的郑州矿区赵家寨煤矿保有储量 3.20 亿吨，可采储量 1.59 亿吨，煤种为贫煤；公司目前正在办理准东煤田五彩湾矿区 5 号露天矿（地质储量约为 25.32 亿吨，煤种为长焰煤和不粘煤）探矿权人由国家能源集团新疆能源有限责任公司变更为新疆神兴能源有限责任公司的相关事宜。 ⚫ 受益于煤和铝价格上涨、公司产业布局优化等因素影响，公司 2022年经营业绩创新高。受益于煤炭价格维持高位影响，公司 2022 年煤炭板块表现亮眼，前三季度利润总额贡献 32 亿元，但受到疫情与安全管理等因素影响，公司煤炭产量略低于经营计划，预计 2022年产量为 620-630 吨。此外，由于之前电解铝亏损及 2020 年以前永城本部煤矿亏损，形成了一部分未弥补亏损，本部煤炭板块从 7月份以后缴纳 25%企业所得税，截至三季报，对公司归母净利润影响约 0.7 亿元；公司第三季度投资受益亏损 1.62 亿元为对出表的隆源煤矿计提了坏账准备，联营企业都为盈利状态，其受益对冲了计提的坏账。受到美联储持续大幅加息影响，LME 铝价在 2022年冲高回落但仍保持相对高位，公司铝业务板块业务盈利保持相对高位。其中，新疆神火生产经营保持稳定，季均产量约 20 万吨， -23%-11%1%13%25%37%49%60%2022.022022.062022.102023.02神火股份沪深30011949 工业金属 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 前三季度利润总额贡献 31 亿元；云南神火从四月逐步达产，但从九月开始逐步限产，前三季度利润总额贡献 19 亿元，预计四季度产量为 18-19 万吨，相较三季度约有 3-4 吨产能受到影响，板块营收盈利预计会受到一定影响；公司铝加工板块 8 万吨产量在前三季度总利润贡献 2.5 亿元，目前在小批量与国内较大电池厂家合作，随着二期项目投产，预计电池箔订单会逐步增长。公司通过前几年河南铝产业的转移，把永城铝厂、沁澳铝厂和小煤矿关闭带来的减值基本都已计提完毕，目前已基本没有需要大幅计提减值的资产。 ⚫ 公司电池箔项目顺利推进。公司控股子公司神隆宝鼎新材料有限公司核心设备铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等均选用国际一流水平的进口设备，整体装机水平达到国际先进水平，其主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域。目前，神隆宝鼎的IATF16949 汽车质量管理体系认证进入试样和批量供货阶段。二期新能源动力电池材料项目进展顺利，预计 2023 年下半年逐步投入运营。目前公司铝箔业务总产能 8 万吨，其中，上海神火铝箔公司2.5 万吨，神隆宝鼎一期 5.5 万吨，在建神隆宝鼎二期 6 万吨。参股公司商丘阳光铝材生产铝箔坯料，在产产能 11 万吨，计划再建 5万吨。上海神火铝箔公司有 3 台轧机（设备西门子、奥钢联），神隆宝鼎有 6 台轧机（设备德国阿亨巴赫+邦普分切），神隆宝鼎二期8 台轧机（设备宏业科技），预计 2023 年年底投产，最终是 17 台轧机，单台轧机 8000 吨产能，预计 2024 年总产能 14 万吨，具体产量释放进度为 2022 年 8 万吨、2023 年 11 万吨、2024 年 14 万吨。公司电池箔产品厚度以 12、13、15um 为主；2022 年产量预计为 1.5 万吨，2023-2024 年产量计划分别为 4-5 万吨和 7-8 万吨。 ⚫ 给予公司“增持”投资评级。预计公司 2022、2023 和 2024 年全面摊薄后的 EPS 分别为 3.30 元、3.49 元和 3.63 元，按照 2 月 10日 17.13 元的收盘价计算，对应的 PE 分别为 5.20 倍、4.91 倍和4.72 倍。受美联储加息终点不确定性增加影响，铝价波动加大；受到世界能源供应偏紧、国际局势复杂多变影响，预计煤炭