银行业专题研究：复苏趋势向好，看好加配机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 复苏趋势向好，看好加配机遇 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 平安银行 000001 CH 21.38 买入 宁波银行 002142 CH 35.13 买入 南京银行 601009 CH 13.19 买入 成都银行 601838 CH 21.16 买入 招商银行 600036 CH 51.98 买入 招商银行 3968 HK 60.23 增持 工商银行 601398 CH 5.86 买入 工商银行 1398 HK 4.83 买入 建设银行 601939 CH 7.28 买入 建设银行 939 HK 5.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 1 月 30 日│中国内地 专题研究 复苏趋势向好，看好加配机遇 政策持续发力+消费稳步复苏+开门红可期，看好银行加配机遇。银行 1 月信贷投放开门红情况整体反馈较为积极，资产质量压力最大时点或已过，我们认为后续按揭贷款、消费贷款需求修复节奏对银行估值修复更为重要。按揭端，需求侧政策刺激逐步显效，2023 年 1 月以来二手房销售复苏势头强劲；消费贷款端，春运出行显著修复，消费贷有望显著反弹。地产政策发力+消费稳步复苏+开门红可期，看好板块修复行情，个股推荐：1）受益于地产链按揭贷款需求复苏的招商银行（AH）、工商银行（AH）、建设银行（AH）、成都银行；2）受益于消费贷款需求复苏的平安银行、宁波银行、南京银行。 开门红可期，关注零售信贷复苏节奏 信贷开门红可期，关注按揭、消费贷修复节奏。稳增长政策加码，经济指标有所回暖，银行 1 月信贷开门红反馈较为积极，上市银行 2023 年全年信贷投放不低于 2022 年，增量结构上半年以对公为主，短期内居民贷款复苏节奏需密切观察。预计 2023 年上半年息差仍有下行压力，Q1 贷款重定价压力较大。非息收入有望在低基数下重回增长，2023 年代销基金收入或有亮眼表现。资产质量压力最大时点或已过，2023 年有望边际改善。地产类资产质量平稳化解市场已有预期，11 月以来银行指数已上涨 19%，后续按揭贷款、消费贷款需求修复节奏对于银行估值修复更为重要。 地产：供需政策齐发力，23Q2 后按揭贷款有望复苏 2022 年下半年地产政策密集出台，缓解房企融资压力，刺激居民购房需求。对公端，地产三箭齐发、银行与优质房企签署战略合作协议，11 月以来地产爆发系统性金融风险的担忧化解，促进银行板块估值修复，但板块估值绝对水平处于 2010 年以来低位，仍存较大上行空间。按揭端，需求侧政策刺激逐步显效，2023 年春节期间二手房销售面积复苏势头强劲。1 月大行按揭投放与 22 年 12 月类似，不及 2022 年初同期，我们预计 23 年 Q2 后有整体复苏迹象，但 1 月提前还款增加的现象尚未明显改善。 消费：复苏稳步推进，量质改善可期 春运出行显著修复，消费回暖在即，消费贷有望显著反弹。随着 12 月疫情防控方案的优化，出行场景逐渐恢复，春运旺季期间交运数据显著修复，有望驱动消费复苏与经济回暖。银行消费贷业务与居民收入和消费意愿挂钩，此前受两轮疫情的扰动显著承压，经济回暖后消费贷量质复苏可期。消费金融贷款占比较高的银行在消费复苏背景下更为受益，有望表现出较大股价弹性；新布局消金牌照的优质区域行将获得异地展业空间，消费贷需求修复或有较大的业绩贡献。 关注按揭+消费贷修复节奏，看好银行加配行情 我们认为当前银行板块修复有持续性，板块 PB 估值仍处 2010 年来低位，政策转向有望推动板块估值修复，当前政策持续发力+消费稳步复苏+开门红可期，地产政策效应渐显现，后续按揭、消费贷需求修复有望驱动银行板块行情。推荐逻辑：1）受益于地产链按揭贷款需求复苏的招商银行（AH）、工商银行（AH）、建设银行（AH）、成都银行；2）受益于消费贷款需求复苏的平安银行、宁波银行、南京银行。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 (25)(18)(12)(5)2Feb-22Jun-22Sep-22Jan-23(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 正文目录 开门红可期，关注零售信贷复苏节奏 ........................................................................................................................... 3 地产：供需政策齐发力，关注按揭修复节奏 ................................................................................................................. 8 对公端：地产政策暖风频吹，估值迈入修复通道 .................................................................................................. 8 按揭端：需求蓄势待发，以量补价可期 .............................................................................................................. 11 消费：复苏稳步推进，量质改善可期 ......................................................................................................................... 14 量：消费稳步复苏，消费贷弹性更强 .................................................................................................................. 14 质：居民收入有望改善，信用成本下行可期 ........................................................