凤凰传媒(601928)拟战略引入中移资本，加快数字化转型

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 凤凰传媒 (601928 CH) 拟战略引入中移资本,加快数字化转型 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 10.40 2023 年 2 月 08 日│中国内地 出版与广播 拟引入战略股东中移资本，加速公司数字化转型 2023 年 2 月 7 日，凤凰传媒公告控股股东凤凰集团拟将 10%的股份以 7.73元/股的价格协议转让给中移投资，若交易最终落地，凤凰集团持股比例将降至 62.8%，但仍为实际控制人。签署协议后，中移投资将尽力协调中国移动通信等关联方与凤凰传媒开展业务战略合作，我们认为该合作有望加速凤凰传媒数字化转型战略落地。公司出版发行业务稳健，我们维持盈利预测，预计 22-24 年归母净利 18.04/19.58/20.89 亿元，23 可比公司 Wind 一致预期 PE 均值为 9X，考虑公司龙头地位且数字化转型加速，我们给予公司 23年 13.5X PE，目标价 10.40 元（前值：8.88 元），维持“买入”评级。 控股股东转让 10%股份至中移资本，不涉及实际控制人变化 据公司公告，2023 年 2 月 7 日，凤凰传媒控股股东凤凰集团与中移投资签署《股份转让协议》，凤凰集团拟将持有的 10%的股份以 7.73 元/股的价格通过协议转让的方式转让给中移投资。公告显示本次股份转让尚未取得上级部门批准，转让是否完成具有不确定性。若交易最终落地，中移资本将持有凤凰传媒 10%的股份，成为第二大股东；而凤凰集团的持股比例将从 72.8%降至 62.8%，但仍然为凤凰传媒的实际控制人。 中移投资将协调中国移动与凤凰传媒开展战略合作，助力数字化转型 据公司公告，本次协议签署后，中移投资应尽力协调中国移动通信等关联方与凤凰传媒开展业务战略合作，通过整合双方在技术、能力、资源和平台优势，积极推动文化数字出版、智慧教育与 5G、大数据、云计算等数字技术的融合。凤凰传媒作为出版发行行业龙头，近年积极数字化转型，其自身的学科网、数据中心等业务势头良好。我们认为此次合作有望进一步加快凤凰传媒加快数字化转型，实现高质量发展。 出版发行稳健发展，维持买入评级 凤凰传媒教育出版发行稳健增长，构筑业绩基本盘，高利润率的原创产品占比持续提升，带动收入结构优化。公司一般图书市占率持续提升，学科网、数据中心等新业务势头良好。此外教育产品数字化持续迭代，探索基于虚拟现实技术的理科教材开发。此次合作有望进一步加快凤凰传媒数字化转型。我们维持盈利预测，预计 22-24 年归母净利 18.04/19.58/20.89 亿元，23 可比公司 Wind 一致预期 PE 均值为 9X，我们给予公司 23 年 13.5X PE，目标价 10.40 元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情扰动风险，出版发行业务不及预期。 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 联系人 王星云 SAC No. S0570121100014 wangxingyun@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 10.40 收盘价 (人民币 截至 2 月 7 日) 8.26 市值 (人民币百万) 21,021 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 132.07 52 周价格范围 (人民币) 6.26-9.14 BVPS (人民币) 6.54 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 12,135 12,517 13,385 14,341 15,153 +/-% (3.58) 3.15 6.93 7.14 5.66 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,596 2,457 1,804 1,958 2,089 +/-% 18.75 53.98 (26.56) 8.50 6.72 EPS (人民币，最新摊薄) 0.63 0.97 0.71 0.77 0.82 ROE (%) 10.52 15.11 10.74 11.11 11.28 PE (倍) 13.18 8.56 11.65 10.74 10.06 PB (倍) 1.43 1.30 1.26 1.20 1.15 EV EBITDA (倍) 8.23 4.95 5.29 4.57 3.50 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (11)(5)1612678910Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23(%)(人民币)凤凰传媒相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 凤凰传媒 (601928 CH) 可比公司估值表 图表1： 凤凰传媒可比公司估值表（Wind 一致预期，2023 年 2 月 7 日） 股票代码 股票简称 总市值（亿元） PE 归母净利润（亿元） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 601098 CH 中南传媒 179 11 13 10 15.2 13.9 17.4 601811 CH 新华文轩 115 9 8 8 13.1 13.8 14.8 601900 CH 南方传媒 77 9 10 8 8.1 8.0 9.3 平均 9X 资料来源：Bloomberg、Wind、华泰研究 图表2： 凤凰传媒 PE-Bands 图表3： 凤凰传媒 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 08152330Feb 20Aug 20Feb 21Aug 21Feb 22Aug 22(人民币)凤凰传媒5x10x15x20x25x035810Feb 20Aug 20Feb 21Aug 21Feb 22Aug 22(人民币)凤凰传媒1.0x1.1x1.2x1.3x1.4x仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 凤凰传媒 (601928 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 13,117 13,760 15,812 16,600 19,130 营业收入 12,135 12,517 13,385 14,341 15,153 现金 6,426 3,891 5,186 5,836