物流行业深度研究报告：预见2023，把脉大物流时代

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 物流 2023 年 02 月 08 日 物流行业深度研究报告 推荐 （维持） 预见 2023，把脉大物流时代  电商快递：价格止“战”、件量复苏、末端求变。1、回顾 2022：疫情冲击&价格止“战”。全年累计业务量增速仅 2.1%，但电商快递公司票均收入同比涨幅均达两位数。Q2-3 供给制约带来业绩“插曲”，Q4 回归正轨。2、预见 2023：价格止“战”、件量复苏、末端求变。1）我们强调产业判断：电商快递行业不再具备价格战基础。2）我们认为快递行业将会充分受益于复苏主线，预计行业件量增速回升至 15%左右。3）我们认为电商快递体系末端（成本、服务、劳动力）将成为重要观察环节。3、核心标的：强推韵达走出困境，拐点确认；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化。  时效快递：顺周期、看鄂州。1、回顾 2022：岁末显优势。12 月以顺丰为代表的直营制、时效产品见长的公司，实现了远超行业的增长。2、预见 2023：顺周期、看鄂州。1）顺周期：收入弹性将显现，我们预计 23 年顺丰时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长（11.6%）。2）看鄂州：将受行业瞩目。不仅对顺丰，鄂州机场货运枢纽功能的发挥也将对我国商流-物流的双向循环提供新的选择。3、核心标的：顺丰控股：顺周期属性推动短中长期逻辑共振。  快运：“三国杀”到“二人转”，盈利主旋律。1、回顾 2022：高端赛道格局优化，一代新人换旧人。京东物流收购德邦，高端市场战略转向、竞争缓和，22H1德邦快运业务价幅度进一步扩大至 8.7%。2、预见 2023：盈利主旋律。我们预计龙头公司净利率有望呈现趋势性提升，同时行业将受益于工业制造业率先复苏预期。3、核心标的：推荐德邦股份，优化成本结构、协同京东物流。  大宗供应链：深化转型、更上层楼。1、回顾 2022：转型成共识、成效获认可。2、预见 2023：更上层楼的抓手-数实融合、国际化。1）数实融合：对内：数智化+自建物流：安全、效率，为业务转型升级提供核心支撑；对外：数实融合不断开拓业务新边界，如产业互联网应用平台、供应链金融等。2）国际化：巨大舞台需要中国物流。打造自主可控矿产资源供应链是能源安全的需求，同时国际市场视角看：巴菲特青睐并持股日本综合商社有一定的启示。3、核心标的：传统供应链龙头，强推厦门国贸与厦门象屿；持续看好跨境能矿供应链企业嘉友国际：“一带一路”核心标的进入业绩释放期。  跨境物流：突围 Beta，验证α成色。1、航空物流：价格景气回落、加速转型关键年。供给端：新玩家介入，老玩家扩张，全货机将加快引进；需求端：把握产业升级，静待经济复苏。预计价格景气度继续回落，但仍将超出 19 年。核心标的：东航物流，传统航空承运人向现代航空物流服务提供商加速转变。2、国际货代：验证α成色。进入 2023 年，行业β弱化，将进入公司α逻辑的验证期。核心标的：华贸物流，持续布局全球网络，直客服务能力不断提升，持续推荐。3、化工品货代。回顾 2022，化工品货量展现韧性。预见 2023：单位毛利或逐步回归，份额提升+新业务拓展助力龙头盈利增长。核心标的：持续看好化工品综合物流服务商密尔克卫，打造超级化工“亚马逊”。  仓储物流：供需长期趋紧，公募 REITs 全新机遇。1、化工品仓储：供给严格受限，龙头份额提升。预见 2023：需求回升+供给受限—>出租率及价格上行。建议关注宏川智慧。2、物流地产：公募 REITs 带来新机遇。推荐南山控股、传化智联。  能源物流：供给逻辑正当时。1、VLCC：短期需求异动回归，高确定性的中期供给逻辑将徐徐展开。供给核心约束为“造不起”＋“没地方造”+“不知道造什么船”，需求端弹性取决于长航距货盘，关注中国原油进口需求复苏的强度和进口来源。2、成品油轮：中期景气度上行延续，关注中国出口政策与运距兑现程度。3、核心标的：推荐中远海能、招商轮船，建议关注招商南油。  兔年说极兔：能否带来惊喜？我们预计 2023 年重心在于全球化及在大陆地区全面升级！其惊喜或在于：其一预计使得行业不再具备价格竞争的基础更加牢固；其二、或在不一样的全球化道路上走出令人瞩目的新篇章。  风险提示：经济复苏不及预期，行业竞争环境加剧。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 执业编号：S0360522070003 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 44 0.01 总市值(亿元) 7,966.32 0.85 流通市值(亿元) 7,195.03 1.01 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.3% 5.5% 0.7% 相对表现 -3.0% 7.2% 11.2% 相关研究报告 《快递行业 2022 年 12 月数据点评：行业件量重回增长，顺丰 23%增速领跑，凸显优势》 2023-01-20 《快递行业 2022 年 11 月数据点评：旺季件量表现受疫情抑制，价格同比仍现增长》 2022-12-20 《快递行业 2022 年 10 月数据点评：疫情及淡季影响下行业业务量下滑 0.9%，申通业务量增速最快、韵达单票收入提升幅度最高》 2022-11-19 -24%-15%-6%3%22/0222/0422/0722/0922/1123/022022-02-07~2023-02-06物流沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 物流行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本篇报告对大物流市场不同子行业进行了全面回顾与展望，从景气度和发展潜力维度提供投资建议。 投资逻辑 从细分领域看， 电商快递：价格止“战”、件量复苏、末端求变。 时效快递：顺周期、看鄂州。 快运：“三国杀”到“二人转”，盈利主旋律。 大宗供应链：深化转型、更上层楼。 跨境物流：突围 Beta，验证α成色。 仓储物流：供需长期趋紧，公募 REITs 全新机遇。 能源物流：供给逻辑正当时。 此外，我们还看好为新能源汽车产业链提供服务的供应链企业，以及关注同样受益于供给受限+需求回暖逻辑的化学品船运行业。 从个股标的看： 强推标的：韵达股份、顺丰控股、厦门国贸、厦门象屿、海晨股份； 推荐标的：圆通速递、德邦股份、嘉友国际、华贸物流、密尔克卫、南山控股、传化智联、招商轮船、中远海能； 建议关注：申通快递、招商南油、宏川智慧、兴通股份、盛航股份。 仅供内部参考，请勿外传 物流行业深