银行行业月报：监管与市场利率向好，板块避险功能凸显

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 12 页银行分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:王鸿行 wanghx@ccnew.com 021-50588666-8041 监管与市场利率向好，板块避险功能凸显 ——银行行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 银行 公司简称 17BVPS 18BVPS 18PB 评级 农业银行 4.39 4.79 0.76 买入 平安银行 11.77 12.94 0.71 买入 招商银行 17.69 20.06 1.42 增持 工商银行 5.97 6.56 0.85 增持 建设银行 7.12 7.83 0.89 增持 南京银行 6.77 9.10 0.84 增持 银行相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《银行行业专题研究:资管新规不确定性消除，关注估值修复机会》 2018-07-23 2 《银行行业月报:新增贷款与市场利率向好，积极关注板块估值修复机会》 2018-07-16 3 《银行行业月报:多重因素干扰共振，定向降准应时而生》 2018-06-26 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2018 年 08 月 08 日 投资要点: 银行指数跑赢沪深 300 指数。7 月下旬以来，资管新规细则与理财新规征求意见稿先后落地、中央政治局与金融稳定发展委员会先后召开会议分析经济金融形势，以上事件显示出金融监管政策的边际放松。同时，7 月下旬以来，SHIBOR 利率及同业存单发行利率明显下降，目前已经降至 16 年中枢水平，这将有效缓解银行负债端压力。受金融监管边际放松及市场利率下行影响，7 月 15 日至 8 月 8 日，银行指数最终跑赢沪深 300 指数 8 个百分点。29 个中信一级行业中，银行业区间涨幅位居第 5 位，吴江银行、招商银行、宁波银行等涨幅靠前。  维稳在先，金融监管阶段性见底。受资管新规及委托贷款管理办法等监管文件的影响，18 年 5-6 月社融数据超预期回落，这使得违约潮风险陡增。7 月下旬以来，监管层举动表明，金融监管已明显放松，政策底部特征明显。尽管放松金融监管主要是出于修复社融规模、防止违约潮风险等宏观层面的考虑，但政策落实到微观层面却改善了银行业务面临的调整压力。于银行而言，监管的边际放松有利于缓解潜在的资产质量担忧，有利于银行资管业务在过渡期内平稳转型。 市场利率明显下行，预计负债端压力有效缓解。7 月份，债转股与小微企业融资定向降准落地，同时央行为维护银行体系流动性合理充裕，加大 MLF 操作力度，银行流动性偏宽松。受稳健偏宽松的货币政策影响，7 月市场利率明显下降。目前同业市场利率已由 18Q1 高位回落至16 年的中枢水平，完全抵消了 17 年的上行幅度。预计市场利率下降将明显改善对同业负债依赖程度较高的中小银行 18 年下半年净息差，进而带动利息收入明显改善。 投资建议。金融监管阶段性见底迹象明显，银行业理财业务、非标调整压力将趋于平缓，资产质量深层次担忧缓解。此外，市场利率显著下降减轻负债端压力，将打开收入端改善空间。预计 18 年银行盈利与资产质量仍将保持稳中向好的态势。截至 18 年 8 月 7 日，银行板块与沪深 300 指数 PB（LF）分别为 0.92 与 1.44 倍，银行板块估值相对沪深 300 合理偏低，维持行业“同步大市”投资评级。当前市场不确定较大，银行板块短期防御价值凸显。建议除重点关注农行、工行、建行、招行、平安银行与南京银行外，适当关注收入端具有较大改善预期的股份行。风险提示：经济表现不及预期，金融监管超预期，系统性风险。-15%-10%-5%0%5%10%15%2017-082017-122018-04银行 沪深300 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 12 页 内容目录 1. 行情跟踪：银行指数跑赢沪深 300 指数 ........................................................... 3 2. 政策跟踪：维稳在先，金融监管阶段性见底 .................................................... 4 2.1. 资管新规不确定性消除 .......................................................................................................... 5 2.2. 维稳需要积极的财政政策和稳健货币政策相配合 .................................................................. 6 2.3. 进一步打通货币政策传导机制解决融资难融资贵的问题 ....................................................... 6 2.4. 调整 MPA 参数，窗口指导信托 ............................................................................................. 7 3. 市场利率明显下行，预计负债端压力有效缓解 ................................................ 8 4. 个股跟踪：盈利与资产质量继续稳中向好 ........................................................ 9 5. 投资建议 .......................................................................................................... 9 6. 风险提示 ........................................................................................................ 10 图表目录 图 1：18 年 7 月 15 日-8 月 7 日银行指数与沪深 300 指数区间涨跌幅（%）走势图 ............... 3 图 2：各行业指数（中信）7 月 15 日-8 月 7 日区间涨跌幅（%） .