交通运输行业周报-聚焦电商快递业绩预告：Q4回归正轨，看好23年复苏逻辑

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 交通运输 2023 年 02 月 06 日 交通运输行业周报（20230130-20230205） 推荐 （维持） 聚焦电商快递业绩预告：Q4 回归正轨，看好 23 年复苏逻辑  一、聚焦电商快递业绩预告：Q4 回归正轨，看好 23 年复苏逻辑  1、回顾 2022 业绩表现：Q2-3 供给制约带来业绩“插曲”，Q4 回归正轨 1）22Q1 各公司延续了 21Q4 价格拐点->盈利弹性释放的逻辑，呈现了单票扣非净利同比大幅提升。2）Q2 起多地呈现疫情冲击及严格防控致使部分公司产能利用率受疫情冲击未达优化阶段，一方面单位成本及费用改善力度不足，另一方面为维系网络稳定及保障服务质量，需要更多补贴加盟网络。在此影响下，Q2-Q3，并未呈现出价格战不再进行背景下，行业整体性利润抬升，而是出现了公司分化。22Q3 单票快递扣非净利：中通（0.29 元，同比+0.09 元）>圆通（0.20 元，同比+0.16 元）>韵达（0.04 元，同比-0.03 元）>申通（基本盈亏平衡，同比+0.05 元）。3）22Q4：随着韵达及申通预告回归正轨，Q2-3 一定程度上可视为“插曲”。圆通率先披露 2022 年快报，22Q4公司单票快递净利达到 0.23 元，同比增 44%，环比提升 0.03 元。韵达与申通则发布业绩预告，取公司业绩预告中值测算，韵达单票净利 0.14 元，环比Q3 提升 1 毛，同比 21Q4 略增 1 分；申通快递 0.04 元，环比 Q3 改善约 5分，同比增长 2 分。Q4 业绩表现，某种程度可以将 Q2-3 各公司业绩方向分化视为“插曲”，当前回归正轨，价格止战->业绩弹性逻辑将继续展开。  2、2023：看好件量复苏、关注末端求变。1）我们认为在经济复苏、消费回暖背景下，2023 年行业业务量增速有望回升至 15%左右，也将使得龙头公司得以进一步优化产能配置，推动降本增效。2）我们认为 2023 年电商快递体系中末端将成为重要观察环节。其一、疫情对劳动力的影响仍存在不确定性，末端群体的保障程度会左右网络体系的稳定性。其二、最后一公里的服务将升至更重要的位置。其三、降本的环节来到了末端。  持续推荐圆通：仍处于被低估状态。强推韵达：回归正轨、走出困境，业绩拐点确立  二、行业数据跟踪：1、客运出行：春运旅客量后半程发力。民航国内航班量持平 19 年，票价同比提升。2、货运物流：快递业结束"春节模式"，日均件量快速恢复至 3 亿件以上，周环比提升明显。浦东航空货运价格指数周环比下降。3、航运：油运 VLCC-TCE 小幅下跌、运价点数已回升，MR 太平洋显著反弹；散运大、中船型继续下跌；集运 SCFI 跌势扩大。  三、市场回顾。本周交运板块下跌 0.4%，跑赢沪深 300 指数 0.5 个百分点。  四、投资建议：强调 2023 年度策略：复苏主线双链条、主题投资两方向。1、复苏主线双链条：出行链+快递物流。1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。其中，航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（华夏+春秋+吉祥）。机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场与美兰空港，持续推荐上海与白云机场。2）看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。a）顺丰控股：2023 年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。b）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。c）持续推荐行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。2、看好主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估。1）“一带一路”核心看点：2023 年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。精选标的：嘉友国际。2）国企价值重估：把握三条线索。我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企业，强推厦门国贸、厦门象屿。  风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 执业编号：S0360522070003 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 121 0.02 总市值(亿元) 31,616.35 3.36 流通市值(亿元) 26,039.67 3.64 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.3% 8.9% 6.2% 相对表现 -5.2% 7.0% 15.4% 相关研究报告 《出行链 2022 年业绩预告综述：疫情影响致出行链亏损扩大；2023 年春运后半程发力可期，继续强调板块投资机会》 2023-02-01 《交通运输行业周报（20230123-20230129）：聚焦春运出行数据：后半程发力可期》 2023-01-29 《快递行业 2022 年 12 月数据点评：行业件量重回增长，顺丰 23%增速领跑，凸显优势》 2023-01-20 -24%-14%-4%7%22/0222/0422/0722/0922/1123/022022-02-07~2023-02-03交通运输沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 交通运输行业周报（20230130-20230205） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、聚焦电商快递业绩预告：Q4 回归正轨，看好 23 年复苏逻辑 ..................................... 5 （一）回顾 2022 业绩表现：Q2-3 供给制约带来业绩“插曲”，Q4 回归正轨.............. 5 （二）2023：看好件量复苏、关注末端求变 ................................................................. 6 （三）投资建议 ................................................................................................................. 7 二、行业数据更新 ..........................................................