指南针(300803)金融信息服务和证券业务双轮驱动，公司发展迈向更高处

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 公司深度研究|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 指南针（300803.SZ） 金融信息服务和证券业务双轮驱动，公司发展迈向更高处 [Table_Summary] 核心观点：  深耕金融信息服务业务 26 载，收购网信证券开启全新增长曲线。指南针品牌创建于 1997 年，总部设立在北京，自成立以来一直专注于证券分析和证券信息服务，目前已经发展成为综合性的大型金融信息服务股份制企业。公司于 2022 年 7 月完成对网信证券的收购。2023年 1 月，网信证券更名为麦高证券，为我国第二家互联网券商。金融信息服务和证券业务将双轮驱动公司发展迈向更高处。  公司全年业绩高增，证券业务未来可期。得益于 2022 年上半年资本市场的活跃以及公司全新高端产品的推出，2022年前三季度公司实现营收 11 亿元，同比增长 49%；实现归母净利润 3.14 亿元，同比增长92%。目前公司已开始实验性地将指南针客户导流给麦高证券，且取得了不错的成效。基于指南针拥有的专业投资者群体以及多年与券商合作的经验，未来指南针通过从组织架构、技术底座、运营模式等全方位重塑麦高证券，有望加速将其打造成为真正的互联网券商。  互联网券商行业方兴未艾，持牌金融信息服务商有望成为主导力量。自 2014 年 4 月批准首批互联网券商试点以来，我国互联网券商行业快速发展。随着投资者规模不断增长，我国互联网券商行业方兴未艾。通过梳理，传统券商数字化及互联网化转型迫在眉睫，但除个别头部券商之外，其余券商尤其中小券商仍未见明显成效。此外，跨境互联网券商监管趋严。我们判断，未来互联网券商行业将主要由头部券商和持牌互联网公司主导。  盈利预测与投资建议。考虑到公司作为我国第二家互联网券商开启全新增长曲线，逐渐步入发展快车道，我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 13.57/18.53/24.83 亿元，归母净利润分别为 3.56/5.27/7.47 亿元，2022-2024 年 EPS 分别为 0.87/1.3/1.84 元/股，参考公司历史估值中枢，考虑到公司作为我国第二家互联网券商开启全新增长曲线，逐渐步入发展快车道，予以 2023 年 60 倍 PE 的估值水平，合理价值为 77.4 元/股，维持“买入”评级  风险提示。A 股市场表现低迷风险；用户导流不及预期风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 693 932 1,357 1,853 2,483 增长率（%） 11.2 34.6 45.5 36.5 34.0 EBITDA（百万元） 77 172 370 526 750 归 母 净 利 润 （ 百 万元） 89 176 356 527 747 增长率（%） -25.9 97.5 102.0 48.1 41.7 EPS（元/股） 0.22 0.44 0.87 1.30 1.84 市盈率（x） 148.00 90.95 65.54 44.24 31.22 ROE（%） 8.0 13.7 21.7 24.3 25.6 EV/EBITDA（x） 156.01 84.14 62.57 42.47 28.38 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 57.30 元 合理价值 77.4 元 报告日期 2023-02-04 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 406.97/391.55 总市值/流通市值（百万元） 23319/22436 一年内最高/最低（元） 63.69/34.75 30 日日均成交量/成交额（百万） 11/600 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 18.07/11.76 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 李婉云 SAC 执证号：S0260522120002 021-38003800 liwanyun@gf.com.cn 请注意，李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -24%-9%7%23%39%55%02/2204/2206/2208/2210/2212/22指南针沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 指南针|公司深度研究 目录索引 一、深耕金融信息服务业务 26 载，收购网信证券开启全新增长曲线 ................................ 5 （一）老牌金融信息服务商，股权结构稳定 .............................................................. 5 （二）收购网信证券，金融信息服务、证券业务双轮驱动 ........................................ 6 （三）持续丰富产品矩阵，体验式营销精耕细作 ....................................................... 9 （四）网信证券改名麦高证券，五年三步迈向更高处 .............................................. 12 二、互联网券商行业方兴未艾，持牌金融信息服务商有望成为主导力量 ......................... 14 （一）互联网券商行业方兴未艾，强监管之下牌照价值愈发凸显 ........................... 14 （二）持牌金融信息服务商将持续受益于行业的快速发展 ...................................... 17 三、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 19 四、风险提示 .................................................................................................................... 23 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值