北交所新股申购报告：利尔达：物联网模块+IC增值分销双轮驱动，广泛应用到光伏逆变、智慧医疗等

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 38 2023 年 02 月 03 日 《北交所或系统性低估，特色估值体系应参考科技股、成长股—北交所策略专题报告》-2023.2.1 《一致魔芋 839273.BJ：魔芋小巨人积极布局食品、美妆—北交所新股申购报告》-2023.2.1 《2022 年硅烷气量、价、利齐升，积极拓展硅碳负极、氢能源市场—北交所信息更新》-2023.1.31 利尔达：物联网模块+IC 增值分销双轮驱动，广泛应用到光伏逆变、智慧医疗等 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  为客户提供半导体分销和云管端完整解决方案，盈利能力增长较快 利尔达成立于 2001 年，主营业务为物联网模块及物联网系统解决方案的研发、生产和销售以及 IC 增值分销业务。利尔达参与了多项国家及行业标准的起草，是国家物联网基础标准工作组重要成员之一。截至报告期末，公司拥有的专利数量达到了 352 项，其中发明专利 52 项，已经掌握 NB-IoT 技术、5G 技术、Cat.1技术、LoRa 和 FSK 技术、蓝牙 GATT 技术、基于 ARM 平台的 Linux 操作系统技术、物联网应用系统软件技术、通用 MCU 底层驱动应用技术等多项核心技术，并将其广泛应用于公司物联网系列产品中。从产品结构来看，集成电路增值分销产品收入占比超过 70%，物联网相关业务占比接近 30%。从商业模式来看，物联网模块业务采用定制化采购+弹性制造+直接销售，IC 增值分销业务采用“以销定采+需求预测”+多层次增值分销技术服务。2021 年实现营收 22.06 亿元(+60.16%)，归母净利润 1.81 亿元(+252%)，毛利率/净利率分别为 22.59%/8.29%。  产业级生态促进物联网行业迎来新变革，IC 增值分销行业技术水平提升 （1）物联网：我国物联网产业规模保持高速增长，物联网设备连接数由 2016年 9 亿台增至 2021 年 88 亿台，CAGR 达 57.8%。未来物联网应用场景的持续拓展预期利好公司物联网相关业务发展。在物联网通信模组领域，按 2020 年全球通信模组出货量来看，移远通信占 37%，市场份额最大；国内市场移远通信也位居龙头，广和通、有方科技及利尔达占据重要份额，中国通信模组行业竞争格局呈现“一超多强”局面。（2）IC 增值分销：2012-2020 年我国集成电路产业销售额从 2158.5 亿元增至 8848 亿元，CAGR 达 19.29%，增速超全球平均水平，2021年销售额为 10458.3 亿元（+18.20%），保持较高增速。本土 IC 分销商需要为客户提供多层次技术支持服务。力源信息、润欣科技、雅创电子、利尔达等大型授权分销商在供应链服务、技术服务等优势显著。随着电子元器件行业发展，大型授权分销商预期进一步挤压中小型授权分销商市场空间。  研发、创新能力处行业前沿，建立完整物联网产业链突显产业链整合优势 利尔达建立了丰富且优质的行业上下游资源，具备研发、采购、生产、销售的完整物联网产业链，加之多年技术标准化及知识产权的积累和技术研发上的大力投入，能够提供适用于物联网相关的芯片、传感器、通讯模块、云应用服务等端到端的整体解决方案，为物联网客户提供一站式供应链服务。募投项目设计产能为年产 NB-IoT 模组产品 1500 万 PCS，年产 Cat.1 模组 1000 万 PCS，年产 5G 模组产品 50 万 PCS。项目的实施有利于为公司拓展业务规模提供保障。  利尔达 PE 2021 为 11.59X，可比公司 PE 2021 均值为 45.27X 利尔达此次公开发行的价格为 5 元/股，对应 2021 年归母净利润 PE 为 11.59X（发行后、未考虑超额配售选择权），低于可比公司 2021PE 均值 45.27X。利尔达专注于物联网模块、物联网系统解决方案以及 IC 增值分销业务，未来有望得益于扩产项目的推进持续推动业绩增长，建议关注。  风险提示：供应商集中的风险、市场供需风险、新股破发风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 38 目 录 1、 公司情况：为客户提供半导体分销和云管端完整解决方案 ................................................................................................. 4 1.1、 业务概要：深耕物联网模块及 IC 增值分销 20 余年 .................................................................................................. 4 1.2、 商业模式：采用定制商业模式，与 ST 等供应商保持紧密合作关系 ....................................................................... 9 1.2.1、 物联网相关业务：直销为主，下游方向为智能楼宇及新能源车智能化系统 ............................................... 9 1.2.2、 IC 增值分销业务：“以销定采+需求预测” +多层次增值分销技术服务 ....................................................... 12 1.3、 财务变化：2021 年营收 22.06 亿元(+60.16%)，盈利能力有所上升 ....................................................................... 16 2、 行业看点：产业级生态+信息化需求共促物联网等行业发展............................................................................................. 18 2.1、 物联网：物联网行业增速较快，产业生态向各行业持续渗透 ................................................................................ 18 2.1.1、 产业链：自上而下分为四个层次，应用层和平台层贡献附加值占比近 70% ............................................. 18 2.1.2、 发展情况：2021 年中国物联网设备连接数达 88 亿台，5 年 CAGR 达 58% ...........................