公司简评报告：四季度业绩大幅改善，有望受益信创加速推进

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣 研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 12.17 一年内最高/最低价（元） 13.94/7.75 市盈率（当前） 157.11 市净率（当前） 2.96 总股本（亿股） 32.26 总市值（亿元） 392.58 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  事件：1 月 30 日，中国长城公布 2022 年业绩预告。2022 年公司预计实现归母净利润 2.4-3.3 亿元（同比下降 44.78-59.84%），扣非净利润 1.33-2.00 亿元（同比增长 0.52-51.16%）。单 4 季度（对比公司 2022 年三季报），预计公司实现归母净利润 6.99-7.89 亿元（同比增长 41.38-59.57%），扣非净利润 6.26-6.93 亿元（同比增长 225.90-260.79%），4 季度公司业绩明显改善。  四季度业绩大幅改善，有望持续向好。公司预计 2022 年归母净利润大幅下降，主要原因系：1）2022 年疫情反复，市场需求出现阶段性收缩，部分订单交付延迟致使收入减少，2）同时交易性金融资产的股票收益同比大幅下降。单看 2022 年 4 季度，预计公司营收和利润均明显改善。展望未来，疫情管控限制因素消除，预计公司业绩将逐渐恢复。  信创持续推进，飞腾芯片大有可为。在生态方面，截至 2022 年 12 月底，飞腾的生态伙伴数量已接近 5000 家，包括集成商合作伙伴 300 余家、硬件合作伙伴 1000 余家、软件合作伙伴 3600 余家。飞腾已联合千余家国内软硬件厂商，支撑了 2800 多款飞腾平台设备上市，已经和正在适配的软件和外设超过 26500 款。2022H1，飞腾实现营收 11.85 亿元，同比基本持平，主要原因为上半年党政信创招标缓慢。2023 年，信创政策有望加速落地，信创加速推进，飞腾有望迎来发展。  重视研发投入，加强核心技术攻关。公司坚持高研发投入，2019-2021 研发投入 CAGR 近 20%。2022 年，公司聚合创新资源要素，依托 PKS 体系不断提升产品核心竞争力。公司持续优化研发体系，集聚自主计算核心研发力量，以中国长城研究院为基础，成立了“2086 实验室”、“BC215实验室”、解决方案产品中心与子业务研发中心，形成一支 3000 人规模的研发队伍，研发能力强劲。  投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 189.98、234.37、289.23亿元；归母净利润分别为 2.83、6.17、9.25 亿元；对应 2022-2024 年 EPS分别为 0.10/0.21/0.31 元，维持“买入”评级。  风险提示：政策推进或落地不及预期，市场竞争加剧的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 177.90 189.98 234.37 289.23 营收增速（%） 23.15 6.79 23.37 23.41 净利润（亿元） 5.98 2.83 6.17 9.25 净利润增速（%） -35.59 -52.71 118.31 49.94 EPS(元/股) 0.20 0.10 0.21 0.31 PE 60 127 58 39 资料来源：Wind，首创证券 -0.6-0.4-0.200.27-Feb19-Apr29-Jun8-Sep18-Nov28-Jan中国长城沪深300 [Table_Title] 四季度业绩大幅改善，有望受益信创加速推进 [Table_ReportDate] 中国长城(000066)公司简评报告 | 2023.02.01 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 中国长城营业收入（左轴）及增速（右轴） 图 2 中国长城归母净利润（左轴）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 中国长城毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 100.09108.44144.46177.9094.925.29%8.34%33.22%23.15%-20.04%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05010015020020182019202020212022Q1-3营业收入(亿元)同比（%）9.8711.159.285.98-4.5969.88%-0.51%-16.78%-35.59%-546.73%-600%-400%-200%0%200%-10-505101520182019202020212022Q1-3归母净利润（亿元）同比（%）21.93%24.67%22.62%20.90%22.33%10.55%10.75%6.75%3.84%-4.21%-10%0%10%20%30%20182019202020212022Q1-3毛利率（%）净利率（%） 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）20212022E2023E2024E现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ）20212022E2023E2024E流动资产20149.419402.422132.326488.7经营活动现金流-288.9985.1-207.1-264.6现金3878.12600.01800.01700.0净利润597.6282.6617.0925.0应收账款4745.54628.05709.37045.9折旧摊销415.4456.0562.7660.1其它应收款192.0205.0252.9312.1财务费用384.5584.6660.1803.5预付账款850.3903.81106.91367.9投资损失-378.0-298.2-338.2-538.2存货7196.87649.29368.711577.6营运资金变动-1894.3270.5-1838.6-2278.8其他402.3429.6529.9654.0其它501.1-314.7120.6149.7非流动资产12561.414172.415676.917083.9投资活动现金流-2255.3-1769.4-1729.4-1529.4长期投资1326.01326.01326.01326.0资本支出-1023.3-2036.9-2036.9-